מחירי הזהב ירדו ביותר מ־4% לאחר זינוק קצר לשיא חסר תקדים של כ־5,600 דולר לאונקיה, מה שמדגיש עד כמה מהר יכול הסנטימנט להשתנות לאחר ראלי ממושך המונע מתנופה. התיקון החזיר את המחירים לטווח של כ־5,140–5,300 דולר, ומשקף גל של מימוש רווחים יותר מאשר קריסה פתאומית בתזת ההשקעה הבסיסית של הזהב. המהלך התרחש על רקע סיכון גיאופוליטי מוגבר, דולר אמריקאי חלש ואי־ודאות מתמשכת סביב אינפלציה ומדיניות מוניטרית — תנאים אשר הזינו קודם לכן את העלייה המהירה במחיר הזהב.

ראלי שהקדים את משמעת הפוזיציות

הזינוק של הזהב בשבועות האחרונים היה יוצא דופן לא רק בהיקפו אלא גם במהירותו. המחירים עלו ביותר מ־20% במהלך החודש האחרון וכמעט הוכפלו בהשוואה לשנה שעברה, כתוצאה משילוב של ביקוש אגרסיבי לנכסי מקלט, רכישות מצד בנקים מרכזיים וספקנות גוברת כלפי נכסים אמריקאיים. כאשר הדולר נחלש לשפל של ארבע שנים והלחץ הפוליטי על הפדרל ריזרב התגבר, משקיעים ראו בזהב הן גידור והן עסקת מומנטום ספקולטיבית.

סביבה זו הותירה את הפוזיציות מתוחות. כאשר הסנטימנט השורי היה צפוף ואינדיקטורים טכניים הצביעו על מצב קניות־יתר, אפילו זרז מתון הספיק כדי להצית תיקון חד. מרגע שהמחירים לא הצליחו להחזיק מעל השיאים האחרונים, מכירות סטופ־לוס ומימושי רווחים קצרי טווח הגבירו את הירידות ויצרו נסיגה מהירה ובלתי מסודרת.

איתותי הפד ודינמיקת הדולר חוזרים למוקד

החלטתו האחרונה של הפדרל ריזרב להותיר את הריבית ללא שינוי הוסיפה שכבת מורכבות נוספת. בעוד שקובעי המדיניות הכירו בהתייצבות בשוק העבודה, הם חזרו והדגישו כי האינפלציה נותרת גבוהה והתחזית אינה ודאית. עבור הזהב, המסר היה מורכב. מצד אחד, היעדר הורדות ריבית מיידיות הסיר רוח גבית בטווח הקצר. מצד שני, זהירות הפד חיזקה חששות ארוכי טווח לגבי מגבלות המדיניות ורמות הריבית הריאלית.

דינמיקת המטבעות נותרת מרכזית. דחייתו של הנשיא טראמפ את ירידת הדולר אותתה על סובלנות מתמשכת לחולשה במטבע האמריקאי — עמדה שתמכה היסטורית במחיר הזהב. עם זאת, לאחר שנרטיב זה תומחר במלואו, קונים שוליים נסוגו, מה שאפשר לתיקון להתממש.

הגיאופוליטיקה נותרת תמיכה מבנית

מעבר לגורמים המאקרו־כלכליים והמוניטריים, הסיכון הגיאופוליטי נותר גבוה. המתיחות סביב איראן החריפה בעקבות איומים מחודשים מצד ארה״ב, היערכות צבאית סמוך למצרי הורמוז והגדרת משמרות המהפכה האסלאמית של איראן כארגון טרור על ידי האיחוד האירופי. התפתחויות מסוג זה מחזקות בדרך כלל את תפקידו של הזהב כגידור גיאופוליטי, גם אם המחירים חווים תנודתיות בטווח הקצר.

חשוב לציין כי תיקון זה לא מחק את הגורמים הרחבים שהובילו את הזהב לעליות. צבירת זהב מצד בנקים מרכזיים, גיוון הרחק מנכסים צמודי דולר ואי־ודאות גלובלית מתמשכת ממשיכים לעצב את הביקוש. הנסיגה הנוכחית נראית תואמת יותר לאיפוס עודפים בשוק מאשר לאות על היפוך מבני.

מה הלאה

במבט קדימה, מסלולו של הזהב צפוי להיות תלוי ביכולתם של המחירים להתייצב מעל רמות פסיכולוגיות וטכניות מרכזיות. אם התנודתיות תירגע והתשואות הריאליות יישארו מרוסנות, משקיעים עשויים לראות בתיקון הזדמנות ולא נקודת יציאה. עם זאת, לא ניתן לשלול מהלכים חדים נוספים, נוכח הרגישות הגבוהה של הזהב לרטוריקה מוניטרית, תנודות מטבע וכותרות גיאופוליטיות. השבועות הקרובים יבחנו האם הזהב יכול לבסס את הישגיו ההיסטוריים — או שמא נדרשים תיקונים עמוקים יותר כדי לבנות בסיס בר־קיימא.