מייקל הארטנט, אסטרטג בבנק אוף אמריקה, הזהיר כי פוטנציאל למהלך דובי של הפד — שלרוב נתפס כחיובי — עלול במקום זאת לאיים על הראלי בשוק המתקיים כעת. משקיעים מצפים יותר ויותר למספר הורדות ריבית במהלך השנה הקרובה ככל שהאינפלציה מתקררת, אך הארטנט מציע שהמהלך עשוי לסמן חולשה כלכלית עמוקה יותר. עבור משקיעים גלובליים וישראלים, הטון של הפד הופך למשמעותי לא פחות מהפעולות שלו.

למה מהלך דובי עשוי שלא להיות האות החיובי שהמשקיעים מצפים לו

הארטנט טוען כי השווקים אימצו דינמיקה של “חדשות רעות הן חדשות טובות“, ומתלהבים בתקווה שנתונים רכים יאיצו את הקלת המדיניות של הפד. אך היסטורית, הורדות ריבית הקשורות לאותות מיתון קודמות לתקופות תנודתיות מוגברת, ולא לרווחים יציבים. הוא מזהיר כי הערכת שווי מנופחת — במיוחד במגזרי טכנולוגיה וצמיחה — עלולה להיות נתונה ללחץ אם הנתונים הכלכליים יחמירו עוד.

המנתח מציין כי הרווחים התאגידיים נותרו פגיעים לביקוש מתמתן, ירידה בשוליים והחמרת אשראי. מהלך מוקדם להקלת המדיניות עלול לחזק את ההתרשמות שהפד מגיב לרקע כלכלי מתערער. עבור משקיעים מוסדיים גדולים, כולל ישראלים עם חשיפה כבדה למניות אמריקאיות, הבחנה בין הורדת ריבית מונעת ביטחון לבין הורדה מונעת דאגה תהיה קריטית.

תמחור השוק מרמז שהאופטימיות עלולה לעלות על היסודות הכלכליים

שווקי החוזים החכורים מצפים כיום למספר הורדות ריבית, מה שמעיד על ביטחון המשקיעים שהאינפלציה מתקררת באופן בר-קיימא. עם זאת, הארטנט מזהיר כי תמחור זה מתעלם מאותות של ביקוש צרכני נחלש, פיטורי עובדים תאגידיים מתגברים ו-החמרת אשראי מתמשכת. גם עם ריביות נמוכות יותר, לחצים אלו עלולים להשפיע על צמיחת EPS וביצועי השוק הכוללים.

בנוסף, מדיניות דובית מדי עלולה להחליש את ה-דולר האמריקאי, מה שעלול להוביל לתנודתיות בסחורות ולהקשות על תחזית האינפלציה. מגזרים מרכזיים כגון מימון, צריכה נבחרת ו-תעשייה עלולים להתמודד עם לחץ מחודש אם התנאים המאקרו יחמירו מהר מהצפוי. אנליסטים מזהירים כי הורדות תחזיות לרווחים נשארות סבירות הן בארה”ב והן בשווקים בינלאומיים.

השלכות מגזריות מדגישות חוסר ודאות גובר בשווקים

בעוד ש< strong>מניות טכנולוגיה הובילו את הרווחים האחרונים בזכות ירידת התשואות, הארטנט מציין שמניות אלו עשויות להיות הפגיעות ביותר במקרה של האטה כלכלית. מניות עם משך ארוך רגישות ל< strong>תיקוני רווחים ול< strong>תנאי נזילות. בינתיים, מגזרים הנחשבים מסורתית כהגנתיים — כולל שירותי חשמל, בריאות ו-מוצרי צריכה בסיסיים — עשויים להפוך לאטרקטיביים יותר ככל שהמשקיעים ממקמים מחדש למען יציבות.

שווקי האג”ח נכנסים גם הם לתקופה מכרעת. אף שריביות נמוכות נוטות להיטיב עם הכנסה קבועה, ההשפעה תלויה אם ההורדות נובעות מחוזק כלכלי או חולשה. תרחיש נחיתה רכה תומך בשוקי אשראי, בעוד מהלך מונע מיתון עלול להרחיב את פערי אשראי וללחוץ על נכסי סיכון.

מבט קדימה, השווקים יעקבו מקרוב אחרי נתוני אינפלציה, דוחות שוק העבודה ותקשורת הפד כדי להעריך אם קובעי המדיניות פועלים בביטחון או בהגנה. הארטנט מציע שההבחנה הזו תהיה מרכזית לקביעת האם הראלי במניות הנוכחי יכול להימשך — או שמדובר בסביבה זהירה יותר. בינתיים, המשקיעים עשויים להתמודד עם שוק שבו ההקלות המדיניות מייצרות לא פחות שאלות מתשובות.