מניות הקנאביס זינקו בעוצמה ביום שישי לאחר דיווחים כי הנשיא דונלד טראמפ מתכונן לבצע סיווג מחדש של מריחואנה לפי החוק הפדרלי. מניות של יצרניות מובילות, ובהן Tilray Brands ו-Canopy Growth, טיפסו לעבר העליות החדות ביותר שלהן בחודשים האחרונים — ביטוי לציפיות הגוברות בשוק לפריצת דרך רגולטורית שעשויה להגדיר מחדש את המבנה הפיננסי של התעשייה.

שווקים מואצים על רקע ספקולציות פוליטיות

מניית Tilray זינקה כמעט 30%, בעוד Canopy Growth קפצה כמעט 40%, כאשר המשקיעים הגיבו לדיווחים שלפיהם טראמפ עשוי להוציא צו נשיאותי שיעביר את מריחואנה מלוח 1 — שבו נמצאים חומרים כמו הרואין ו-LSD — ללוח 3, הכולל חומרים כגון קודאין וסטרואידים מסוימים. אף שהבית הלבן הדגיש כי טרם התקבלה החלטה סופית, עצם האפשרות הספיקה כדי להצית גל קניות אגרסיבי בסקטור שמדוכא כבר יותר מעשור תחת מדיניות פדרלית מגבילה.

הזינוק מדגיש דינמיקה מוכרת בשוק הקנאביס: ציפיות לרפורמה פדרלית הן המניע החזק ביותר לתנודתיות ולתמחור. לאחר שנים של ניסיונות חקיקה תקועים, האפשרות למהלך נשיאותי — במיוחד כזה שעשוי להתבצע בתוך ימים — מייצגת את מומנטום המדיניות המשמעותי ביותר מאז שהמדינות בארה״ב החלו להכשיר קנאביס בשנת 2012.

מדוע לסיווג מחדש יש חשיבות למודל העסקי

העברת מריחואנה ללוח 3 לא תהפוך את המוצר לחוקי פדרלית, אך היא תעניק הקלה פיננסית רחבה. כיום חברות קנאביס כפופות לכלל IRS 280E, המונע מהן לנכות הוצאות עסק שוטפות משום שהמריחואנה מוגדרת כחומר בלוח 1. התוצאה היא נטל מס גבוה בהרבה מזה של חברות בתחומי מוצרי הצריכה המסורתיים — מצב שפגע ברווחיות של התעשייה כולה.

סיווג מחדש יסיר את מגבלות 280E, ישפר מיידית רווחיות ותזרים מזומנים, ויפתח את הדלת לשילוב רחב יותר של המערכת הבנקאית — צעד חשוב לאחר שנים של מגבלות על שירותי סליקה, קווי אשראי ומימון מוסדי. השינוי המבני עשוי להיות משמעותי במיוחד עבור מפעילים רב-מדינתיים בארה״ב, שרבים מהם התקשו לצמוח בגלל גישה מוגבלת להון.

שינוי רגולטורי עם השלכות כלכליות רחבות יותר

המהלך הפוטנציאלי מגיע בנקודת מפנה סקטוריאלית: לאחר שנתיים של שינויים בדפוסי הצריכה בעקבות האינפלציה, חברות קנאביס מנסות לייצב מחירים, לייעל פעילות ולהתחזק פיננסית. סיווג מחדש ברמה הפדרלית עשוי להאיץ את המעבר של התעשייה מצמיחה ספקולטיבית לרווחיות בת־קיימא.

עם זאת, המשקיעים חייבים לשקול גם את היציבות הפוליטית של המהלך. סיווג מחדש באמצעות צו נשיאותי עשוי לעמוד בפני עתירות משפטיות — ואף להתבטל על ידי ממשלים עתידיים. בנוסף, גם תחת סיווג בלוח 3, מריחואנה תישאר בלתי חוקית מבחינה פדרלית, ובכך יישמר הפער בין החוק הפדרלי לבין מסגרות ההסדרה במדינות.

מה הלאה

כעת השווקים ממתינים להבהרות מהבית הלבן וממשרד המשפטים. אם צו נשיאותי ייחתם ביום שני, סקטור הקנאביס עשוי לראות עליות נוספות בטווח הקצר, כאשר סוחרים יתמקמו מחדש לקראת נוף רגולטורי מתהווה. עם זאת, מסלול הצמיחה לטווח ארוך תלוי במהירות היישום מצד הסוכנויות הפדרליות, בהיענות המערכת הפיננסית, ובשאלה האם הקונגרס יבחר לעגן את השינוי בחקיקה — או לערער עליו.