ככל שמניות ה-AI ממשיכות לשלוט בשווקי ההון העולמיים, מספר אסטרטגים מובילים מזהירים כי הסקטור עשוי להיכנס למה שהם מגדירים כ“כיס אוויר” — האטה זמנית ולא היפוך מבני. למרות שמכפילים נותרים גבוהים, אנליסטים טוענים שהשלב הנוכחי משקף נרמול בציפיות, ולא היווצרות של בועה. עבור משקיעים מוסדיים בישראל ובעולם, השינוי הזה מסמן צורך לבחון מחדש הנחות בסיס לגבי מוניטיזציית AI, נראות רווחים ומסלול הצמיחה של הטכנולוגיה בשווקים.

אסטרטגים בוול סטריט רואים ירידה במומנטום — לא פגיעה ביסודות

כמה בנקי השקעות מדווחים כי ההתלהבות סביב תשתיות AI, שבבים ושירותי ענן החלה להתמתן. העלייה המטאורית של הסקטור בשנים 2023–2025 הונעה מצמיחה אדירה בביקוש ל-GPU ומהוצאות הון אגרסיביות מצד ענקיות הענן. אך עם התארכות לוחות הזמנים לפריסה והידוק תקציבים תאגידיים, אנליסטים אומרים שהשוק נכנס לשלב מאוזן יותר.

האסטרטגים מתארים את ההאטה הזו כ” כיס אוויר” — רגע שבו תאוצת ההכנסות נעצרת, אך היסודות נותרו יציבים. הגישה הזו מנוגדת לאזהרות על בועה שעלו מוקדם יותר השנה. למרות סימני ההאטה, דוחות הרווח של חברות AI מובילות מציגים שולי רווח עמידים, צבר הזמנות חזק והמשך השקעה בתשתיות מחשוב מתקדמות. המסקנה: הצמיחה נמשכת, אך ייתכן שלא בקצב המסחרר שהשווקים כבר תימחרו.

לחצים על הערכות שווי ככל שטבלאות הזמנים לרווחיות מתארכות

חלק מההתאמה נובע ממכפילים שנותרו גבוהים היסטורית. מכפילי השווי של חברות הנהנות מה-AI — מהיצרניות שבבים ועד לפלטפורמות הענן — זינקו במהירות על רקע אופטימיות לגבי אימוץ ה-AI הגנרטיבי. כעת אנליסטים לוחצים את החברות לספק הנחיות ברורות יותר לגבי מתי השקעות אלו יתורגמו להכנסות חוזרות ולשיפור מדיד בפריון.

לדוגמה, למרות שהביקוש למאיצי AI נותר חזק, חלק מלקוחות הענן מצמצמים הזמנות כדי לבחון שיעורי שימוש ולחדד אסטרטגיות פריסה. האימוץ הארגוני — במיוחד מחוץ לתחום הטכנולוגי — התגלה כאיטי ורגיש לעלות יותר מהתחזיות המוקדמות. הפער הזה מוביל את מחלקות המחקר להתאים מודלים, תוך דגש על מסלולי הכנסה בני-קיימא ולא על נרטיבים של צמיחה היפר-מהירה.

השלכות השקעה על תיקי טכנולוגיה כבדים

עבור מנהלי תיקים, ההערכה מחדש עשויה להוביל להבחנה גדולה יותר בין מניות הקשורות ל-AI. חברות בעלות מסלולי מוניטיזציה ברורים, שרשראות אספקה חזקות ואימוץ מוכח מצד לקוחות עשויות לבלוט לעומת אלו המתבססות בעיקר על הבטחות ארוכות טווח. במקביל, חברות החשופות לתשתיות ענן ולמחשוב ביצועים גבוהים ממשיכות להיות ממוקמות היטב, עם השקעות AI רב-שנתיות המתרחבות במגזר הפרטי והציבורי.

משקיעים מוסדיים ישראלים — המחזיקים חשיפה מהותית לשבבים גלובליים, סייבר ותוכנת ענן — עוקבים מקרוב אחר השינוי. נרטיב “כיס האוויר” נתפס לא כאיתות אזהרה, אלא כתזכורת לכך שמחזור ה-AI יתפתח בשלבים, כשתקדמות הרווחים תהיה המפתח להערכת השווי.

מבט קדימה: המשקיעים יתמקדו בדוחות הרווח הקרובים של יצרניות שבבי AI, ספקיות הענן וחברות התוכנה הארגוניות. בין המדדים המרכזיים: התחייבויות capex, איזון היצע-ביקוש ב-GPU, שקיפות מדדי הכנסות AI ונתוני פריון ראשוניים מהטמעת AI בארגונים. אם היסודות יישארו חזקים, וול סטריט מצפה שהשלב הבא בצמיחת ה-AI יהיה יציב יותר, מדיד יותר ואולי גם עמיד יותר — מסמן אתחול מחדש, ולא נסיגה, בנרטיב הגלובלי של ה-AI.