MARA Holdings המשיכה את מגמת העלייה שלה ביום חמישי, כשהתקדמה ב־3.39 אחוזים לרמה של $11.91, בעוד המשקיעים חזרו להיחשף למניות הקשורות לקריפטו לאחר תקופה של תנודתיות בשווקים. העלייה המוקדמת לרמה של $12.19 רמזה על שיפור בסנטימנט בשוק הנכסים הדיגיטליים, במיוחד כאשר ביטקוין התייצב לאחר שבועות של מסחר תנודתי. עם יותר מ־46 מיליון מניות שהחליפו ידיים, MARA נותרה אחת המניות הפעילות ביותר במרחב כריית הקריפטו — תוצאה של הנטייה המתמשכת של סוחרים לראות בה מניה ממונפת המשמשת פרוקסי למומנטום הכללי בשוק הקריפטו. אך מתחת לפני השטח, חששות לגבי קיימות הרווחים והתנודתיות המבנית של כלכלת הכרייה ממשיכים למתן את ההתלהבות.

תנודות ברווחים חושפות חוסר יציבות מבנית מתמשך

רקורד הרווחים של MARA מדגיש את חוסר הוודאות המובנה בענף הכרייה. לאחר הפתעה חיובית חדה של +$1.35 ברבעון הרביעי של שנת הכספים 2024, החברה רשמה החמצה משמעותית ברבעון הראשון של 2025 עם –$2.30, שנבעה בעיקר משינויים בקושי הרשת, בעלויות האנרגיה ומהתיקון הרחב במחירי הביטקוין. חזרה לרווחיות ברבעון השני של 2025 עם הפתעה חיובית של +$2.22, ואחריה הפתעה חיובית צנועה של +$0.02 ברבעון השלישי, הדגימו עד כמה ביצועי MARA קשורים לתנאי השוק ולא לעקביות תפעולית.

גם הדינמיקה של ההכנסות מדגישה את התנודתיות הזו. הכנסות הרבעון השלישי של 2025 הסתכמו ב־$252.41 מיליון — שהובילו לרווח של $176.14 מיליון — אך רבעונים קודמים הראו תנודות רחבות בהרבה. עבור משקיעים, תנודתיות זו מחזקת את הקושי הבסיסי בתמחור עסק שמבוסס על כלכלה משתנה של תגמולי בלוקים, עמלות עסקאות, ודינמיקת פערי אנרגיה. תחזיות קדימה משקפות גם הן דו־ערכיות זו: אנליסטים מצפים ל־EPS של 0.52 בשנת 2025, אך צופים חזרה אפשרית לשטח שלילי ב־2026, עם תחזית של –0.27 אם תנאי השוק ייחלשו.

פוטנציאל צמיחה נבנה — אך עם סיכון לא־ליניארי

תחזיות האנליסטים מצביעות על מסלול הכנסות מרשים. ההכנסות צפויות לעלות מ־$963.02 מיליון ב־2025 ל־$1.16 מיליארד ב־2026, מונעות על ידי הרחבת הרשת, הגדלת קיבולת הכרייה ושדרוגים תפעוליים שמטרתם להפחית את עלות הביטקוין הנכרה. צמיחה צפויה של 46.72 אחוזים בשנה הבאה ו־20.28 אחוזים ב־2026 משקפת את סקיילביליות המודל של MARA — במיוחד בתקופות של מחיר ביטקוין חיובי.

עם זאת, הבטא הגבוהה של 5.41 ממחישה את רוחב טווח הביצועים האפשרי למשקיעים. ה־EPS הנגרר של 2.57 ויחס ה־PE של 4.63 מציעים לכאורה תמחור אטרקטיבי, אך תלויים לחלוטין במחזורי הקריפטו. טווח השנה האחרונה — $9.71 עד $28.07 — לוכד הן את הפוטנציאל האקספוננציאלי והן את המפולות החדות האופייניות למניות כרייה.

מה המשקיעים יעקבו הלאה

לקראת פרסום הדוחות הבא של MARA, המתוכנן ל־4 בנובמבר 2025, הפוקוס של השוק יופנה לשיפורי יעילות, צמיחת כוח־החשיש (hash-rate), וכלכלת שאחרי ההלווינג. שליטה אסטרטגית בעלויות ואופטימיזציה אנרגטית יהיו קריטיות בקביעת יכולת החברה להפחית תנודתיות ברווחים. גורמים רחבים יותר — כולל יציבות מחודשת בביטקוין, התפתחויות רגולטוריות, ועלייה בתחרות הכרייה הגלובלית — ישחקו תפקיד מכריע באותה מידה. ככל שמערכת הקריפטו ממשיכה להתפתח, ייתכן שמומנטום MARA יימשך, אך עמידותו תהיה תלויה במשתנים שרבים מהם נמצאים מעבר לשליטת החברה.