מערכת הפיננסים האמריקאית רוכבת על גל מונע AI — אך לא ללא סיכון. מרדף לוהט אחר אינטיליגנציה מלאכותית מעלה את השווי השוקי ומעודד חברות לקחת מבני אשראי מסוכנים, בדיוק בזמן שמבצעי עסקאות מכפילים את המאמצים ברכישות ומיזוגים כדי להשיג נכסי AI.

קדחת השווי: משלמים על העתיד, לא על ההווה

AI הפכה לנושא המרכזי עבור משקיעים ומנהלים בחברות, על פי מאטיו דנזיג מ-Lazard, במהלך פאנל תעשייתי אחרון. חברות מרגישות יותר ויותר מחויבות להציג אסטרטגיית AI, גם אם המשמעות היא תשלום פרמיות גבוהות עבור חברות עם נתונים או מודלים קנייניים שלא ניתן לפתח בתוך הבית. במקום להעניק פרס על הרווחים הנוכחיים, השוק מדרג חברות לפי פוטנציאל ה-AI העתידי שלהן — שינוי שעשוי להעלות את השווי לשיאים חסרי תקדים.

בינתיים, חברות כמו Nvidia זוכות להתלהבות משקיעים אדירה. מניית יצרנית השבבים עלתה ביותר מ-5% במסחר לפני הפתיחה לאחר שהציגה עלייה של 65% ברווח הנקי לעומת השנה הקודמת, מה שמדגיש כיצד חלומות לרווח עתידי עולים על המציאות הקרובה.

סיכוני אשראי מצטברים בסביבה מסוכנת

מתחת להתרגשות, מתגלות פגיעויות מבניות, מזהירה ג’ואנה וולש, מנהלת הסיכונים הראשית של Citadel. דאגה מרכזית אחת: חוסר התאמה הולך וגובר בין חובות ארוכי טווח לנכסי AI קצרים-חיים. חברות מנפיקות אג”ח ל-30 עד 40 שנה המגובה בנכסים — כמו מרכזי נתונים — שעשויים להתיישן תוך מספר שנים בלבד.

יותר מדאיג, ישנה עלייה ב-אג”ח המרה ללא ריבית בקרב חברות טכנולוגיה עם דירוג אשראי נמוך יותר. כלים אלו אינם משלמים ריבית אך מומרות למניות אם החברה מצליחה — מה שהופך אותם למסוכנים, במיוחד עבור חברות פגיעות. לפי וולש, “קפיצות תנודתיות אלו … פוגעות חזק יותר, דועכות מהר יותר, וחוזרות בתדירות גבוהה יותר.”

מאניה של M&A: רכישת AI בכל מחיר

המרוץ ליכולות AI אינו משנה רק את שווקי ההון — הוא משנה גם את אסטרטגיית החברות. לפי EY-Parthenon, פעילות M&A בארה”ב מתעצמת. הנפח המצטבר של עסקאות חברות השנה עלה ב-9% לעומת 2024, ו-ערך העסקאות זינק ב-36%, בעיקר בעקבות עסקאות משמעותיות ומשנות משחק בטכנולוגיה, מדעי החיים ושירותים פיננסיים.

רוכשים אסטרטגיים אינם מחכים ליציבות מקרו-כלכלית — הם רוכשים עכשיו כדי להשיג כישרונות AI, נתונים ותשתיות. EY מצפה שהמומנטום הזה יימשך גם ב-2026, עם עלייה נוספת הן בנפח והן בגודל העסקאות.

רוחות מקרו: השקעות הון, מינוף והשפעה כלכלית

בסיס ההתרגשות הוא גל עצום של השקעות הון. לפי McKinsey, תעשיית ה-AI עשויה לדרוש עד 7 טריליון דולר עד 2030 — רק כדי לבנות מרכזי נתונים. משקיעים, עם זאת, נראים פחות מוטרדים מהחוב הגובר, אף ש-חלק מהנכסים התשתיתיים הללו עשויים לא להניב הכנסות מספיקות לכיסוי המימון.

במקביל, תחזיות כלכליות רחבות יותר תומכות בפעילות העסקאות. EY-Parthenon צופים צמיחה של כ-2% בתמ”ג האמריקאי ב-2025 ו-1.7% ב-2026, לצד ירידה הדרגתית באינפלציה, מה שיכול להקל על תנאי המימון.

מבט לעתיד: מה עלול להשתבש — או להצליח

בהמשך הדרך, שווקי ההון והמשקיעים יצטרכו לאזן בין הזדמנות עצומה לבין סיכון מבני משמעותי. מצד אחד, M&A מונעת AI עשויה להזין עליות בפרודוקטיביות, מיזוגים וצמיחה ארוכת טווח. מצד שני, מבני חוב לא מותאמים והסתמכות יתר על יכולות AI לא מוכחות עלולים ליצור פגיעויות.

סיכונים עיקריים למעקב כוללים עלייה באי-תשלומים בקרדיט הטכנולוגי, תיקוני שווי אם תשואות AI יאכזבו, ולחץ נזילות בשווקי אג”ח המרה. מבחינת הזדמנויות, חברות שמשלבות AI בהצלחה — במקום רק לרכוש אותו — עשויות לשחרר ערך מתמשך. עבור משקיעים גלובליים וישראלים הצופים מרחוק, הרבעונים הקרובים יכולים לבחון האם הבום המונע AI בנוי להחזיק מעמד — או להתמודד עם חוסר יציבות.