Strategy — לשעבר MicroStrategy וכיום מוכרת כחברה הציבורית הגדולה בעולם המחזיקה בביטקוין — עשויה לעמוד בפני סילוק ממדד Nasdaq 100 במהלך האיזון השנתי ביום שישי, כך לפי מספר אנליסטים. הסיבה האפשרית להוצאתה נובעת מחשש גובר שהחברה כבר אינה עומדת בקריטריונים של חברת טכנולוגיה, אלא דומה יותר לקרן השקעה המבוססת על נכסי קריפטו.

הכללתה של Strategy במדד בשנה שעברה כבר עוררה תהיות, מאחר שהחברה נטשה במידה רבה את פעילות התוכנה המסורתית שלה לטובת צבירת ביטקוין בהיקף עצום. אמנם אסטרטגיה זו הובילה לזינוק במניה שהעלה את שוויה לשיא של 128 מיליארד דולר בתחילת השנה, אך היא גם הפכה את המניה לתלויה מאוד בתנודתיות של מחירי הביטקוין.

מדוע Strategy נמצאת בסיכון?

למרות שדיווחה על רווח של 2.78 מיליארד דולר ברבעון האחרון — בעיקר בשל שינוי חשבונאי המאפשר רישום רווחים לא ממומשים מביטקוין — הכנסות הליבה מתוכנה נותרו צנועות, 128.7 מיליון דולר בלבד. אנליסטים טוענים שהפער בין המספרים מדגיש את ההתרחקות של החברה מפעילות טכנולוגית מסורתית.

סטיב סוסניק מ־Interactive Brokers ציין שאם Strategy תסווג כחברת אחזקות או כחברת קריפטו ולא כחברת תוכנה, היא עלולה להימחק מה־Nasdaq 100, שעוקב אחר החברות הגדולות ביותר שאינן פיננסיות.

לאיזונים השנתיים של המדד יש משמעות עצומה: מחיקה עשויה לגרום ליציאת כספים משמעותית מקרנות פסיביות. ב־Jefferies מעריכים כי מחיקה עלולה להוביל ללחץ מכירות של כ־1.6 מיליארד דולר במניה.

שווי שוק מול מודל עסקי

שווי השוק של Strategy עדיין עומד על 52.7 מיליארד דולר — גבוה יותר מכ־30 חברות הנכללות כיום במדד. אך שווי הביטקוין שברשותה עולה על 61 מיליארד דולר, מה שמעורר שאלות האם המניה מייצגת חשיפה קריפטוגרפית בלבד ולא פעילות עסקית מהותית.

גם MSCI בוחנת האם להוציא “חברות אוצר נכסים דיגיטליים” מהמדדים שלה, והחלטה בנושא צפויה בינואר.

דעות אנליסטים חלוקות

• מבקרים טוענים כי Strategy נוספה למדד רק עקב פרצה טכנית, והאיזון הנוכחי הוא הזדמנות לתקן זאת.
• תומכים טוענים כי גודלה של החברה אמור להבטיח את הישארותה במדד.
• המנכ״ל מייקל סיילור דוחה בדרך כלל את החששות, וטוען כי מחיקה מהמדד לא תשפיע על פעילות החברה.

ב־Jefferies מעריכים שגם מספר חברות שאינן קשורות לקריפטו — בהן Biogen ו־CDW — עשויות להימחק בשל שווי שוק נמוך יותר.

ההודעה הרשמית על האיזון תפורסם לאחר סגירת המסחר ביום שישי, והשינויים ייכנסו לתוקף ב־22 בדצמבר.