השווקים הפיננסיים בארה״ב נכנסו לשבוע על רקע שילוב של עלייה בתשואות האג״ח, התחדשות החששות האינפלציוניים ואי-ודאות סביב קיימותו של מחזור ההשקעות בבינה מלאכותית. תשואת אג״ח האוצר האמריקאי ל-10 שנים חצתה את רף 5% לראשונה מאז אוקטובר 2023, בעוד חולשה במניות השבבים המחישה את הרגישות של מניות צמיחה לתשואות ולשיעורי היוון גבוהים יותר.

תשואות האוצר מפעילות לחץ על נכסי הסיכון

העלייה מעל רף 5% מהווה סף משמעותי עבור המשקיעים הגלובליים. מחירי נפט גבוהים יותר, הקשורים בחלקם לשיבושים המשפיעים על תשתיות האנרגיה במזרח התיכון, הגבירו את החשש כי האינפלציה תישאר גבוהה ותצמצם את יכולתו של ה-Fed להקל את התנאים המוניטריים. במקביל, היקפי גיוס גבוהים של הממשלה ושל חברות, לרבות מימון הקשור להשקעות רחבות היקף ב-AI, הגדילו את היצע האג״ח הממשלתיות ותרמו ללחץ כלפי מעלה על התשואות.

עבור שוקי המניות, להתרחשות זו יש השלכות משמעותיות, משום שתשואות ארוכות טווח גבוהות יותר מעלות את שיעור ההיוון המיושם על רווחים עתידיים של חברות. חברות טכנולוגיה וחברות צמיחה נוספות עלולות לכן להתמודד עם לחץ תמחורי גדול יותר, גם כאשר הרווחים הבסיסיים נותרו חזקים. הירידה האחרונה במניות השבבים ממחישה באיזו מהירות משקיעים עשויים להעריך מחדש סקטורים בעלי תמחור גבוה כאשר תנאי המימון מתהדקים.

האופטימיות סביב AI פוגשת דיון חדש על סיכונים

גם נושא ההשקעות ב-AI עמד לבחינה מחודשת, לאחר שמנהלים בחברות AI מובילות העלו חששות בנוגע להשלכות האפשריות של התפתחות טכנולוגית מהירה. טראמפ דחה קריאות להגבלות נוספות, וטען כי לארה״ב כבר קיימים אמצעי הגנה מספקים וכי רגולציה עודפת עלולה לפגוע במעמדה התחרותי מול סין.

עבור המשקיעים, הדיון חורג מעבר לשאלת הרגולציה. הוצאות על AI הפכו לרכיב משמעותי בהוצאות ההון של חברות ובציפיות לשיפור עתידי בפריון וברווחים. האטה בהשקעות, בין אם בעקבות התערבות רגולטורית, עלויות מימון או חששות בנוגע לתשואה על תשתיות AI, עלולה לכן להשפיע באופן רחב יותר על תמחורי חברות הטכנולוגיה ועל שוק המניות האמריקאי כולו.

איתותים מהחברות מוסיפים זהירות בשווקים

גם התחזית לפעילות התאגידית הפכה למורכבת יותר, לאחר שמנכ״ל Bank of America, Brian Moynihan, אמר כי ההכנסות מעמלות בנקאות השקעות עלולות לרדת ב-10% לפחות ברבעון השלישי. האזהרה מוסיפה שכבה נוספת לסביבה שבה חברות ומשקיעים נדרשים לאזן בין עלויות מימון גבוהות לבין המשך עמידות הפעילות הכלכלית.

עבור משקיעים ישראלים ומקצי נכסים גלובליים, השילוב בין תשואות גבוהות באג״ח האמריקאיות, סיכוני תמחור הקשורים ל-AI, לחצים פיסקליים ותנודתיות במטבעות נותר משמעותי במיוחד. תשואות גבוהות יותר באג״ח האוצר עשויות להשפיע על עלויות המימון הגלובליות ועל האטרקטיביות היחסית של נכסים הנקובים בדולר, בעוד שהתפתחויות גיאופוליטיות ומחירי האנרגיה עשויים להמשיך להשפיע על ציפיות האינפלציה בשווקים.

התחזית: השלב הבא במסחר צפוי להיות תלוי במידה רבה בהחלטת המדיניות של ה-Fed ובתחזיות הכלכליות המעודכנות, לצד ההתפתחויות בשוקי הנפט והכיוון של תשואות האוצר. התבססות מעל 5% עלולה להפעיל לחץ נוסף על תמחורי המניות ועל עלויות המימון, בעוד ראיות לכך שהאינפלציה נותרת בשליטה עשויות להפחית חלק מהלחץ. המשקיעים יעקבו גם אחר השאלה האם רווחי החברות והוצאות ההון הקשורות ל-AI ממשיכים להצדיק את התמחורים הגבוהים. האיזון בין רווחי חברות חזקים לבין שיעורי היוון עולים צפוי להישאר נושא מרכזי בשווקים, כאשר קיימות פיסקלית, פרמיות סיכון גיאופוליטיות ותנודתיות במטבעות מוסיפות סיכוני ירידה לרקע כלכלי אמריקאי שנותר עמיד יחסית.