הין חזר למרכז תשומת הלב בשוקי המט״ח העולמיים לאחר ירידה חדה בשבוע שעבר, שהחזירה את ההערכות כי הרשויות ביפן עשויות להתערב כדי לייצב את המטבע. המהלך מגיע ימים ספורים לאחר שה-Bank of Japan העלה את הריבית לרמה הגבוהה ביותר זה 31 שנים, וממחיש את הקושי של טוקיו לתמוך ביין כאשר פערי הריבית בעולם עדיין פועלים לטובת הדולר.

היחלשות הין מחזירה את החשש מהתערבות

הין התחזק מעט ונסחר סביב 156.64 ין לדולר, לאחר שנחלש בכ-2% בשבוע שעבר. השווקים הפיננסיים ביפן היו סגורים לחופשה של שלושה ימים, מה שהפחית את הנזילות והגדיל את הרגישות לכל תנועה חדה במטבע.

החשש גבר לאחר דיווחים שלפיהם גורמים יפניים ביצעו מה שמכונה rate checks. במסגרת מהלך כזה, הרשויות מבקשות ממוסדות פיננסיים למסור הצעות מחיר למטבעות כדי להעריך את תנאי השוק. סוחרים נוטים לראות בבדיקות כאלה סימן אפשרי להתכוננות להתערבות ישירה בשוק המט״ח.

החולשה האחרונה בולטת במיוחד משום שה-BOJ העלה את הריבית ל-1.25%, הרמה הגבוהה ביותר מאז 1995. העלאת הריבית הצפויה לא הצליחה להעניק לין תמיכה מתמשכת. שני קולות מתנגדים בהחלטה והיעדר הכוונה ברורה להמשך הידוק המדיניות הותירו את המשקיעים באי-ודאות לגבי קצב העלאות הריבית הבאות.

פערי הריבית העולמיים ממשיכים לעצב את שוק המט״ח

הין מתמודד גם עם הלחץ שמפעיל הכיוון הרחב יותר של המדיניות המוניטרית בעולם. ה-Federal Reserve וה-European Central Bank העלו שניהם את הריבית החודש וסימנו כי ייתכן שיהיה צורך בהמשך הידוק, על רקע אינפלציה שנותרה גבוהה. לחצי מחירים מתמשכים בתחום האנרגיה, הקשורים לעימות הממושך במזרח התיכון, מסבכים את התחזית של הבנקים המרכזיים.

פערי הריבית נותרו גורם מרכזי עבור הין, משום שתשואות גבוהות יותר בארה״ב הופכות נכסים הנקובים בדולר לאטרקטיביים יותר. דינמיקה זו עשויה לעודד עסקאות carry, שבהן משקיעים לווים במטבעות בעלי תשואה נמוכה ומשקיעים את הכסף בנכסים בעלי תשואה גבוהה יותר במקומות אחרים.

הין התחזק מוקדם יותר בספטמבר לשיא של שבעה חודשים, כאשר המשקיעים ציפו להידוק מהיר יותר מצד ה-BOJ וניכרו סימנים לכך שמשקיעים יפניים החלו להחזיר חלק מהכספים שהושקעו בחו״ל ליפן. חלק גדול מהעליות הללו נמחק מאז, מה שממחיש עד כמה מהר יכולה להשתנות מפת הפוזיציות בשוק המט״ח.

שאר המטבעות המרכזיים נותרו רגועים יחסית

בעוד שהין ריכז את עיקר תשומת הלב, המטבעות המרכזיים האחרים נעו בטווחים מצומצמים יחסית. האירו נותר יציב ברובו, בעוד הליש״ט, הדולר האוסטרלי והדולר הניו-זילנדי נסחרו גם הם בטווחים מוגבלים. מדד הדולר האמריקאי נותר יציב יחסית סביב 100.23, לאחר שעלה בשבוע הקודם.

הפער בין התנהגות הין לבין המטבעות המרכזיים האחרים מדגיש את החשיבות של המדיניות המוניטרית הספציפית ליפן ושל הציפיות להתערבות. עבור השווקים הגלובליים, תנודתיות מחודשת ביין עלולה להשפיע על עסקאות carry, על מטבעות אסיה ועל תנועות הון חוצות גבולות.

המשקיעים יעקבו כעת אחר איתותים נוספים מצד הגורמים ביפן בנוגע להתערבות, צעדי המדיניות הבאים של ה-BOJ והתנודות בתשואות האג״ח הממשלתיות של ארה״ב. השאלה המרכזית היא האם טוקיו תוכל לייצב את הין באמצעות התערבות והידוק מוניטרי מבלי ליצור תנודתיות נוספת בשווקים. ככל שהבנקים המרכזיים בעולם ממשיכים לבחון מחדש את תחזית האינפלציה, כיוון פערי הריבית יוסיף להיות אחד הגורמים המרכזיים המעצבים את שוקי המט״ח.