מחירי הזהב טיפסו מעל 4,950 דולר לאונקיה ביום שישי, קבעו לזמן קצר שיא חדש והשלימו את מה שמסתמן כביצוע השבועי החזק ביותר של המתכת מאז השלבים הראשונים של מגפת הקורונה בשנת 2020. הראלי משקף שילוב עוצמתי של אי־ודאות גיאופוליטית, דינמיקה חלשה יותר של הדולר, וכיול מחדש של ציפיות הריבית — גורמים שדוחפים משקיעים לעבר מאגרי ערך שאינם ריבוניים.

גיאופוליטיקה ואי־ודאות מדינית מזינות ביקוש לנכסי מקלט

השלב האחרון בעליות הזהב הונע בין היתר מאי־בהירות פוליטית מתמשכת סביב מדיניות החוץ והסחר של ארה״ב. הנשיא טראמפ הודיע כי ארצות הברית הבטיחה גישה קבועה לגרינלנד באמצעות הסכם עם שותפות בנאט״ו, אולם חוסר הבהירות סביב פרטי ההסכם והצהרת הריבונות המחודשת של דנמרק הותירו את השווקים דרוכים. אף שהסיכון המיידי להסלמה פחת לאחר שוושינגטון ביטלה מכסים מתוכננים על יבוא מאירופה והאיחוד האירופי השעה את צעדי התגובה שלו, המשקיעים נותרו זהירים בנוגע ליציבות ההרגעה הזו.
עבור הזהב, סביבה כזו תומכת במיוחד. גם כאשר סיכוני כותרות נראים כמתמתנים, אי־ודאות לגבי כוונות, אכיפה והתכנסות גיאופוליטית ארוכת טווח נוטה לשמר ביקוש לגידור. הזהב נתפס יותר ויותר לא רק כנכס משבר, אלא כביטוח תיקי השקעות מפני חוסר צפיות במדיניות.

ציפיות המדיניות המוניטרית נעות לטובת הזהב

גם נתוני המאקרו תרמו לחיזוק הנרטיב השורי. נתוני הוצאות הצריכה האישיות בארה״ב הראו כי הן האינפלציה הכללית והן אינפלציית הליבה עלו בקצב התואם את הציפיות, ואישרו שתהליך הדיסאינפלציה נמשך גם כאשר הפעילות הכלכלית נותרת יציבה. איזון זה עודד את השווקים לתמחר שתי הפחתות ריבית מצד הפדרל ריזרב בהמשך השנה.
ציפיות לריבית נמוכה יותר מפחיתות את עלות ההזדמנות של החזקת זהב, שאינו מניב תשואה. חשוב מכך, הסיכוי להקלה מוניטרית מחזק את ההערכה כי הריביות הריאליות עשויות לרדת לאורך זמן — רקע היסטורי תומך עבור המתכת. המשקיעים עוקבים גם בדריכות אחר החלטת הבית הלבן הקרבה בנוגע למינוי יו״ר הפדרל ריזרב הבא, כאשר ספקולציות על מינוי יוני יותר עשויות לבסס עוד יותר ציפיות למדיניות מרחיבה.

חולשת הדולר ופסיכולוגיית המשקיעים

הראלי הועצם על רקע חולשה מחודשת בדולר האמריקאי, אשר נוטה לתמוך מכנית במחירי הזהב ובמקביל לשקף חששות רחבים יותר בנוגע למשמעת פיסקלית ולאמינות מדינית. מבחינה התנהגותית, הזינוק החד בזהב חיזק רכישות מונעות־מומנטום, ומשך הן משקיעים מוסדיים המחפשים גיוון והן משקיעים טקטיים החוששים מחשיפת חסר לנכס שמתחזק במהירות.
עם זאת, הנסיגה משיאי היום מדגישה שהתנודתיות נותרת גבוהה. מימושי רווחים הפכו שכיחים יותר ככל שהמחירים מתקרבים לרמות פסיכולוגיות משמעותיות, מה שמרמז כי על אף שהמגמה חזקה, היא אינה צפויה להיות ליניארית.

מה צפוי בהמשך לשווקי הזהב

בהסתכלות קדימה, מסלול הזהב יהיה תלוי באינטראקציה שבין גיאופוליטיקה, מדיניות בנקים מרכזיים ושווקי מטבע. כל הסלמה מחודשת במתיחויות הגלובליות או איתותים ברורים יותר להקלה מוניטרית צפויים לחזק את הראלי. מנגד, התחזקות מתמשכת של הדולר או בחינה מחדש של ציפיות להפחתות ריבית עשויות להוביל לתקופות של התכנסות.
לעת עתה, ביצועי הזהב משקפים שוק המתמקד יותר בניהול סיכונים מאשר במקסום תשואה — הלך רוח שעשוי להימשך הרבה מעבר למחזור החדשות הנוכחי.