שווקי המניות בארצות הברית רשמו ירידות מתונות לאחר דו”ח תעסוקה שנעקב בקפידה וסיפק אותות סותרים לגבי מצב שוק העבודה. מדד דאו ג’ונס ו-מדד S&P 500 ירדו, כאשר המשקיעים התקשו ליישב בין סימנים להמשך גיוס עובדים לבין אינדיקציות להאטה בקצב.

התגובה מדגישה עד כמה השווקים מונעים כיום משינויים שוליים בנתונים הכלכליים, בזמן שהמשקיעים מעדכנים ציפיות לגבי ריביות, צמיחה ורווחי חברות.

נתוני התעסוקה משדרים מסרים סותרים

נתוני התעסוקה האחרונים הציגו תמונה מורכבת של הכלכלה האמריקאית. יצירת המשרות נותרה איתנה, מה שמעיד כי הביקוש לעובדים לא קרס חרף עלויות מימון גבוהות יותר. במקביל, רכיבים אחרים בדו”ח — בהם קצב עליית השכר המתון ותיקונים לחודשים קודמים — רמזו על התקררות הדרגתית מתחת לפני השטח.

עבור המשקיעים, העמימות הקשתה על תמחור המצב. גיוס חזק תומך בצריכה פרטית ובהכנסות החברות, אך גם עלול לשמור על אינפלציה גבוהה. מנגד, סימני מתינות מחזקים את הטיעון להורדות ריבית עתידיות, אך מעלים חששות מהאטה בצמיחה. היעדר כיוון ברור בדו”ח תרם לטון זהיר בשווקים.

המניות מגיבות כאשר ציפיות הריבית משתנות

לאחר פרסום הנתונים, שווקי המניות נעו מטה כאשר סוחרים צמצמו חלק מההימורים האגרסיביים על הקלה מוניטרית בטווח הקצר. תשואות האג”ח עלו במעט, ושיקפו חוסר ודאות לגבי קצב היכולת של הבנק הפדרלי לפנות למדיניות מרחיבה מבלי להצית מחדש לחצי מחירים.

סקטורים רגישים לריבית, בהם טכנולוגיה ונדל”ן, הציגו ביצועי חסר, בעוד תחומים דפנסיביים גילו עמידות יחסית. הירידה המתונה אך הרחבה במדדים המרכזיים מצביעה על זהירות גוברת מצד המשקיעים, שאינם ממהרים לדחוף את רמות התמחור מעלה ללא אישור ברור שהאינפלציה אכן נמצאת בשליטה.

עבור משקיעים גלובליים, כולל בישראל, האירוע מדגיש את חשיבותם של נתוני המאקרו בארצות הברית כמנוע לתנודתיות חוצת נכסים.

הרקע המאקרו-כלכלי משאיר את השווקים דרוכים

התגובה המעורבת בשווקים משקפת סביבה רחבה המאופיינת באי-ודאות גבוהה. הצמיחה הכלכלית התבררה כחסונה מהצפוי, אך תנאים פיננסיים הדוקים ממשיכים להעיק על מגזרים רגישים לריבית. רווחי החברות היו יציבים, אך תחזיות ההנהלות נותרו זהירות.

על רקע זה, השווקים הפכו רגישים במיוחד לשינויים קטנים בנתונים. דו”ח יחיד שאינו תומך בבירור ב”נחיתה רכה” או בהאטה חדה יותר עשוי להספיק כדי לעורר תיקונים קצרי טווח, גם ללא הפתעות שליליות משמעותיות.

דינמיקה זו מסבירה מדוע שוקי המניות ירדו, במקום לנוע בצורה חדה וברורה לכיוון אחד.

במבט קדימה, המשקיעים יעקבו מקרוב אחר נתוני אינפלציה עתידיים, עדכונים משוק העבודה ודברי בכירי הבנק הפדרלי לצורך בהירות רבה יותר לגבי כיוון המדיניות. התמתנות מתמשכת בשכר עשויה להחיות את האופטימיות סביב הורדות ריבית, בעוד חוסן מחודש בשוק העבודה עלול להותיר את השווקי