לאחר שנים של דומיננטיות מצד מניות טכנולוגיה אמריקאיות בעלות שווי שוק ענק, חלק מהאנליסטים בוול סטריט טוענים כי הנהגת השוק עשויה להתרחב בחמש השנים הקרובות. כאשר ה-S&P 500 נסחר מעל לממוצעי השווי ההיסטוריים שלו ומרוכז במידה רבה בקומץ ענקיות טכנולוגיה, אסטרטגים מצביעים יותר ויותר על סגמנטים בינלאומיים ועל מניות קטנות כמקורות פוטנציאליים לביצועי יתר יחסיים.

פערי שווי ואיזון מחדש בינלאומי

Vanguard Total International Stock Index Fund (VXUS) עוקבת אחר מניות מחוץ לארצות הברית, כולל שווקים מפותחים ומתעוררים. על פי נתונים של MSCI ובנקים להשקעות מובילים, מניות מחוץ לארה”ב נסחרו בשנים האחרונות בדיסקאונט שווי מתמשך לעומת השוק האמריקאי, כאשר מכפילי רווח עתידיים באירופה ובחלקים מאסיה נמוכים לעיתים במספר נקודות לעומת מקביליהם בארה”ב.

אנליסטים מציינים כי תחזיות צמיחת הרווחים במספר שווקים בינלאומיים השתפרו עם התמתנות האינפלציה והתקרבותם של בנקים מרכזיים באירופה ובחלקים מאסיה למחזורי הקלה מוניטרית. דולר אמריקאי חלש יותר — אם יתממש בטווח הבינוני — עשוי להעצים עוד יותר את התשואות עבור משקיעים דולריים המחזיקים בנכסים זרים.

עבור תיקים מוסדיים ישראליים, אשר מחזיקים כבר בחשיפה משמעותית למניות אמריקאיות, גיוון גיאוגרפי רחב יותר עשוי להפחית סיכון ריכוזיות. קרנות מדד בינלאומיות כגון VXUS מספקות גישה לסקטורים גלובליים שאינם מיוצגים במידה מספקת ב-S&P 500, כולל יצואנים תעשייתיים ומוסדות פיננסיים בעלי מנועי צמיחה ייחודיים.

מחזוריות במניות קטנות והאצת רווחים

Vanguard Small-Cap Index Fund (VB) מספקת חשיפה לחברות אמריקאיות קטנות יותר, סגמנט שפיגר בשנים האחרונות אחרי מניות טכנולוגיה בעלות שווי שוק גדול. היסטורית, מניות קטנות נטו להכות את השוק בשלבי התאוששות מוקדמים ואמצעיים של המחזור הכלכלי, במיוחד כאשר צמיחת הרווחים מתרחבת מעבר לחברות הענק הדומיננטיות.

אסטרטגים מדגישים כי שווי המניות הקטנות, הנמדד באמצעות מכפילי רווח ומכפילי הון, נותר מתחת לממוצעים ארוכי טווח ביחס למניות גדולות. בנוסף, רווחי מניות קטנות נוטים להיות ממוקדים יותר בכלכלה המקומית, מה שעשוי ליהנות מביקוש צרכני יציב ומהוצאה פיסקלית בארה”ב.

עם זאת, מניות קטנות רגישות יותר גם לתנאי מימון. רמות ריבית גבוהות עלולות ללחוץ על מאזנים ועל עלויות מחזור חוב. לפיכך, אנליסטים קושרים את התחזית היחסית של הסגמנט למסלול מדיניות הפדרל ריזרב ולמרווחי האשראי.

סיכון ריכוזיות ב-S&P 500

ביצועי ה-S&P 500 לאחרונה הושפעו במידה רבה מקבוצה מצומצמת של חברות טכנולוגיה גדולות. על פי משקלי המדד האחרונים, עשר החברות המובילות מהוות אחוז גבוה היסטורית מסך שווי השוק של המדד. בעוד שחברות אלה ממשיכות להציג צמיחת רווחים חזקה, שווי גבוה מגדיל את הרגישות לאכזבות רווחים או להתפתחויות רגולטוריות.

אסטרטגים מזהירים כי הכאת ה-S&P 500 אינה מחייבת בהכרח תת-ביצוע דרמטי של מניות גדולות. במקום זאת, תרחיש שבו צמיחת הרווחים מתרחבת בין אזורים גיאוגרפיים ובין רמות שווי שוק עשוי להסיט את התשואות היחסיות לטובת חשיפות מגוונות יותר.

בחמש השנים הקרובות, משקיעים יעקבו מקרוב אחר פיזור בצמיחת רווחים, מסלולי ריבית ומגמות מטבע כדי להעריך האם הנהגת השוק תוסט ממניות אמריקאיות גדולות ומרוכזות. אם הצמיחה הגלובלית תתייצב והתנאים המוניטריים יוקלו, מניות בינלאומיות ומניות קטנות עשויות לצמצם את פער הביצועים. מנגד, דומיננטיות טכנולוגית אמריקאית מתמשכת ורווחים יציבים של חברות ענק יחזקו את הנהגת המדד הנוכחית. כיוון המדיניות המאקרו-כלכלית ורווחיות החברות יקבעו בסופו של דבר האם גיוון מעבר ל-S&P 500 יוכיח את עצמו כמוסיף ערך בטווח הבינוני.