ההסכם של סאנופי לרכישת Dynavax Technologies תמורת כ־2.2 מיליארד דולר מדגיש את נחישותה של יצרנית התרופות הצרפתית לגוון את מנועי הצמיחה שלה מעבר לתלותה בתרופת הדגל Dupixent, זאת בזמן ששוק החיסונים הגלובלי מתמודד עם רוחות נגד פוליטיות ורגולטוריות. העסקה, המשקפת ל־Dynavax פרמיה של 39% לעומת מחיר הסגירה הקודם, ממקמת את סאנופי בעמדה לחיזוק חטיבת החיסונים שלה בתקופה שבה אי־ודאות מדינית משנה את דינמיקת הביקוש, במיוחד בארצות הברית.

היגיון אסטרטגי: התרחבות מעבר ל־Dupixent

עבור סאנופי, הרכישה משקפת שינוי אסטרטגי רחב יותר. בעוד Dupixent ממשיכה להיות מנוע רווח מרכזי, הנהלת החברה קידמה במהלך 2025 שורה של עסקאות תוספתיות וטרנספורמטיביות, בהן Vicebio ו־BluePrint Medicines, במטרה לאזן מחדש את צבר הפיתוח שלה. Dynavax מוסיפה נכס מסחרי מיידי בדמות Heplisav-B, חיסון נגד הפטיטיס B שאושר על ידי ה־FDA, ובמקביל מרחיבה את נוכחותה של סאנופי בפלטפורמות משיקות לאימונולוגיה.

מחיר המזומן המוסכם של 15.50 דולר למניה הקפיץ את מניית Dynavax Technologies בכמעט 38% במסחר המוקדם, מה שמעיד על תמיכת המשקיעים בשווי ובמהלך האסטרטגי. מניית סאנופי, מנגד, רשמה ירידה מתונה, המשקפת זהירות בטווח הקצר סביב שילוב העסקה וסנטימנט רחב יותר כלפי ביצועי המו”פ של החברה.

חיסונים תחת לחץ על רקע שינויי מדיניות

עיתוי הרכישה בולט במיוחד. שיעורי ההתחסנות בארצות הברית נחלשו על רקע ספקנות גוברת, שהועצמה בעקבות שינויים מדיניים תחת שר הבריאות רוברט פ. קנדי הבן. צעדים אחרונים, בהם ביטול ההמלצה האוניברסלית לחיסון נגד הפטיטיס B ליילודים, הכניסו אי־ודאות לביקוש בכל הסקטור. סאנופי עצמה הודתה כי “רוח שלילית” סביב חיסונים פגעה בנפחים השנה — אתגר שצוין גם על ידי מתחרות כגון GSK.

על רקע זה, המהלך של סאנופי עשוי להיתפס כמהלך אנטי־מחזורי. נראה כי ההנהלה מהמרת על כך שהיסודות המדעיים והצרכים ארוכי הטווח של בריאות הציבור ישובו ויתבססו, גם אם הצמיחה בטווח הקצר תישאר תנודתית.

אופציונליות בצבר הפיתוח ומיצוב תחרותי

מעבר ל־Heplisav-B, Dynavax מביאה עמה נכסים בשלבים מוקדמים יותר, כולל חיסון ניסיוני לשלבקת חוגרת, שאנליסטים רואים בו מנוף פוטנציאלי לטווח הארוך. אף שהוא עדיין בשלבי פיתוח מוקדמים, הפרויקט עשוי בעתיד לאתגר שחקנים מבוססים בשוק שבו Shingrix של GSK מייצר הכנסות שנתיות של כ־4 מיליארד אירו. אופציונליות זו מחזקת את האטרקטיביות האסטרטגית של העסקה, גם אם תרומת ההכנסות בטווח הקצר נותרת מוגבלת.

סנטימנט משקיעים וסיכוני ביצוע

הנרטיב הרחב סביב סאנופי נותר מעורב. החברה דיווחה לאחרונה כי מינהל המזון והתרופות האמריקאי דחה את אישור tolebrutinib לטיפול בטרשת נפוצה, מה שהצטרף לשורת אכזבות קליניות שהכבידו על המניה ביחס למתחרות אירופיות. על רקע זה, רכישות כמו Dynavax משמשות הן כהגנה מפני האטה בצמיחה והן כמבחן לאמינות ההנהלה.

בהמשך, המשקיעים יעקבו אחר התקדמות האינטגרציה, התייצבות שווקי החיסונים, ויכולתה של סאנופי לתרגם פעילות מיזוגים ורכישות למומנטום רווחים בר־קיימא. רכישת Dynavax מאותתת על נחישות אסטרטגית, אך הצלחתה הסופית תלויה בשאלה האם רעשי המדיניות ידעכו והאם סאנופי תוכל להציג ביצוע עקבי לאורך תיק הפעילויות המתרחב שלה.