תשואות אג״ח האוצר האמריקאי נסוגות מרף ה-5%

מכירת האג״ח העולמית הראתה סימני התמתנות ביום שישי, כאשר תשואות אג״ח האוצר האמריקאי נסוגו מהרמות שעוררו חששות בשווקים הפיננסיים. תשואת האג״ח ל-10 שנים, המשמשת כמדד ייחוס, טיפסה לזמן קצר עד 4.979% — הרמה הגבוהה ביותר מאז סוף 2023 — לפני שירדה לכ-4.93% בעקבות נתוני האינפלציה האחרונים.

הנסיגה העניקה הקלה מסוימת למשקיעים ולבכירים בממשל טראמפ, המבקשים להוריד את עלויות המימון לטווח ארוך. תנועה מתמשכת מעל 5% נחשבת לרף פסיכולוגי חשוב, משום שהיא עשויה לשנות את האטרקטיביות היחסית של אג״ח לעומת מניות.

נתוני האינפלציה מעניקים הקלה זמנית

הנתונים האחרונים של מדד המחירים לצרכן הראו כי מחירי הצרכן בארה״ב עלו ב-0.4% באוגוסט, בעוד שהאינפלציה השנתית נותרה ברמה של 3.4%. אף שהנתונים המשיכו להצביע על לחצי מחירים מתמשכים, הדוח לא הציג הפתעה כלפי מעלה שהמשקיעים חששו ממנה.

להבדל הזה הייתה חשיבות עבור שוק האג״ח הממשלתיות. נתון אינפלציה חזק מהצפוי עלול היה להוביל לזינוק נוסף בתשואות, באמצעות חיזוק הציפיות לריבית גבוהה יותר. במקום זאת, המשקיעים פירשו את הנתונים כתמיכה בגישה של Federal Reserve המבוססת יותר על נתונים.

גם הירידה במחירי הנפט סיפקה מקור נוסף להקלה. מחיר נפט Brent ירד בכ-3% לכ- $104 לחבית, לאחר שחצה לזמן קצר את רמת $108, ובכך סייע להפחית את החשש שההסלמה האחרונה במתיחות במזרח התיכון תיצור זעזוע אינפלציוני משמעותי נוסף.

התערבות Bessent בשוק האג״ח עומדת בפני מבחן קשה

שר האוצר האמריקאי Scott Bessent נקט צעדים חריגים לשיפור התנאים בשוק האג״ח הממשלתיות. משרד האוצר עבר להגדלה של לפחות פי שניים ברכישות של ניירות ערך לטווח ארוך, עד למינימום של $4 מיליארד, במטרה לסייע בבלימת העלייה בתשואות האג״ח ל-30 שנה.

עם זאת, ההתערבות מתמודדת עם כוחות בסיסיים רבי עוצמה. הגירעונות הפיסקליים הגדולים של ארה״ב, היקפי ההנפקות המשמעותיים של אג״ח תאגידיות וממשלתיות והגידול המהיר בנטל החוב של המדינה ממשיכים להשפיע על סנטימנט המשקיעים. גורמים אלה יכולים לדחוף את התשואות לטווח ארוך כלפי מעלה גם כאשר קובעי המדיניות מנסים לשפר את נזילות השוק.

תשואת אג״ח האוצר ל-30 שנה נותרה קרובה לרמה הגבוהה ביותר מאז 2007, וממחישה עד כמה קשה עשויה להיות המשימה של התערבות רשמית לבדה בהיפוך המגמה הרחבה יותר בעלויות המימון לטווח ארוך.

מדוע רף ה-5% חשוב למניות ולצרכנים?

תשואות אג״ח האוצר משמשות אמת מידה לעלויות המימון ברחבי הכלכלה. תשואות ממשלתיות גבוהות יותר יכולות להתגלגל לעלויות מימון גבוהות יותר עבור חברות, להלוואות יקרות יותר לצרכנים ולמשכנתאות יקרות יותר למשקי הבית, ובכך להאט את הפעילות הכלכלית.

עבור משקיעי מניות, הסיכון משמעותי במיוחד אם התשואות לטווח ארוך יישארו גבוהות. כאשר האג״ח מציעות תשואות תחרותיות יותר ויותר, המשקיעים עשויים להיות פחות מוכנים לקבל את הסיכון הגבוה יותר הכרוך במניות, מה שעלול לצמצם את זרימת ההון לשוקי המניות.

Michael Metcalfe, אסטרטג מאקרו ב-State Street, הזהיר גם הוא כי סביבת נטילת הסיכונים המתמשכת בתקופה האחרונה עשויה להתקרב לנקודת מפנה, כאשר המשקיעים שברו לאחרונה רצף ממושך של הגדלת חשיפה לסיכון במגוון סוגי נכסים.

שוקי האג״ח בעולם עדיין נתונים ללחץ

הלחץ אינו מוגבל לארה״ב. תשואות אג״ח ממשלתיות ל-10 שנים במדינות ה-G7 עלו השבוע בכמעט 19 נקודות בסיס, ורשמו את הביצועים השבועיים החלשים ביותר מאז תחילת המלחמה באיראן. תשואות האג״ח לשנתיים, הרגישות במיוחד לציפיות למדיניות מוניטרית, עלו אף יותר.

תשואת אג״ח ממשלת יפן ל-10 שנים עלתה לכ-2.97%, בעוד שתשואות האג״ח ל-10 שנים בגרמניה ובצרפת הגיעו לרמות שלא נראו זה יותר מעשור. גם הבנק המרכזי האירופי העלה את הריבית והזהיר כי לחצים אינפלציוניים עלולים להתברר כמתמשכים.

רף ה-5% נותר במוקד

פריצה מתמשכת מעל 5% בתשואת אג״ח האוצר האמריקאי ל-10 שנים עשויה להפוך למבחן משמעותי להקצאת נכסים בעולם. התשואה שהתה מעט מאוד זמן באופן משמעותי מעל רמה זו מאז 2002, למעט פרקים קצרים בסוף 2023 ובתקופות מוקדמות יותר של ריביות גבוהות.

לכן, הירידה בתשואה ביום שישי מייצגת הפוגה מבורכת, אך אינה מעידה שהלחצים הבסיסיים בשוק האג״ח נעלמו. מחירי הנפט, ציפיות האינפלציה, צורכי המימון של הממשלה ומדיניות ה-Federal Reserve ימשיכו להיות גורמים מרכזיים בכיוון התשואות.

אם הכוחות הללו ימשיכו לדחוף את הריביות לטווח ארוך כלפי מעלה, רף ה-5% עשוי להפוך בסופו של דבר ליותר ממחסום פסיכולוגי — הוא עלול להפוך לזרז להערכה מחודשת ורחבה יותר של שווי הנכסים במניות, באג״ח ובנכסי סיכון נוספים ברחבי העולם.