הזהב והכסף רשמו ביום שלישי התאוששות בולטת לאחר מחיקה היסטורית שטלטלה גם משקיעי סחורות ותיקים. ההתאוששות מגיעה על רקע הערכה מחודשת של השווקים בשאלה האם הקריסה של השבוע שעבר סימנה נקודת מפנה מתמשכת — או תגובת יתר לגורמים קצרי טווח שהצטברו על גבי עסקה צפופה מדי.
מחיר הזהב במזומן טיפס ביותר מ־2% לכ־4,770 דולר לאונקיה, לאחר שצנח בכמעט 10% ביום אחד בלבד ביום שישי האחרון — הירידה היומית החדה ביותר מזה עשרות שנים. הכסף, שספג קריסה חריגה של כ־30% ביום אחד — הגרועה ביותר מאז 1980 — התאושש גם הוא במתינות, וחזר להיסחר מעל 81 דולר לאונקיה. אף שהמחירים עדיין רחוקים מהשיאים האחרונים, ההתאוששות העבירה את השיח מפאניקה לניהול פוזיציות.

איפוס אלים — לא קריסת נרטיב

אסטרטגים בדויטשה בנק תיארו את גל המכירות כחריג ביחס לטריגרים שהציתו אותו. לשיטתם, היקף התנועה אינו ניתן להסבר באמצעות עודף ספקולטיבי בלבד, אף שמיצוב השוק אכן היה מתוח לאחר חודשים של עליות רציפות. חשוב מכך, הם טוענים כי המניעים הבסיסיים להחזקה במתכות יקרות — מצד מוסדות רשמיים, מנהלי נכסים ומשקיעים פרטיים — לא התערערו באופן מהותי.
הזהב והכסף זינקו מוקדם יותר השנה כאשר משקיעים חיפשו הגנה מפני סיכונים גיאופוליטיים, חששות משחיקת מטבעות, ואי־נחת גוברת סביב עצמאות הבנקים המרכזיים. הרקע הרחב הזה לא נעלם. במקום זאת, המפולת האחרונה נראית כתוצאה של פירוק מינוף כפוי, מימוש רווחים והפחתת סיכון בעקבות שינוי חד בציפיות המאקרו־כלכליות.

חוזק הדולר ופוליטיקת הפד במוקד

זרז מרכזי למכירה היה התחזקות חדה של הדולר האמריקאי, שבאה בעקבות מינויו של קווין וורש על ידי הנשיא דונלד טראמפ כמועמד ליו״ר הפדרל ריזרב. המהלך אילץ תמחור מחדש ומהיר של ציפיות הריבית, ופגע בזהב ובכסף — הרגישים במיוחד לריביות ריאליות ולעוצמת המטבע.
מבחינה היסטורית, תפניות מאקרו כאלה יכולות להצית התאמות אלימות כאשר השוק חד־צדדי. לפי ברקליס, האינדיקטורים הטכניים והמיצוב היו מחוממים יתר על המידה, מה שהותיר את המחירים פגיעים בדיוק ל״כיסי אוויר״ מסוג זה. עם זאת, הבנק ציין כי הביקוש האסטרטגי לזהב נותר בעינו, במיוחד בעולם המאופיין באי־ודאות מדינית, לחצים פיסקליים וגיוון עתודות מצד בנקים מרכזיים.

העוגן התעשייתי של הכסף

התנודתיות בכסף הייתה קיצונית בהרבה מזו של הזהב, ומשקפת את גודלו הקטן יותר של השוק, תנודתיות גבוהה יותר ומעורבות גדולה של משקיעים קמעונאיים. עם זאת, אנליסטים מזהירים מפני זלזול ביסודות ארוכי הטווח של המתכת. מעבר לתפקידה המוניטרי, הכסף הוא תשומה תעשייתית קריטית, עם ביקוש ההולך וגדל הקשור למרכזי נתונים, חשמול ואנרגיה סולארית.
תחזיות מצביעות על כך שהביקוש העולמי לכסף עשוי להגיע לכ־54 אלף טון בשנה עד סוף העשור, בעוד שקצב גידול ההיצע מפגר משמעותית מאחור. חוסר האיזון המבני הזה לא השתנה בתוך מספר ימי מסחר, גם אם זרמים ספקולטיביים השתלטו זמנית על השוק.

על מה כדאי לעקוב בהמשך

בטווח הקצר, התנודתיות צפויה להישאר גבוהה כאשר סוחרים בונים מחדש פוזיציות בזהירות ומעריכים מחדש את הסיכון. הרבה יהיה תלוי במסלול הדולר, בריביות הריאליות בארה״ב ובמסרים מהבנקים המרכזיים בעולם. בשלב זה, אנליסטים רואים בהתאוששות פחות התחלה של גל שורי חדש ויותר התייצבות לאחר ריצה לוהטת מדי — כזו שמשאירה את התזה ארוכת הטווח ברובה intact.