מחירי הזהב והכסף זינקו לרמות חסרות תקדים, כאשר משקיעים חיפשו ביטחון והגנה מפני אינפלציה בשוק המעוצב יותר ויותר על ידי לחצים גיאופוליטיים וציפיות מוניטריות משתנות. הראלי מגיע על רקע תמחור גובר של הפחתות ריבית נוספות בארה״ב בשנת 2026, ותגובה להתלקחויות גלובליות מחודשות, מה שמחזק את תפקידן של המתכות היקרות הן כהגנה והן כנכס אסטרטגי בתיקי השקעות ברחבי ארה״ב, אירופה ואסיה.

המתכות היקרות שוברת שיאים על רקע מדיניות ואיתותי סיכון

הזהב טיפס בשיעור של עד 2.4% וחצה את שיאו הקודם סמוך ל־4,381 דולר לאונקיה, בעוד הכסף זינק בעד 3.4% והתקרב לרמה הפסיכולוגית החשובה של 70 דולר. המהלך חותם שנה שבה הזהב זינק בכ־67%, ומציב את שתי המתכות במסלול לביצוע השנתי החזק ביותר שלהן מאז 1979. עוצמת הראלי משקפת לא רק זרזים קצרי טווח, אלא גם הערכה מחודשת רחבה יותר של אמינות מוניטרית ויציבות גיאופוליטית.

ציפיות השוק לכך שהפדרל ריזרב יפחית ריביות פעמיים בשנת 2026 היו גורם מרכזי. ריביות נמוכות יותר מצמצמות את עלות האלטרנטיבה של החזקת נכסים שאינם נושאי תשואה, כגון זהב וכסף, ומגבירות את הביקוש בתקופות של אי־ודאות. לחץ פוליטי להקלה מוניטרית תרם אף הוא לחיזוק הנרטיב הזה.

לחץ גיאופוליטי מחייה מחדש את הביקוש לנכסי מקלט

התפתחויות גיאופוליטיות הוסיפו דחיפות לנהירה אל המתכות היקרות. ארה״ב הגבירה את הלחץ על ונצואלה באמצעות צעדי אנרגיה מחמירים יותר, בעוד דינמיקת הסכסוך בין רוסיה לאוקראינה התרחבה לזירות חדשות. אירועים אלו חיזקו את מעמדו של הזהב כהגנה גיאופוליטית, במיוחד כאשר נכסי מקלט מסורתיים כגון אג״ח ממשלתיות מעוררים ספקנות על רקע רמות חוב עולות.

אנליסטים מציינים כי תנאי נזילות של סוף שנה הגבירו את תנודות המחירים. לפי Pepperstone Group, מיצוב מוקדם סביב ציפיות להפחתות ריבית, בשילוב נפחי מסחר דלים יותר, האיצו את הראלי. עם זאת, מנועי הביקוש הבסיסיים נראים מבניים יותר מאשר ספקולטיביים.

פסיכולוגיית משקיעים ו״עסקת השחיקה״

מעבר לכותרות המאקרו, להתנהגות המשקיעים היה תפקיד מכריע. מה שמכונה ״עסקת השחיקה״ — נסיגה ממטבעות פיאט ומאג״ח ממשלתיות על רקע חששות לגבי כוח הקנייה ארוך הטווח — צבר תאוצה. קרנות סל מגובות זהב רשמו זרימות הון במשך ארבעה שבועות רצופים, וההחזקות הגלובליות עלו כמעט בכל חודש במהלך השנה.

גם בנקים מרכזיים נותרו קונים אגרסיביים, והוסיפו שכבה מוסדית חזקה לביקוש. השילוב בין רכישות של המגזר הרשמי והון פרטי הידק את ההיצע הפיזי, ויצר רצפת מחירים עמידה יותר גם במהלך תיקונים קצרים.

התפקיד הכפול של הכסף: מקלט ונכס תעשייתי

העלייה בכסף נתמכה לא רק בביקוש לנכסי מקלט אלא גם בשיבושי היצע ועניין ספקולטיבי. נפחי המסחר בחוזים עתידיים באסיה זינקו מוקדם יותר החודש, והדהדו תנאים שנראו במהלך סחיטת שורט היסטורית באוקטובר. בניגוד לזהב, הכסף מצוי על התפר שבין מתכת מוניטרית לתשומה תעשייתית, מה שהופך אותו לרגיש במיוחד לשינויים בציפיות ייצור וללחצי שרשרת אספקה.

מה צפוי בהמשך למתכות היקרות

במבט קדימה, מוסדות פיננסיים מרכזיים נותרים חיוביים. גולדמן זאקס הציג תרחיש בסיס של 4,900 דולר לאונקיה לזהב בשנת 2026, תוך ציון רכישות מתמשכות של בנקים מרכזיים ותחרות מחודשת מצד קרנות סל על היצע מוגבל. משתתפים חדשים בשוק, כולל קופות תאגידיות ומנפיקי מטבעות יציבים כגון Tether Holdings, מרחיבים גם הם את בסיס הביקוש.

בעוד שתנודתיות קצרת טווח צפויה להימשך ככל שהשווקים מעכלים נתונים כלכליים והכוונה מבנקים מרכזיים, הכוחות המבניים התומכים בזהב ובכסף מרמזים כי תיקונים עשויים להיתפס כהזדמנויות ולא כהיפוכי מגמה. עבור משקיעים בישראל ובארה״ב כאחד, המתכות היקרות הופכות פחות לכלי מסחר טקטי ויותר לביטוח אסטרטגי בנוף גלובלי בלתי ודאי.