התאוששות שוק ההנפקות הראשוניות בארצות הברית הפכה לאחד הנושאים המרכזיים של שנת 2026, על רקע העליות בשוקי המניות, ההתלהבות סביב תחום הבינה המלאכותית והחזרה של תיאבון המשקיעים לחברות צמיחה. בעוד הנפקות גדולות שבות לוול סטריט, Goldman Sachs בוחנת האם העלייה בפעילות משקפת פתיחה מחודשת ובריאה של שוקי ההון, או שמא מדובר בסימנים ראשונים לאופטימיות מופרזת.

מבחינה היסטורית, תקופות של פעילות הנפקות מוגברת לוו לעיתים קרובות בסנטימנט חיובי מצד המשקיעים. עם זאת, כדי לקבוע האם הגידול בהנפקות משקף צמיחה כלכלית בת-קיימא או עודף ספקולציה, יש לבחון גם את רווחי החברות, רמות התמחור, זרימות ההון והתנאים המאקרו-כלכליים.

פעילות ההנפקות מתאוששת לצד יסודות שוק חזקים

על פי Goldman Sachs Research, מדד IPO Barometer הייחודי של החברה עלה לרמה של כ-140, הרבה מעל הממוצע ארוך הטווח שלו העומד על 100. המדד משלב גורמים כגון שיעורי הריבית, רמות התמחור בשוקי המניות ואמון החברות, במטרה להעריך את התנאים להנפקות חדשות. אף שהמדד נמצא ברמה גבוהה, Goldman מציינת כי הוא עדיין נמוך מהשיא שנרשם במהלך גל ההנפקות החריג של שנת 2021.

השיפור משקף תנאי מימון נוחים, רווחי חברות יציבים והמשך ההתלהבות סביב תחום הבינה המלאכותית. יותר ויותר חברות מנצלות את תנאי השוק החיוביים כדי לגייס הון לצורך התרחבות עסקית, רכישות והשקעות בתשתיות.

החשש מבועה נמשך, אך הדעות נותרות חלוקות

לא כל המשתתפים בשוק מפרשים את ההתאוששות בפעילות ההנפקות באותו האופן. חלק מהאסטרטגים סבורים כי תקופות של הנפקות מוגברות קדמו בעבר לתיקונים בשוק, משום שחברות נוטות לגייס הון כאשר רמות התמחור גבוהות במיוחד. מנהל התיקים Owen Lamont תיאר את הזינוק בפעילות ההנפקות כאחד מ”ארבעת פרשי האפוקליפסה” המזוהים לעיתים קרובות עם היווצרות בועות בשוק.

מנגד, אחרים מאמצים גישה מתונה יותר. האסטרטג הראשי למניות בארצות הברית ב-Goldman Sachs, Ben Snider, טוען כי סביבת השוק הנוכחית שונה באופן מהותי מתקופות ספקולטיביות קודמות. לדבריו, היקף ההנפקות הכולל עדיין תואם במידה רבה את הממוצעים ההיסטוריים, בעוד שרווחי החברות ממשיכים לספק בסיס כלכלי מוצק התומך בהערכות השווי בשוק.

גם מומחים אקדמיים מציינים כי תוכניות רכישה עצמית רחבות של מניות ותזרימי מזומנים חזקים מצד החברות מסייעים לספוג את היצע המניות החדש, ובכך מפחיתים חלק מהלחצים האופייניים לשוקי הנפקות לוהטים.

הבינה המלאכותית מעצבת מחדש את שוקי ההון

חלק משמעותי מההתאוששות בשוק ההנפקות מונע על ידי חברות הפועלות בתחומי הבינה המלאכותית, המחשוב המתקדם והתשתיות הדיגיטליות. המשקיעים ממשיכים להפגין נכונות גבוהה לממן חברות הצפויות ליהנות מהאימוץ ארוך הטווח של טכנולוגיות AI, מגמה שתרמה לכמה מההנפקות הגדולות ביותר בשנים האחרונות.

במקביל, Goldman מדגישה כי על המשקיעים להמשיך ולהתמקד בעיקר ברווחי החברות, ולא רק במספר ההנפקות החדשות. בטווח הארוך, צמיחה יציבה בהכנסות, רווחיות ויכולת לייצר תזרים מזומנים הן שיקבעו האם ניתן להצדיק את רמות התמחור הגבוהות בשוק.

עבור משקיעים בישראל, פתיחתו המחודשת של שוק ההנפקות הגלובלי נושאת משמעות מיוחדת. ישראל נחשבת במשך שנים למוקד עולמי של חדשנות טכנולוגית, ותנאים משופרים בשוקי ההון עשויים להרחיב את אפשרויות המימון עבור חברות ישראליות בעלות פוטנציאל צמיחה המבקשות לגייס הון בשווקים הבינלאומיים.

בהמשך, המשקיעים ימשיכו לעקוב אחר איכות החברות החדשות המונפקות, קצב ההנפקות הנוספות, הצמיחה ברווחי החברות וההתפתחויות בכלכלה העולמית. אף שההתאוששות הנוכחית בשוק ההנפקות משקפת אמון מחודש בשוקי המניות הגלובליים, קיימותה בטווח הארוך תהיה תלויה בעיקר בשאלה האם יסודותיהן העסקיים של החברות ימשיכו להצדיק את רמות התמחור הגבוהות, ולא בהתלהבות המשקיעים בלבד.