שווקי האג”ח העולמיים מזנקים על רקע הימנעות מסיכון

אג”ח ממשלתיות ברחבי העולם זינקו ביום שלישי בעקבות התחדשות המתיחות המסחרית בין ארה”ב לסין, שהובילה לגל רחב של בריחה מנכסים מסוכנים. הכרזתו של הנשיא דונלד טראמפ על מכסים גורפים של 100% על סחורות סיניות, שייכנסו לתוקף ב-1 בנובמבר, החזירה לחשש מהאטה כלכלית ושלחה משקיעים להימלט ממניות לנכסים בטוחים יותר. הצעד הגיע לאחר שבייג’ין החמירה את מגבלות הייצוא על מינרלים נדירים – מהלך שהחריף את מערכת היחסים המסחרית השברירית ממילא וגרם למחיקת שווי של כ-2 טריליון דולר משוקי המניות העולמיים בשבוע שעבר.

שווקי האג”ח מזנקים על רקע הימנעות מסיכון

הראלי באג”ח הריבוניות שיקף תגובה קלאסית של “risk-off” בשווקים המפותחים. תשואות האוצר האמריקאי ירדו בשלוש נקודות בסיס, כאשר האג”ח ל-10 שנים צמצם ירידות מוקדמות אך המשיך לשדר ביקוש גובר לביטחון. בבריטניה, תשואת האג”ח ל-10 שנים ירדה בשמונה נקודות בסיס בשעות הצהריים בלונדון, בעוד אג”ח גרמניות (Bunds), צרפתיות (OATs), איטלקיות (BTPs) ויפניות רשמו ירידות דומות.

תשואות האג”ח ומחיריהן נעים בכיוונים מנוגדים, והתנועות האחרונות מצביעות על כך שמשקיעים מחפשים מקלט לנוכח חוסר הוודאות. מעבר למתיחות המסחרית, גורמים מקומיים – כמו עלייה באבטלה בבריטניה, אי-שקט פוליטי בצרפת והשבתת הממשל המתמשכת בארה”ב – תרמו גם הם לטון הזהיר.

מרק אוסטוולד, הכלכלן הראשי של ADM Investor Services, תיאר את המגמה כ“נרחבת ונובעת ברובה מהתנהגות של בריחה לביטחון”. הוא ציין כי אף שחלק מהתגובה הוא “אינסטינקטיבי”, התנודתיות בשווקים עשויה להימשך, במיוחד אם הסיכונים הגיאופוליטיים ימשיכו להאפיל על הנתונים הכלכליים.

נכסי המקלט מתחזקים בעוד המניות נחלשות

במקביל לראלי באג”ח, נכסי מקלט מסורתיים המשיכו להתחזק. מחיר הזהב זינק מעל 4,100 דולר לאונקיה, בעוד הין היפני והפרנק השווייצרי התחזקו מול מטבעות מרכזיים. המשקיעים נסוגו ממניות, כאשר מדדים באירופה ובאסיה רשמו ירידות, וחוזים עתידיים על מדדי וול סטריט הצביעו על חולשה לקראת פתיחת המסחר בארה”ב.

ראס מולד, מנהל ההשקעות ב-AJ Bell, אמר כי הירידה בתשואות משקפת שינוי רחב יותר בפסיכולוגיית המשקיעים. “תשואות האג”ח הממשלתיות במערב יורדות ככל שתיאבון הסיכון נחלש,” אמר לערוץ CNBC. “החששות ממערכת היחסים המסחרית, מהאטה בתעשייה ומהיחלשות רווחי החברות מדכאים את הסנטימנט.”

מולד הדגיש גם את הלחצים האחרונים בענף הרכב, כשהוא מציין את אזהרת הרווח של Michelin מצרפת בעקבות קריסת First Brands כסימן לשבריריות במגזרים מחזוריים. ההשטחה בעקומי התשואות ברחבי הכלכלות הגדולות מרמזת עוד כי השווקים מתמחרים האטה בצמיחה והורדות ריבית אפשריות מצד בנקים מרכזיים בחודשים הקרובים.

תחזית כלכלית והשלכות מדיניות

בעוד הגורם המיידי לראלי באג”ח הוא המתיחות המסחרית המחודשת, דאגות מבניות עמוקות יותר נותרות ברקע. קובעי המדיניות מתמודדים עם רמות חוב גבוהות, פערי אינפלציה מתמשכים ואי-יציבות פוליטית גוברת. המשקיעים עוקבים כעת אחר פגישות קרן המטבע הבינלאומית והבנק העולמי בוושינגטון השבוע, שבהן עשויים לדון בהקלה בדרישות ההון לרכישות אג”ח אוצר אמריקאיות – מהלך שעשוי להעניק תמיכה נוספת לשוק.

טים היינס, ראש תחום מחקר האשראי ב-Debtwire, אמר כי התגובה היא “שיקוף של מתיחות מסחרית ופחדים מצמיחה חלשה”, והוסיף כי “משקיעים, החוששים מביקוש חלש יותר, נוהרים לאג”ח ממשלתיות.”

הנרטיב הרחב יותר מצביע על סביבה שווקית עולמית הלכודה בין הימנעות מסיכון לבין מדיניות מוניטרית מרחיבה. אף שהתשואות עשויות להישאר נמוכות בטווח הקצר, התנודתיות המתמשכת במניות עלולה לשמור את המשקיעים במצב הגנתי. השבועות הקרובים יבחינו האם השווקים יצליחו להתאזן מחדש – או שהרוחות הגיאופוליטיות הגוברות יעמיקו את גל הבריחה מסיכון שמאפיין כעת את הסנטימנט העולמי.