השווקים מתוחים מול לחץ פוליטי

שווקי ההון מתמודדים שוב עם מקור מוכר לתנודתיות: לחץ פוליטי על הפדרל ריזרב. מחקר אקדמי חדש מזהיר כי אם הנשיא דונלד טראמפ יפטר את יו”ר הפד ג’רום פאוול, שווקי ארה”ב עלולים לאבד עד 1.5 טריליון דולר מערכם. הניתוח, שפורסם על ידי חוקרים ממכללת בבסון, קושר בין שינויים בשווקי תחזיות לבין תנועות בזמן אמת במניות, ומדגיש את רגישות סנטימנט המשקיעים לאיומים על עצמאות הבנק המרכזי.

המחקר חוזר לאירועים מ-16 ביולי, כאשר דווח כי טראמפ הראה למחוקקים רפובליקנים מכתב המצדיק את פיטוריו של פאוול. אף שטראמפ הכחיש מאוחר יותר את הדיווחים, חלון הזמן של שעתיים בין הופעת השמועה לבין ההכחשה הוביל למכירות חדות ברחבי שוקי הנכסים, וסיפק לחוקרים “ניסוי טבעי” נדיר.

הלם של שעתיים

בבוקר ה-16 ביולי עלו הסיכויים בשווקי התחזיות לפיטורי פאוול לפני סוף השנה מכ-25% ל-40% בתוך כ-90 דקות, לפני שחזרו לרמות נמוכות לאחר שטראמפ צמצם את הדיווחים. במהלך אותה תקופה נפל ה-S&P 500 ETF ‏(SPY) מ-623 דולר ל-619.82 דולר, מה שמחק עד 214 מיליארד דולר משווי המדד.

מחזורי המסחר זינקו לרמות שבדרך כלל נצפות רק בפתיחות ובנעילות מסחר, מה ששיקף את עומק דאגת המשקיעים. בהשלכה על פיטורים בפועל, העריכו החוקרים ז’רום טיילארד ולינגהנג זנג כי ה-S&P 500 והשוק הרחב יותר עלולים לאבד בין 880 מיליארד ל-1.51 טריליון דולר.

האירוע מדגיש עד כמה במהירות יכולה להתמוסס האמון כאשר סיכון פוליטי מתנגש עם אמינות המדיניות המוניטרית. בשונה מדיונים שגרתיים על הפחתות או העלאות ריבית, איומים על פיטורי יו”ר הפד נוגעים לעצמאות המוסד עצמו—עוגן למשקיעים גלובליים.

מדוע פאוול חשוב למשקיעים

עבור השווקים, פאוול מגלם יותר מאשר קובע מדיניות—הוא מייצג את היציבות של הניהול המוניטרי בארה”ב. המשקיעים עשויים לקבל רטוריקה פוליטית סביב ריבית, אך האפשרות לפיטורי יו”ר הפד מציגה סיכון משבש בהרבה: התחושה שהמדיניות המוניטרית עלולה להפוך לכפופה למטרות פוליטיות קצרות טווח.

ההיסטוריה מראה שנשיאים לעיתים קרובות הפעילו לחץ על הפד כדי להשפיע על מדיניות. עם זאת, התקפותיו החוזרות והציבוריות של טראמפ על פאוול מסמנות שינוי בטון ובעוצמה. המחקר מציע שהשווקים כיום מבדילים בין לחץ רטורי—שלעיתים אף עשוי להרים את המניות—לבין ההסלמה חסרת התקדים לעבר פיטורים אפשריים.

מבט קדימה

ממצאי המחקר מעלים שאלות רחבות יותר לגבי עמידות אמון המשקיעים מול טלטלות פוליטיות. בעוד שהסיכויים הנוכחיים לפיטורי פאוול נותרים נמוכים—רק 6% עד 9% בפלטפורמות התחזיות—אירוע יולי מציע שאפילו שמועות עלולות להצית תנודתיות משמעותית.

עם שווקים שכבר רגישים לציפיות הריבית, לנתוני האינפלציה ולסיכונים גלובליים, כל ספקולציה מחודשת לגבי ביטחונו התעסוקתי של פאוול עלולה להגביר את חוסר הוודאות ברגע עדין. עבור המשקיעים, הסיכון הגדול יותר עשוי להיות לא התגובה המיידית של השוק אלא השחיקה ארוכת הטווח באמון במוסדות האמריקאיים. האמינות של הפדרל ריזרב נותרת אחת מאבני היסוד של הפיננסים הגלובליים—וכל מהלך לערער אותה עלול להדהד הרבה מעבר לוול סטריט.