התייצבות גיאו-פוליטית כמנוע חיובי לשוק ההון

בית ההשקעות הבריטי ברקליס מפרסם סקירה חיובית במיוחד על מגזר הבנקאות הישראלי, המהווה שינוי מגמה לאחר תקופה ארוכה של זהירות מצד משקיעים מוסדיים בינלאומיים. הסקירה שפורסמה ב-25 ביוני 2025 מתייחסת ישירות להשפעה החיובית של הפסקת האש עם איראן, על צמצום הסיכון הגיאו-פוליטי והשלכותיו על שוק ההון הישראלי בכלל, והבנקים בפרט.

לפי הדו”ח, הסרת עננת אי-הוודאות מעלה את רמת הביטחון של המשקיעים, ומובילה לירידה בפרמיית הסיכון שהייתה מגולמת במניות הבנקים. בעקבות כך, ברקליס מעלה את מחירי היעד לרוב הבנקים המובילים בישראל – ומצביע על פוטנציאל עליות של בין 14% ל-27% בטווח הקצר-בינוני.

סקירה כמותית: פערים משמעותיים בין שווי שוק למחירי היעד

במרכז הסקירה עומדת מניית בנק לאומי, לה מעניק ברקליס מחיר יעד של 76 שקל – אפסייד של כ-27% ממחיר המניה בעת כתיבת הדו”ח , וכ-24% מעל שערה הנוכחי בשוק מדובר באות ברור לאמון גבוה מצד ברקליס בביצועי הבנק, ובעיקר ביכולתו להציג תשואה גבוהה על ההון לאורך זמן. האנליסטים העלו את תחזית התשואה על ההון (ROE) ל-15%, תוך הפחתת עלות ההון ל-10%, והעלו את המכפיל הנגזר על ההון העצמי מ־1.3 ל־1.5.

בנק הפועלים זכה גם הוא לעדכון חיובי: מחיר היעד הועלה – אפסייד של 22% ממחירו בשוק . האנליסטים הדגישו את היעילות התפעולית הגבוהה של הבנק כגורם מפתח, יחד עם תחזית ROE של 14.5% ועלות הון זהה (10%). גם כאן נרשם שדרוג קל במכפיל.

דיסקונט קיבל המלצה עם פוטנציאל עלייה של 20% . אף על פי שלדיסקונט אין לפי הדו”ח יעד אסטרטגי ברור לטווח הבינוני, ברקליס שיבחו את האסטרטגיה ארוכת הטווח והעלו את מכפיל ההון הצפוי מ־1.2 ל־1.3.

בנק מזרחי טפחות קיבל את העדכון המתון יותר בסקירה – אפסייד של כ־10%. האנליסטים ציינו לטובה את ההתרחבות בשוק המשכנתאות והאשראי העסקי, יחד עם השקעות בטכנולוגיה, אוטומציה ודיגיטציה, התומכות בפריון ובצמיחה.

פערים בין נתונים לביצועים: מדדי מניות מול מניות בנקים

הסקירה מציינת כי מניות הבנקים המקומיים רשמו תשואה שנתית של 78% – לעומת תשואה של 55% בלבד במדד ת”א־35. הנתון הזה מצביע על מגמה ברורה של עדיפות לסקטור הפיננסי, בעיקר מצד משקיעים מקומיים. ברקליס מציינים כי לאורך התקופה, משקיעים זרים נטו להתרחק מהשוק המקומי בשל המתיחות הביטחונית, אך כעת, עם דעיכת הלחצים הגיאו-פוליטיים – במיוחד לאחר ההודעה על הפסקת האש עם איראן – ייתכן שנראה גל כניסה של הון זר, אשר יתמקד בשלב ראשון דווקא בבנקים, בשל מאפייניהם הדפנסיביים והרווחיים.

הניתוח האסטרטגי: תשואה על ההון, מדיניות דיבידנד וסביבת ריבית

בסקירה ניכרת מגמה ברורה של גידול באמון במערכת הבנקאית המקומית, המתבטאת בהעלאת תחזיות לתשואה על ההון והפחתת עלות ההון. למעשה, ברקליס מיישרת קו עם תחזיות גופים מקומיים, כמו IBI ופסגות, אשר ציינו לאחרונה מגמות דומות. סביבת הריבית הגבוהה תורמת לעלייה בהכנסות מריבית נטו, מה שתומך ישירות בתשואה על ההון של הבנקים.

הדו”ח מתייחס גם לשיעור הדיבידנד שהבנקים מחלקים, ולטענת האנליסטים – הרווחיות החזקה תאפשר להמשיך במדיניות חלוקה נדיבה גם בהמשך. עם זאת, צוין כי “הבנקים יעדיפו לשמר גמישות תזרימית ולהתאים את מדיניות הדיבידנד בהתאם להמשך ההתפתחויות בסביבה המאקרו-כלכלית”.

השוואה עולמית: היכן עומד הסקטור הישראלי מול בנקים באירופה ובארה”ב

לפי ברקליס, מכפילי ההון של הבנקים בישראל עדיין נמוכים מהממוצע בבנקים במדינות מפותחות – אך מציגים פוטנציאל עלייה עקב הביצועים הגבוהים ויציבות פיננסית יחסית. לדוגמה, בנקים בארה”ב נסחרים סביב מכפיל של 1.4–1.6, ואילו באירופה סביב 0.9–1.1 – זאת בעוד בישראל טווח המכפילים נע כיום בין 1.2 ל־1.5. במילים אחרות, לפי ברקליס יש מקום לעליות נוספות גם מהיבט השוואתי.

הדוח אף מציין כי היחס בין שווי השוק של הבנקים לרווחיות התפעולית שלהם (P/E תפעולי) נמוך יחסית – במיוחד ביחס לבנקים במדינות בעלות רמות חוב גבוהות יותר, כמו איטליה או ספרד – מה שמייצר כרית ביטחון למקרה של תנודתיות כלכלית.

מסקנות ותחזית קדימה

סקירת ברקליס מצטרפת למספר דיווחים חיוביים נוספים מהשבועות האחרונים בנוגע למשק הישראלי, ביניהם העלאת תחזית הצמיחה על ידי בנק ישראל, ירידה באינפלציה, ושיפור מדדי האמון הצרכני והתעשייתי. כל אלה מצביעים על אפשרות לתחילתה של מגמת התאוששות רחבה.

לפי הסקירה, מניות הבנקים מהוות את “חזית הכניסה” של הון זר – כלומר, כאשר החשש מהסיכון הביטחוני מתפוגג, הכסף הבינלאומי נוטה לחזור קודם כל לסקטורים מוכרים, יציבים ודפנסיביים – בדיוק כמו מגזר הבנקאות. לכן, אם תימשך הרגיעה הביטחונית והתחזקות השקל, לא מן הנמנע שנראה גם את שאר השוק מתיישר בהדרגה עם ביצועי הבנקים.