Palantir לעומת Hims: דו־קרב מודלים עסקיים בעידן הדאטה והבריאות הדיגיטלית

שני יקומים של חדשנות וצמיחה

חברת Palantir, מהשחקניות המרכזיות בתחום ניתוח המידע הממשלתי והתעשייתי, מתמודדת על לב המשקיעים מול Hims & Hers, פלטפורמת בריאות דיגיטלית שמטלטלת את שוק השירותים הרפואיים בארה״ב. שתי החברות נהנות מהייפ טכנולוגי, דוחות צמיחה חזקים ותשומת לב רבה מצד השוק, אך מייצגות מודלים עסקיים שונים – תחום הדאטה, הביטחון והממשל הציבורי מצד אחד, מול קמעונאות בריאות ושירותי אונליין מהפכניים מהצד השני. מהם הכוחות הפיננסיים המניעים כל אחת, מי עומדת באתגרים טוב יותר, ואיך נראית המגמה קדימה?

הכנסות: קצב צמיחה שונה, שוק יעד אחר

Palantir אמנם פועלת כבר למעלה משני עשורים, אך רק בשנים האחרונות נהנית מהאצה בהכנסות הודות לשוק הממשלתי, חוזים ביטחוניים וחדירה עמוקה לארגונים גלובליים. קצב הצמיחה השנתי התייצב סביב 20%–30% בשנים האחרונות, עם התאוששות ניכרת ב־2024 ותחילת עלייה מחודשת ב־2025. לעומת זאת, Hims, כפלטפורמת בריאות דיגיטלית שנוסדה ב־2017, הציגה בשנים האחרונות קצב צמיחה מהיר בהרבה: עליות הכנסות של 60%–80% בשנה, בזכות גידול במשתמשים, הרחבת שירותים ותוספת קטגוריות רפואה מרחוק. ב־2024, קצב הצמיחה של Hims המשיך להיות דו־ספרתי גבוה, בעוד ש-Palantir נראית בשלב מעבר מצמיחת הייפ להתרחבות יציבה.

דילול: גיוסי הון והגנה על משקיעים

Palantir מציגה דילול מהותי, במיוחד בשנים הראשונות שלאחר ההנפקה – עם גיוסי הון ושימוש אופייני במניות לעובדים ומנהלים. עם הזמן קצב הדילול ירד, אך ב־2024 עדיין ניתן לראות עלייה של כ־5%–7% במניות. Hims, לעומתה, רשמה דילול חד יותר ב־2022 (כ־10%), אך מאז מתמתנת ושומרת על איזון יחסי, הודות לשיפור בתזרים וביכולת לייצר רווחיות בלי צורך בהון חיצוני גדול מדי. המשמעות למשקיע: Palantir נוטה לשחוק ערך לבעלי מניות ותיקים דרך דילול, בעוד ש-Hims מהדקת שליטה עם כניסה מהירה ל־EBITDA חיובי.

תזרים מזומנים חופשי: מנועי צמיחה ופערי מודל

Palantir חוותה אתגרי תזרים משמעותיים עד 2022, אך ב־2023–2024 עברה למגמת צמיחה יציבה – עם שיפור חד ב־FCF, בעיקר בשל גידול בהכנסות חוזיות ומעבר לעבודה מול גופים רווחיים יותר (ביטחון, תעשייה). Hims, לעומתה, רשמה זינוק בתזרים כבר ב־2022–2023 – עם קפיצה חדה של מאות אחוזים, כשהחברה מנצלת את הדומיננטיות הדיגיטלית ויעילות בתהליכים. עם זאת, המגמה התייצבה מעט ב־2024, ככל שהחברה החלה להשקיע בהתרחבות לשווקים, פיתוח טכנולוגיות ומערך שירותים רחב יותר.

מניית החברה: פרץ תשואות, סיכון ותנודתיות

Palantir נהנית מתשואת־על: עלייה של 448% ב־5 השנים האחרונות, לאור ההתלהבות הגוברת מעסקי הבינה המלאכותית והדאטה, הכניסה העמוקה לתחומי הצבא, הביטחון והפינטק, והשיח סביב חוזי ענק ממשלתיים. Hims אינה נשארת מאחור – עם קפיצה של 310% בפרק הזמן הזה, בין היתר בזכות פריצת הדרך בשוק הרפואה מרחוק, שירותים דיגיטליים חדשים והתרחבות אדירה בשוק האמריקאי. למרות זאת, התנודתיות במניית Hims גבוהה בהרבה, עם זיגזוגי ערך בהתאם לתחזיות הצמיחה ולעמידה ביעדי רווחיות.

שווי שוק ומכפילי תזרים: האם התמחור מוצדק?

Palantir נסחרת במכפיל גבוה במיוחד: 168x על תזרים מזומנים חופשי, ביטוי לציפיות השוק להמשך צמיחה מהירה וליתרון התחרותי הטכנולוגי הייחודי שלה. לעומתה, Hims נסחרת במכפיל 44 בלבד – עדיין יקר ביחס לשוק הקלאסי, אך משקף אמון מתון יותר מצד המשקיעים, לצד חשש מהאטה, תחרות ומודלים חדשים בתחום הבריאות. הפער בין החברות מבהיר: המשקיעים מוכנים לשלם פרמיה כבדה עבור Palantir בזכות עוצמת המותג והפרויקטים הביטחוניים, בעוד שב-Hims הדגש עובר לביצועים בשטח וליכולת לספק תוצאות אמיתיות בשורת הרווח.

מבנה מאזני: יציבות פיננסית ואחריות חוב

Palantir נכנסה להנפקה עם חוב יחסית גבוה – במיוחד בשל גיוסי ההון וההשקעות בטכנולוגיה. עם זאת, ב־2024 המגמה חיובית, והיחס חוב להון בירידה עקבית. Hims מציגה מאז ומעולם חוב נמוך במיוחד, כמעט אפסי, בזכות ניהול קפדני, גיוסי הון ממוקדים ומיעוט השקעות בהון קבוע. ניהול החוב של Hims מציב אותה בעמדה חזקה במיוחד לתמרון בזמנים של שוק מתכווץ או עלויות מימון עולות, בעוד ש-Palantir תלוית תנאי שוק גלובליים והיכולת למחזר חוב בעתיד.

שולי רווח: עוצמה תפעולית והבדלים עסקיים

Palantir מובילה בשולי רווח גולמי – מעל 80%, תודות ליתרון המוצרי ולמונופול החלקי בעולמות הדאטה המאובטח. גם שולי התזרים שלה מתקרבים ל־50% (FCF margin), נתון חריג בענף. Hims, לעומתה, רושמת שולי רווח גולמי גבוהים (60–70%), אך שולי התזרים שלה נמוכים הרבה יותר – בשל השקעה בשיווק, פיתוח ושימור לקוחות. הפערים מדגישים: Palantir פועלת בענף טכנולוגיה עתיר ערך, בעוד ש-Hims בונה קהל נאמן אך נדרשת להוצאה שוטפת לשימור הצמיחה.

תשואה על ההון: היפוך חיובי בעידן החדש

Palantir סבלה בעבר מהפסדים תפעוליים, אך החל מ־2023 החלה להציג תשואה חיובית על ההון, שממשיכה לעלות ב-2024. Hims מראה שיפור מתון אך רציף, ובעיקר יציבות: התשואה על ההון אמנם לא גבוהה כשל Palantir, אך המגמה חיובית, ומעידה על מעבר ממודל סטארטאפ להון צומח ורווחיות בריאה.

מבט קדימה – מגמות, סיכונים והזדמנויות

Palantir מתקדמת לכיוון חוזים אסטרטגיים ממשלתיים, קפיצה בעולמות הבינה המלאכותית ואפשרות לחדירה עמוקה יותר לשוק האזרחי. האתגרים הגדולים הם שמירה על קצב צמיחה גבוה, הפחתת דילול, וריסון התמחור למול שוק תחרותי יותר. Hims ניצבת בפני צמיחה בענף הבריאות, פוטנציאל להרחבת המותג גם לאירופה, ויכולת לייצר רווחיות גם בעידן של רגולציה נוקשה. עם זאת, התחום תחרותי מאוד, והצלחה תלויה באיכות השירות, חדשנות המוצר ונאמנות המשתמשים.

סיכום

Palantir ו-Hims מדגימות כיצד חברות טכנולוגיה מודרניות יכולות להציג צמיחה עוצמתית אך בדרכים שונות. Palantir נשענת על חוזקות טכנולוגיות, שווקים ממשלתיים ויכולות דאטה ייחודיות, ומגלמת תמחור גבוה – עם פוטנציאל להמשך הובלה בתעשיית הבינה המלאכותית. Hims פורצת דרך בתחום הבריאות הדיגיטלית, בונה קהילה לקוחות נאמנה ונכנסת לרווחיות תפעולית. כל אחת מציגה שילוב שונה של סיכון מול פוטנציאל, ומציעה למשקיעים אלטרנטיבה טכנולוגית מעניינת לעידן הבא של שוקי ההון.