כלכלת בריטניה חוזרת לצמיחה – אך המשקיעים עדיין זהירים

התמ”ג הבריטי עולה זו הפעם השנייה ברציפות – האם מדובר בתחילתה של מגמה חיובית?

לאחר חודשים של חוסר ודאות מאקרו-כלכלית, נתוני התמ”ג שפרסמה בריטניה מעוררים אופטימיות זהירה בקרב משקיעים וכלכלנים. בחודש מרץ 2025 רשמה הכלכלה הבריטית צמיחה של 0.2% – נתון שמעט עלה על התחזיות, ומסמן חודש שני רצוף של התרחבות, לאחר צמיחה של 0.5% בפברואר. עם זאת, התמונה הכוללת מורכבת יותר: השאלה המרכזית כעת היא האם מדובר בתחילתה של התאוששות מבנית או בתיקון זמני על רקע ירידה בלחצי האינפלציה.

מהו התמ”ג, ולמה הוא נחשב ברומטר של שווקים פיננסיים?

התוצר המקומי הגולמי (GDP) מהווה את המדד הרחב ביותר לפעילות הכלכלית של מדינה, ומשקף את סך הערך הכספי של כל הסחורות והשירותים המיוצרים בתקופה נתונה, בניכוי השפעת האינפלציה. כאשר נתוני התמ”ג עולים מעל הציפיות, השווקים מגיבים לרוב באוריינטציה “שורית” – במיוחד כלפי המטבע המקומי – שכן הנתונים מאותתים על תרחבות בפעילות העסקית וסביבת ריבית אפשרית לעלייה. מנגד, קריאה נמוכה מהתחזיות נתפסת כשלילית ועלולה להפעיל לחץ על הבנק המרכזי לשקול הקלות מוניטריות.

פתיחת השנה: תנודתיות כלכלית וחיפוש אחר יציבות

נתוני הלשכה הלאומית לסטטיסטיקה (ONS) מצביעים על דינמיקה מעורבת בשלושת החודשים הראשונים של 2025: ירידה של 0.1% בינואר, צמיחה מפתיעה של 0.5% בפברואר, ועלייה מתונה של 0.2% במרץ. התמונה הזו מצביעה על מאמצים ראשוניים ליציאה מהקיפאון שפקד את הכלכלה בסוף 2024, תקופה שהתאפיינה בשחיקה בצריכה הפרטית, לחצי מחירים גבוהים והאטה בהשקעות. עם זאת, אין ודאות לכך שהמגמה חיובית תימשך בטווח הבינוני.

השירותים מובילים את ההתאוששות, אך הריבית הגבוהה ממשיכה להעיב

עיקר התרומה לצמיחה האחרונה הגיעה מהמגזר השירותי – אשר מהווה כ-80% מהתוצר הבריטי – לצד התאוששות בהשקעות בתחומים ממוקדי טכנולוגיה ופינטק. יציבות יחסית בשוק העבודה וירידה בלחצי האינפלציה תרמו לשיפור מסוים בהוצאה הצרכנית. עם זאת, סביבת ריבית גבוהה מהווה עדיין חסם מרכזי לביקושים, בעיקר בשוקי האשראי והנדל”ן, ומכבידה על עסקים קטנים ובינוניים.

השוואה בינלאומית: בריטניה נותרת מאחור לעומת ארה”ב וגוש היורו

בהשוואה לכלכלות מובילות אחרות, בריטניה מפגרת בקצב ההתאוששות. ברבעון הראשון של 2025 רשמה הכלכלה האמריקאית צמיחה של 0.8%, ואילו מרבית מדינות גוש היורו צמחו בטווח של 0.4%–0.6%. על הרקע הזה, התחזית הכללית עבור בריטניה נותרת חלשה יחסית. גופים כמו UBS ו-JP Morgan צופים צמיחה שנתית צנועה של 0.4%–0.6% בלבד, ואילו תחזית הזהירות של בנק אנגליה מצביעה על אפשרות להאטה מחודשת ברבעונים הבאים – במיוחד אם לא תתבצע הקלה מוניטרית נרחבת.

שאלת הריבית: האם הקיץ יביא עמו שינוי במדיניות המוניטרית?

שוקי ההון מצפים כעת להחלטות הבאות של בנק אנגליה, אשר ייאלץ לאזן בין ירידת האינפלציה לבין הצורך לעודד צמיחה. הורדת ריבית בקיץ עשויה להיות אפשרית, אך הדבר תלוי במידת ההתמתנות של האינפלציה ובהתייצבות הנתונים הכלכליים. עבור שוק המט”ח, הלירה שטרלינג צפויה להגיב יותר לאווירת השוק ולאינדיקציות עתידיות מאשר לנתונים רבעוניים נקודתיים. כל עוד לא נרשמת האצה משמעותית בפעילות או הפחתה ברורה במדיניות הריבית, האופטימיות תישאר מוגבלת.

סיכום: התאוששות בריטית רכה ושברירית – נקודת מפנה או תיקון זמני?

אמנם הנתונים מצביעים על סיום תקופה של קיפאון כלכלי, אך הבריטים עדיין רחוקים מחזרה למסלול צמיחה מהותי. הכלכלה מציגה סימני חיים, אך אלה עדיין רכים ואיטיים, ללא עוגנים יציבים או מומנטום אמיתי. מבחינת שוק ההון, מדובר ברגע מבחן חשוב: האם מדובר בתחילת מגמה כלפי מעלה – או בהפוגה רגעית בתוך תהליך עומק של האטה? התשובות לשאלות אלו ייקבעו לפי ההתפתחויות במדיניות הריבית, האינפלציה והביטחון של הצרכן הבריטי – שלוש אבני הבניין המרכזיות של כל צמיחה בת קיימא.