הלחצים הפיננסיים על Volkswagen החריפו לאחר שיצרנית הרכב הגרמנית הזהירה מפני עלויות חד-פעמיות של כ-10 מיליארד אירו, הקשורות במידה רבה לחטיבת Porsche המתקשה. ההודעה ממחישה כיצד ביקוש חלש בסין, מכסים אמריקאיים והמעבר המואץ של תעשיית הרכב לכלי רכב חשמליים מתחברים ומאתגרים את הרווחיות של אחת מקבוצות התעשייה הגדולות באירופה.

Porsche הופכת למקור המרכזי לאיפוס הפיננסי

Volkswagen מסרה כי הנחות חדשות לטווח הבינוני לגבי Porsche הובילו להכרה בירידת ערך של כ-6 מיליארד אירו. Volkswagen מחזיקה ב-75.4% מיצרנית מכוניות הספורט היוקרתיות, ולכן ההידרדרות בתחזית של Porsche הופכת למשמעותית יותר ויותר עבור הביצועים הפיננסיים של הקבוצה כולה.

Porsche חשופה במיוחד להיחלשות הביקוש בסין למכוניות יוקרה זרות ולהשפעת המכסים האמריקאיים. שיעור הרווח התפעולי שלה עמד על 1.1% בלבד בשנה שעברה, והותיר לחברה מרחב מצומצם משמעותית לספוג עלויות גבוהות יותר, ירידה בהיקפי המכירות ושינויים בביקוש האזורי. ירידת הערך היא לכן יותר מהתאמה חשבונאית: היא משקפת הערכה מחודשת של פוטנציאל הרווח של אחד הנכסים החשובים ביותר של Volkswagen.

תחזית הרווח נחתכת בחדות

Volkswagen צופה כעת שיעור רווח תפעולי של עד 1% ב-2026, לעומת תחזית קודמת של 4.0% עד 5.5%. היקף הקיצוץ ממחיש באיזו מהירות השתנו הנחות החברה לגבי הביקוש והרווחיות.

הנהלת החברה הצביעה על הידרדרות נוספת בשוק הסיני ועל מעבר מואץ לכלי רכב חשמליים מבוססי סוללה כגורמים שעלולים להפחית את הציפיות הן למותג Volkswagen והן למותג Audi. החברה הסתמכה לאורך השנים במידה רבה על סין, שבה הייתה יצרנית הרכב הגדולה ביותר עד 2024, ולכן השינוי המבני בשוק הסיני חשוב במיוחד לרווחי הקבוצה.

סין והתחרות מאסיה מגבירות את הלחץ

האתגר חורג מעבר לחולשה מחזורית. Volkswagen מתמודדת עם תחרות גוברת מצד יצרניות אסייתיות הן בסין והן באירופה, בעוד שהמעבר לכלי רכב חשמליים משנה את כלכלת תעשיית הרכב.

סמנכ״ל הכספים של Volkswagen, Arno Antlitz, הצביע על התכווצות של 20% בשוק הסיני, עלייה בתחרות מצד יצרניות אסייתיות באירופה ועלייה במכירות של כלי רכב חשמליים בעלי רווחיות נמוכה יותר. גורמים אלה יוצרים שילוב מורכב: הקבוצה נדרשת להשקיע סכומים משמעותיים בשינוי הטכנולוגי, בעוד שחלקים מהפעילות הקיימת מייצרים תשואות נמוכות יותר.

הארגון מחדש עומד כעת בפני מבחן פיננסי משמעותי יותר

האזהרה האחרונה מגיעה שבועות ספורים לאחר ש-Volkswagen הסכימה עם בעלי המניות ונציגי העובדים על תוכנית ארגון מחדש משמעותית. התוכנית כוללת קיצוץ נוסף של 50,000 משרות, מבנה תאגידי פשוט יותר ואפשרות לסגירת מפעלים, לאחר משא ומתן שנועד להתמודד עם בסיס העלויות הגבוה של הקבוצה ועם הלחצים התחרותיים.

תגובת השוק שיקפה את היקף החששות. מניית Volkswagen ננעלה בירידה של 5.6%, מניית Porsche ירדה ב-3.3%, ו-Porsche SE, בעלת המניות המרכזית ב-Volkswagen, ירדה ב-4.9%. Volkswagen הפכה גם לאחת המניות שהכבידו ביותר על סקטור הרכב באירופה, שירד ב-3.4% ביום שישי, כאשר המניות האירופיות הרחבות יותר נחלשו.

בהמשך, המשקיעים יעקבו אחר יכולתה של Volkswagen לייצב את שיעורי הרווחיות באמצעות הארגון מחדש, תוך התמודדות עם חולשה בביקוש בסין, חסמי סחר בארה״ב והמעבר היקר לכלי רכב חשמליים. האפקטיביות של קיצוצי העלויות המתוכננים, יכולתה של Porsche לשקם את הרווחיות והתפתחויות בשוק הרכב הסיני יהיו גורמים מרכזיים בקביעה אם איפוס תחזית הרווח ל-2026 משקף הידרדרות זמנית או הערכה מחודשת ועמוקה יותר של יכולת הרווח ארוכת הטווח של Volkswagen.