תשואת אג”ח ממשלת ארה”ב ל-10 שנים עלתה ב-9 בספטמבר לרמה הגבוהה ביותר מאז 2023, כאשר המשקיעים בחנו מחדש את התחזית לאינפלציה, לריבית ולעלויות המימון ארוכות הטווח של ממשלת ארה”ב. המהלך התרחש למרות תוכנית מתוכננת של משרד האוצר לרכישת אג”ח לטווחים ארוכים יותר, ומדגיש את הרגישות של שוק האג”ח לציפיות למדיניות המוניטרית וליחסי ההיצע והביקוש לחוב הממשלתי האמריקאי.

תשואות האג”ח לטווח ארוך עולות למרות תוכנית הרכישות

משרד האוצר האמריקאי הודיע כי ירכוש עד 6 מיליארד דולר באג”ח ממשלתיות לטווחים של 10 עד 20 שנים במסגרת פעולת הרכישה המתוכננת ל-10 בספטמבר. היקף הרכישה גבוה פי שלושה מזה של הפעולה הקודמת לטווחים ארוכים, והוא נועד לתמוך בנזילות של אג”ח ותיקות הנסחרות בתדירות נמוכה יותר.

עם זאת, ההודעה לא סיפקה בתחילה חלק מהמשקיעים, שציפו לפעולה רחבה יותר. התגובה דחפה את תשואת האג”ח ל-10 שנים לכ-4.85%, הרמה הגבוהה ביותר מאז נובמבר 2023, לפני שהתשואה התמתנה בהמשך. ההתפתחות ממחישה את הקושי להשתמש ברכישות אג”ח של משרד האוצר ככלי להשפעה על עלויות המימון ארוכות הטווח, כאשר המשקיעים מגיבים במקביל לסיכוני אינפלציה ולציפיות למדיניות המוניטרית.

ביקוש חזק במכרז מספק הקלה לשוק האג”ח

התשואות נסוגו בהמשך לאחר שממשלת ארה”ב מכרה אג”ח ל-10 שנים בהיקף של 39 מיליארד דולר בתשואה של 4.834%. המכרז משך את הביקוש החזק ביותר למכירת אג”ח ל-10 שנים מאז 2019, וסיפק ניגוד משמעותי לעלייה המוקדמת בתשואות.

הביקוש החזק במכרז מצביע על כך שהמשקיעים עדיין מוכנים לספוג חוב ממשלתי אמריקאי גם כאשר התשואות עולות. עבור שוק האג”ח הרחב, להבחנה הזו יש חשיבות, משום שתשואות גבוהות יכולות למשוך ביקוש נוסף ובמקביל להגדיל את עלויות המימון של ממשלות, חברות ומשקי בית. לפיכך, המכרז סיפק אינדיקציה לכך שעלייה בתשואות אינה מתורגמת בהכרח לירידה חדה בביקוש לאג”ח ממשלת ארה”ב.

ציפיות הריבית והאינפלציה נותרות במוקד

המהלך בשוק האג”ח מתרחש לקראת פרסומם של נתוני אינפלציה מרכזיים בארה”ב ולפני ישיבת המדיניות של הפדרל ריזרב ב-15–16 בספטמבר. החוזים העתידיים על ריבית הפד מתמחרים הסתברות של כ-60% להעלאת ריבית בשבוע הבא, ומשקפים אי-ודאות גוברת בנוגע למסלול המדיניות של הבנק המרכזי בטווח הקרוב.

מחירי הנפט הגבוהים מוסיפים מורכבות נוספת. מחיר נפט מסוג ברנט עלה לאחרונה מעל 100 דולר לחבית, והגביר את החשש שעלויות האנרגיה יאטו את הירידה באינפלציה ויקשו על הבנק המרכזי להקל את המדיניות. עלייה מתמשכת במחירי הצרכן עלולה להפעיל לחץ נוסף על תשואות האג”ח הממשלתיות, במיוחד בחלק הארוך של עקום התשואות.

עבור משקיעים גלובליים, כיוון תשואת אג”ח ממשלת ארה”ב ל-10 שנים נותר אות שוק מרכזי, משום שהוא משפיע על עלויות המימון, תמחור המניות, ריביות המשכנתאות ותנועות ההון הבינלאומיות. השלב הבא בשוק ייקבע במידה רבה לפי נתוני האינפלציה בארה”ב, הביקוש במכרזי האג”ח והכוונת הפדרל ריזרב. אינפלציה גבוהה מהצפוי עשויה לחזק את הציפיות לריבית גבוהה יותר ולהשאיר את התשואות ברמות גבוהות, בעוד שנתוני מחירים מתונים יותר וביקוש יציב במכרזים עשויים להפחית את הלחץ על אג”ח לטווחים ארוכים. גם פעולות הרכישה של משרד האוצר ימשיכו להיבחן, כדי לקבוע אם רכישות בהיקפים גדולים יותר יוכלו לשפר את הנזילות מבלי לשנות באופן מהותי את כיוון התשואות ארוכות הטווח.