שינוי מגמה חד בשוק האמריקאי

שוק ההון האמריקאי חווה בשנת 2025 תפנית חדה בגישת המשקיעים והאנליסטים כלפי רווחיות החברות. בעוד שרק לפני מספר חודשים שרר ערפל כבד סביב תחזיות הרווחים – על רקע הקפאת עסקאות, חשש ממיתון עולמי והשלכות מהלכים רגולטוריים וצעדי מיסוי, ובראשם סבב מכסים חדש שהוביל ממשל טראמפ – עתה מתחיל להתגבש קונצנזוס חדש. נתונים עדכניים ותוצאות החברות הבולטות בוול סטריט משדרים מעבר חד מפסימיות עמוקה לאופטימיות זהירה ומדודה, הנשענת על תשתית נתונים מוצקה ותחזיות רווחים מעודכנות.

נתוני רווחיות – מהמורות בדרך לצמיחה מואצת

התחזיות לרווחי החברות בארה”ב עברו מהפך מתחילת 2023 ועד למחצית 2025. לפי נתוני FactSet, שיעור צמיחת הרווחים ברבעונים הראשונים של 2023 היה שלילי עד צנוע, כאשר ברבעון הראשון של אותה שנה נרשם קיטון של 1.7% וברבעון השלישי ירידה של 4.2%. עם זאת, החל מהרבעון השני של 2024, המגמה משתנה: שיעורי הצמיחה חוזרים לחיוביים ואף מזנקים ברבעון הרביעי ל-16.9%. לשנת 2025 כולה, הצפי עומד על זינוק של 13.9% ברווחי החברות במדד, המשקף חזרה לקצב התרחבות משמעותי לאחר תקופה של קיפאון יחסי.

התחזיות לשנת 2026 שומרות אף הן על קו חיובי עם צמיחה חזויה דומה של 13.9%, דבר המעיד כי השיפור אינו נקודתי או תלוי אירוע בודד, אלא מסמן עידן חדש של צמיחה עבור החברות האמריקאיות הגדולות.

השפעת אירועים חיצוניים: מכסים, רגולציה ופעילות בשוק העסקאות

הפכפכות סביבת המאקרו והצעדים הפוליטיים שננקטו לאחרונה, השפיעו בצורה ישירה על שוק הרווחים. כניסת חבילת המכסים של טראמפ בתחילת אפריל 2025 יצרה תחילה גלי הלם, במיוחד בקרב חברות המתבססות על שרשראות ייצור גלובליות וייצוא. אנליסטים רבים הזהירו מפני פגיעה ברווחיות דרך עלויות גבוהות יותר, תגמול במדינות אחרות ופגיעה פוטנציאלית בביקושים.

עם זאת, בפועל, ההשפעה הייתה מתונה בהרבה מהתחזיות הקודרות. התנודתיות שנוצרה בשווקים שימשה כר נרחב לרווחיות במסחר ובמכשירים פיננסיים מורכבים – בעיקר עבור הבנקים הגדולים ובתי ההשקעות, אשר רשמו רווחי שיא מפעילות מסחר. בנוסף, במקביל להגברת הרגולציה, הממשל אפשר הקלות מסוימות בתחום הפיקוח ההוני לבנקים, מה שאפשר להגדיל חלוקות דיבידנד ורכישות חוזרות של מניות, ולהעלות את רף ההתלהבות בקרב המשקיעים.

מגזר הבנקאות: תעודת ביטחון ואיתותי שיא

הבנקים בארה”ב ניצבים בלב הזינוק האחרון ברווחי השוק. חודשים ספורים לאחור שררה בהם תחושת חוסר ודאות גבוהה, במיוחד נוכח הקשחת רגולציה, הקפאת עסקאות ושינויים במדיניות המוניטרית. עם זאת, עמידה איתנה של המערכת הבנקאית במבחני הלחץ של הפדרל ריזרב (Fed stress tests), אפשרה לבנקים המובילים – JPMorgan, Wells Fargo, Goldman Sachs ו-Morgan Stanley – להודיע על תוכניות חדשות לרכישות חוזרות ודיבידנדים מורחבים. התוצאה הייתה זינוק לשיאים היסטוריים בערך המניות ב-3 ביולי 2025, המשקף אמון הולך וגובר של הציבור ביציבות ובחוסן של מגזר הבנקאות.

חידוש שוק ההנפקות והמיזוגים: איתות לחיוב

מרכיב מרכזי נוסף בשיפור התחזיות הוא התעוררות מחודשת בשוק ההנפקות הראשוניות (IPO) ובעסקאות המיזוגים והרכישות. אחרי תקופה ממושכת של הקפאה, הרבעון השני של 2025 סימן תפנית עם גל של הנפקות מצליחות ומיזוגים גדולים, בעיקר במגזרי הטכנולוגיה והבריאות. הגידול בעסקאות תורם ישירות להכנסות הבנקים והגופים הפיננסיים, אך חשוב מכך – הוא מבטא חזרת האמון והנכונות של חברות לגייס הון, להתרחב ולהשקיע בסביבה עסקית המשתנה תדיר.

מדיניות כלכלית: מהלכים כפולים בממשל טראמפ

המדיניות הכלכלית של ממשל טראמפ מספקת מנוף כפול לרווחיות החברות – מצד אחד, הקלה בדרישות ההון והפיקוח על הבנקים, ומצד שני חבילות מכסים שממשיכות לייצר חוסר ודאות. הבנקים הגדולים נהנים משחרור הון למתן אשראי, השקעות וחלוקות לבעלי המניות. עם זאת, יש לזכור כי המכסים ממשיכים להכביד על חברות יצרניות ויצואניות. למרות זאת, רבים מהחברות מצליחים לגלגל את העלויות אל הלקוח או לייעל את מערך האספקה, ובכך למתן את הפגיעה ברווחיות.

פער בין תחזיות למציאות: כוחה של הסתגלות

המעבר החד בפסיכולוגיית השוק ממחיש את האתגר שבחיזוי כלכלי. בתחילת 2025 דיברו רבים על אפשרות לצמיחה בודדת בלבד ואף קיטון, אך שורת הפתעות חיוביות – התייצבות רווחי הבנקים, התאוששות שוק ההנפקות וההון, ועמידה איתנה של המגזר הצרכני – אילצו את בתי ההשקעות לעדכן את המודלים שלהם ולהעלות תחזיות.

החוזק הנוכחי מתבסס לא על גאות רגעית, אלא על סדרה של שיפורים מדודים: רווחיות הבנקים, עלייה בפעילות המיזוגים, וגמישות אסטרטגית בקרב החברות. הפער בין הפסימיות שהייתה לבין האופטימיות הנוכחית מדגיש את יכולתו של השוק האמריקאי להסתגל במהירות – גם בעתות חוסר ודאות.

ניתוח אסטרטגי: האם הגאות תימשך?

המבט האסטרטגי קדימה שומר על אופטימיות, אך גם על ערנות לסיכונים. קצב הצמיחה, היציבות הפיננסית והמשמעת התקציבית הם שיכתיבו את המשך המגמה. שוק העבודה האמריקאי נותר איתן, מגזר הבנקאות בריא, והממשל ממשיך להעניק רוח גבית באמצעות מדיניות מוניטרית ופיסקלית תומכת. עם זאת, ישנם איומים מוחשיים: התלקחות מחודשת של מתחים מסחריים, עלייה באינפלציה שתוביל להקשחת תנאים מוניטריים, או קיפאון בשווקים הגלובליים.

המפתח להצלחה יהיה בגמישות הניהולית, בניהול נכון של עלויות, בגיוון שרשראות אספקה ובנגישות להון. חברות שידעו להסתגל ולנצל את המומנטום, צפויות להוביל את הגל הבא של הצמיחה, אך מי שיתבסס על תנאים זמניים בלבד, עלול להיתקל בקשיים אם המגמה תתהפך.