הפתיחה: איזון בין זינוק בהכנסות לאתגרים תפעוליים

ענקית השבבים האמריקאית AMD פרסמה את דוחותיה הכספיים לרבעון השני של 2025 והציגה תמונת מצב מורכבת: מצד אחד, הכנסות שיא ונתוני צמיחה דו-ספרתיים – ומנגד, לחצים תפעוליים ורגולטוריים משמעותיים, בעיקר על רקע מגבלות היצוא האמריקאיות לשוק הסיני. בעוד מגזר הבינה המלאכותית (AI) הופך למנוע הצמיחה המרכזי של החברה, התחרות מול אנבידיה, הסביבה המאקרו-כלכלית והסיכונים הרגולטוריים שומרים על שוק המשקיעים דרוך ומפולג.

סקירה כמותית: הכנסות שיא, ירידת רווחיות, ומכה מהגבלות היצוא

ברבעון השני של 2025 רשמה AMD הכנסות של 7.7 מיליארד דולר – עלייה מרשימה של 32% לעומת הרבעון המקביל אשתקד, וגידול של 3% לעומת הרבעון הראשון של השנה. מדובר ברמת הכנסות שיא עבור החברה, אשר נבעה בראש ובראשונה מהמשך אימוץ שבבי השרתים (EPYC), צמיחה חדה בשוק המעבדים למחשבים אישיים (Ryzen Zen 5), וחולשה יחסית בשוקי הביקוש המסורתיים. עם זאת, החברה סבלה מהשפעה שלילית חריגה של 800 מיליון דולר כתוצאה מהגבלות היצוא על שבבי MI308 ל-AI עבור שוק סין, אשר גררו ירידת שיעור רווח גולמי ל-40% בלבד – ירידה חדה בהשוואה לשיעור של 49% אשתקד. בנטרול ההשפעה הזו, שיעור הרווח הגולמי המתואם היה 54%, נתון שמשקף את עוצמת הפעילות הליבתית של החברה.

הרווח הנקי עמד על 872 מיליון דולר, עלייה של 229% לעומת שנה שעברה, בעוד הרווח למניה (EPS) המתואם הסתכם ב-0.48 דולר, מעט מתחת לציפיות האנליסטים. תזרים המזומנים החופשי הגיע לשיא של 1.18 מיליארד דולר, עם שיעור תזרים של 15%. בסוף הרבעון, החזיקה AMD ביתרות מזומן של 4.44 מיליארד דולר, כאשר הנזילות הכוללת (כולל ניירות ערך קצרים) עומדת על 5.87 מיליארד דולר. יש לציין גם גידול ברמת החוב, שהגיע ל-3.2 מיליארד דולר (לעומת 1.7 מיליארד בסוף 2024), בעיקר עקב השקעות מימון ואסטרטגיות רכש.

פילוח מגזרי: Data Center ו-Client מובילים את הצמיחה

המנוע המרכזי של AMD ברבעון היה מגזר ה-Data Center, שרשם הכנסות של 3.2 מיליארד דולר – עלייה של 14% לעומת התקופה המקבילה. העלייה התבססה על ביקוש גבוה לשבבי EPYC בשרתים, שהצליחו לקזז חולשה במשלוחי מאיצי MI308 לשוק הסיני. מגזר ה-Client (מעבדי PC ולפטופים) קפץ לשיא הכנסות של 2.5 מיליארד דולר, בין היתר הודות להשקת דור Ryzen Zen 5 ולשיפור בתמהיל המוצרים. מגזר הגיימינג הציג צמיחה מרשימה של 73% להכנסות של 1.1 מיליארד דולר, בעיקר בזכות ביקוש לשבבי Radeon ומכירות שבבי Semi-Custom עבור קונסולות.

מנגד, מגזר ה-Embedded – המאגד מעבדים ייעודיים, שבבי FPGA ופתרונות SoC – רשם ירידה של 4% במכירות ל-824 מיליון דולר, על רקע חולשה בשווקים הספציפיים הרלוונטיים. למרות חולשה זו, פורטפוליו המוצרים של AMD מדגים גמישות והתאמה לשינויים בסביבת הביקוש.

AI ושותפויות אסטרטגיות: AMD רוצה להוביל את מהפכת הדור הבא

בינה מלאכותית היא ללא ספק מוקד האסטרטגיה של AMD כיום. במהלך הרבעון השיקה החברה את סדרת מאיצי ה-AI Instinct MI350, אשר מתוכננים להתחרות ישירות במערכות Blackwell של אנבידיה, ולספק ביצועים ומדרגיות חסרי תקדים בתחום הדור הבא של AI ו-HPC. AMD אף חשפה פתרון Rack-Scale עתידי (Helios) שמבוסס על דור ה-MI400 החדש ועל מעבדי Venice, כאשר היעד הוא להוביל את תשתיות הענן וה-Data Center של העשור הבא.

במישור התוכנה, הושקה גרסה חדשה לפלטפורמת ה-AI הפתוחה ROCm 7, במקביל להרחבת שירותי הענן למפתחים (AMD Developer Cloud). במקביל, החברה דיווחה על שותפויות עם ענקיות כמו מייקרוסופט, מטא, OpenAI, אורקל, xAI ודל, המהוות את הבסיס האסטרטגי להמשך השתלבות עמוקה בתעשיות הענן, הדאטה והבינה המלאכותית. במקביל, עסקות חדשות עם Bosch, חברות רובוטיקה ותעשיית הרכב מדגימות את הכניסה לעולמות בעלי פוטנציאל צמיחה עצום.

אתגרי רגולציה: מגבלות היצוא והשלכות על רווחיות

אחד האתגרים הבולטים ברבעון היה הגבלת היצוא לשוק הסיני, אשר פגעה מהותית במכירות מאיצי MI308, וגררה פגיעה חדה ברווחיות. למרות זאת, הנהלת AMD הדגישה כי החלטת הממשל האמריקאי לבטל את ההגבלות בסוף יולי עשויה לאפשר התאוששות מסוימת בהמשך השנה, בכפוף לאישורי רגולציה. תחזית החברה לרבעון השלישי אינה כוללת הכנסות משוק סין בתחום זה, בשל אי-ודאות סביב רישוי, דבר המשקף את המורכבות של ניהול עסק גלובלי בסביבה גיאופוליטית משתנה.

תחזית להמשך 2025: התאוששות צפויה וצמיחה מואצת במנועי AI

לתוך הרבעון השלישי של 2025, צופה AMD הכנסות של כ-8.7 מיליארד דולר (סטיית תקן של 300 מיליון דולר) – צמיחה שנתית של 28% ועלייה של 13% לעומת הרבעון השני. הרווח הגולמי המתואם צפוי לעלות ל-54%, בהנחה שלא יהיו השפעות רגולטוריות חדשות. תחזית זו מתבססת על המשך צמיחה בשוקי ה-Data Center, על חדירה מואצת של סדרת MI350 בשוקי AI, ועל גידול במכירות Ryzen ו-EPYC בענן, בחוות שרתים ובחברות טכנולוגיה מובילות.

המשקיעים קיבלו בברכה את תחזית הצמיחה החזקה, אך מניית AMD ירדה בכ-4% בשל המשך לחץ על שיעור הרווחיות, חוסר ודאות גיאופוליטי וחשש מהתעצמות התחרות מול אנבידיה ומול סטארטאפים ייעודיים בתחום.

יעילות פיננסית וניהול תזרימים: תזרים שיא לצד עלייה בחוב

AMD ייצרה ברבעון השני תזרים מזומנים חופשי של 1.18 מיליארד דולר – שיעור של 15% מההכנסות, לעומת 8% בשנה שעברה. תזרים המזומנים התפעולי הוכפל ל-1.46 מיליארד דולר, בעיקר בזכות שיפור בניהול ההון החוזר ובזכות צמיחה חזקה במכירות. במקביל, החברה השקיעה 282 מיליון דולר בהשקעות הוניות, והמשיכה לתמוך בהרחבת מערך הייצור ופיתוח מוצרים.

מאזן החברה נותר חזק – עם 4.44 מיליארד דולר מזומן, 5.87 מיליארד דולר נזילות כוללת, ונכסים בסך 74.8 מיליארד דולר. רמת החוב עלתה, אך נותרה בשליטה, כאשר הנהלת AMD מתמקדת בשימור נזילות לצד השקעות גידול, רכישות ומימון אסטרטגי (כולל עסקת מכירת פעילות ZT Systems ל-Sanmina).

מיזוגים, השקעות ופורטפוליו מוצרים מתרחב

AMD ממשיכה להרחיב את מגוון המוצרים והשווקים, עם השקת משפחת Ryzen Threadripper לתחנות עבודה, Radeon RX 9060 XT לגיימינג, ופתרונות AI PRO R9700 ליישומי בינה מלאכותית. עסקת המכירה של פעילות הייצור הדאטה סנטר ל-Sanmina, תמורת 3 מיליארד דולר, נועדה לצמצם סיכונים תפעוליים, לחזק את השותפויות בייצור, ולייעל את שרשרת האספקה. שיתופי פעולה עם תעשיית הרכב, רובוטיקה, בריאות ותעשיות ענן ממחישים את היכולת של AMD להרחיב את תחומי ההשפעה אל מעבר לשוק הליבה המסורתי.

סיכונים ואתגרים: בין רגולציה, תחרות וניהול מלאי

לצד המגמות החיוביות, AMD נדרשת להתמודד עם סיכונים משמעותיים: חוסר ודאות רגולטורי סביב סין, התגברות התחרות (במיוחד מצד אנבידיה), ושינויים במחזוריות השוק – כולם עלולים להשפיע על שיעור הרווחיות ועל המשך הצמיחה. ברמה הפיננסית, גידול במלאים, עלייה בהוצאות מימון והתרחבות השקעות דורשים זהירות ואיזון מתמשך.

סיכום: AMD בין קפיצת צמיחה לניווט בזירה מורכבת

רבעון שני 2025 מסכם עבור AMD תקופה של זינוק בהכנסות, האצה משמעותית בצמיחה בתחום הבינה המלאכותית, ועמידה מול אתגרי שוק ורגולציה. האתגרים המרכזיים – מגבלות ייצוא, תחרות והובלת חדשנות – מחייבים ניהול הדוק, המשך השקעה במו”פ, והעמקת השותפויות הגלובליות. עם שימור מגמת ההשקעות ב-AI, יישום אסטרטגיה פיננסית קפדנית וניהול סיכונים מחושב, ל-AMD יש סיכוי להמשיך להוביל בשוק וליהנות מהביקוש הגובר לתשתיות בינה מלאכותית ברחבי העולם.