ניתן לחלק מניות לסוגים שונים באופנים רבים: לפי סקטורים, אזורים גאוגרפיים, גודל חברה וכדו’. אחת הדרכים המקובלות היא ההבחנה בין מניות ערך למניות צמיחה. נזכיר רק שהאבחנה הזו אינה אבסולוטית ונותנת הרבה מקום לשיקול דעת ותלויה בצורת הניתוח הספציפית של כל משקיע. יש כמובן גם חברות שלא נכנסות לאף קטגוריה.

מניות ערך: הווה על חשבון העתיד

ההשקעה במניות ערך היא השיטה המועדפת על גורו ההשקעות וורן באפט, על פי השיטה שלמד ממורו הגדול בנג’מין גראהם. הרעיון המנחה הוא למצוא מניות שהערך הפנימי שלהן גבוה מערך השוק של החברה. אך מהו “הערך הפנימי” ואיך ניתן לחשב הן שאלות מורכבות שדורשות הבנה ויכולת קריאה של דוחות כספיים והבנה של התפתחות השוק.

בדרך כלל נזהה מניות ערך באמצעות מכפילי רווח נמוכים, תזרימי מזומנים חזקים והחזרים גבוהים לבעלי המניות שמתבצעים באמצעות חלוקת דיבידנדים או באמצעות תוכניות ביי בק אגרסיביות. מצד שני, על פי רוב, החברות הללו תתאפיינה בצמיחה נמוכה יחסית. מדובר בחברות בוגרות שמרוויחות כסף באופן יציב לאורך שנים ומשתפות את הרווחים בצורה כזו או אחרת עם בעלי המניות, שהרי אין להן כל כך במה להשקיע את הרווחים.

סקטורים שמאופיינים לעיתים קרובות ככאלה של מניות ערך יהיו סקטור הפיננסים, הבריאות והקמעונאות. בדרך כלל מדובר במניות יציבות שלא יקפצו בעשרות אחוזים ביום וגם לא יתרסקו באופן דומה. דוגמה למניית צמיחה היא מניית התרופות ומוצרי הצריכה ג’ונסון אנד ג’ונסון שנסחרת במכפיל רווח של 24 ומחלקת דיבידנד בשיעור של 2.5%. ההחברה נוהגת להעלות את הדיבידנד שהיא מחלקת מדי שנה במשך עשרות השנים האחרונות.

מניות צמיחה: עתיד על חשבון ההווה

מדובר בחברות שמתאפיינות בצמיחה חזקה בהכנסות, לרוב ללא רווחיות מספקת ולעיתים קרובות עם תזרימי מזומנים שליליים. אלו חברות שמשקיעות הרבה כדי להמשיך לגדול ולצמוח גם אם זה בא על חשבון השורה התחתונה. מה שמאפיין חברות כאלו הוא מכפילי רווח גבוהים או לעיתים אף הפסדים, ואז החברות נמדדות באמצעות מדדים כמו ARR (הכנסה מלקוחות חוזרים) או מכפילי רווח תפעולי.

הסקטור שמאופיין ביותר ככזה של מניות צמיחה הוא סקטור הטכנולוגיה. דוגמה למניית צמיחה היא חברת המכוניות החשמליות ריוויאן שנסחרת בשווי שוק של 27 מיליארד דולר (ובעבר נסחרה בשווי של מעל 100 מיליארד דולר, עוד לפני שמכרה מכונית אחת) למרות שהיא חברה הפסדית שהציגה הכנסות של 95 מיליון דולר והפסדים של 1.6 מיליארד דולר. השווי העצום בנוי על התקווה שהחברה תצמח בקצב מהיר מה שיצדיק בהמשך את השווי שלה שנראה כרגע מאד מנופח.

הטרנד בשווקים – ממניות צמיחה למניות ערך

בשנות הגאות האחרונות בשוק, חברות הצמיחה חגגו עם עליות חדות לאורך זמן שנבעו מהאמונה שהטכנולוגיה תוביל את העולם וכן מכמויות הכסף הזול בשווקים. מתחילת השנה השתנה הסנטימנט בשוק ומניות הצמיחה איבדו גובה באופן מהיר. המשקיעים איבדו את האמונה בחלומות שמכרו מניות הצמיחה ורצו לראות איך סוף סוף ההבטחות הגדולות מתרגמות לרווחים וזרמי מזומנים. מצד שני החלו המשקיעים לנווט את השקעותיהם למניות ערך, שירדו אמנם כמו כל השוק, אך בצורה מתונה יותר.

ניתן לראות את ההבדל בטרנדים באמצעות השוואה בין שתי תעודות סל של חברת ההשקעות בלאק רוק. לחברה ישנה תעודת סל העוקבת אחר מניות צמיחה המסומלת באותיות IVW ואילו אחת אחרת עוקבת אחר מניות הערך ומסומלת באותיות IVE. שתי התעודות גובות 0.18% בדמי ניהול, ומנהלות סכום דומה של נכסים – בין 25 ל-30 מיליארד דולר.

כשבוחנים את הנתונים של המניות מגלים שתעודת הסל של מניות הצמיחה מגלמת מכפיל רווח ממוצע של 43 ואילו התעודה של מניות הערך מייצגת מניות בעלות מכפיל ממוצע של 25 בלבד. הדיבידנד השנתי של IVW הוא 0.54% ואילו של ה-IVE 1.85%. הנתונים האלו אכן משקפים את ההבדל בין מניות ערך למניות צמיחה.

בחינת האחזקות המרכזיות בתעודה המייצגת מניות צמיחה תגלה שתעודת מניות הצמיחה מחזיקה את אפל בשיעור משמעותי מאד של 14% מכלל הנכסים, מיקרוסופט תופסת 12% ואמזון כ-6%. המניות הבאות הן שתי הסדרות של מניות אלפאבית (גוגל), טסלה, אנבידיה ומטה (פייסבוק לשעבר). כולן חברות מוטות טכנולוגיה הצומחות בקצב מהיר. לעומת זאת בתעודה המייצגת מניות ערך נמצא שהאחזקה הגדולה ביותר היא של חברת ברקשייר האת’וואי, החברה אותה מנהל מלך השקעות הערך וורן באפט, עם 3.2% מאחזקות, לאחר מכן ג’ונסון אנד ג’ונסון עם 2.6% והשלישית אקסון מובייל עם 2.3%. גם החברות הבאות בתור הן חברות גדולות וותיקות מתעשיות מסורתיות כמו מזון (קוקה קולה), אנרגיה (שברון) או בריאות (יונייטד הלת’ ומרק) שמרוויחות באופן יציב ומייצרות הכנסות באופן שוטף לבעלי המניות, אך לא צומחות בקצב מהיר.

אם נבחן את ביצועי שתי התעודות נגלה את שינוי סנטימנט המשקיעים של החודשים האחרונים. בעשר השנים שבין 2012 ל-2021 ההחזר הממוצע של תעודת הסל IVW העוקבת אחר מניות הצמיחה היה 18.9%. ב-IVE העוקבת אחר מניות ערך הייתה התשואה השנתית 12.9%. מתחילת השנה לעומת זאת מניות הצמיחה גרמו להפסד של 21% ואילו מניות הערך ירדו ב-2.8% בלבד.

רוני מור

*אין במאמר זה, בחלקו או במלואו, כל הבטחה להשגת תשואות מהשקעות ואין האמור בו מהווה ייעוץ מקצועי לבצע השקעות בתחום כזה או אחר