שני מיתונים גדולים זכורים לנו ב – 50 השנים האחרונות בארה”ב: המיתון הגדול שהגיע לאחר משבר הסאב פריים בשנת 2008, והמיתון של שנת 1989, בימי כהונתו של בוש האב. בשתי התקופות יוצאות הדופן עבור הכלכלה האמריקאית, ראינו מיתון במחירים והשפעות מרחיקות לכת על הכלכלה ועל שוק ההון.

בסוף שנת 2021, רק לפני כשלושה חודשים, הודיעה הפדרל ריזרב האמריקאי על חמש העלאות ריבית מתוכננות במהלך השנים 2022 ו – 2023. התוצאה ביתה עצבנות ותנודתיות גוברות בשווקי ההון – באמריקה ובעולם. המדדים הגדולים של הבורסות בניו יורק צנחו (מדד ה – S&P 500 איבד מתחילת שנת 2022 כ – 9.5%, מדד הדאו ג’ונס איבד כ – 6.9%) ושווקי ההון מסביב לעולם הגיבו גם הם בירידות שערים.

מה קרה בשוק ההון במהלך המשברים הפיננסיים הגדולים? איך השפיעה העלאת הריבית על הבורסה והשווקים? והאם יש סיבה לאופטימיות?

מה קרה למדד ה – S&P 500 בשנים של העלאות ריבית?

הפדרל ריזרב מתכנן העלאת ריבית ראשונה לשנת 2022 כבר בחודש מרץ, והשוק מגיב בהתאם. אבל על אף שבשנים האחרונות ניראה היה כי הפד בוחר בעמדה פסיבית בנוגע לסיכונים לאינפלציה ואפילו מתייחס אל האינפלציה כאל שינוי בשווקים שאין סיבה להימנע ממנו – ניראה כי שנת 2022 תביא עימה עמדות אקטיביות של הפד לטובת בלימת האינפלציה, באמצעות העלאת ריבית המשק בין השאר. זו לא תהיה הפעם הראשונה שבה אנחנו רואים סידרה של העלאות ריבית של הבנק המרכזי בארה”ב: בשנת 2018 ראינו 4 העלאות ריבית של הפד, כך גם בשנת 2006. בשנת 2005 ראינו לא פחות מאשר 8 העלאות ריבית בארה”ב, ובשנת 1980 בוצעו 27 העלאות ריבית. מה קרה באותן השנים למדד ה – S&P 500? מסתבר, שלא בכל שנה שמסתיימת עם מספר מעורר דאגה של העלאות ריבית, מדד ה – S&P 500 דווקא מגיב בהתאם ומאבד מחירים: בשנת 2008 המדד אכן איבד כ – 6.2% מערכו, אולם שנת 2008 היתה שנה קשה לשוק ההון האמריקאי בהרבה מובנים. בשנת 2006, לעומת זאת, בוצעו כאמור 4 העלאות ריבית ואולם מדד ה – S&P 500 עלה בכ – 13.6%. בשנת 2005, בה הועלתה הריבית בשוק האמריקאי 8 פעמים, עלה שער ה – S&P 500 בכ – 3%. בשנת 1980 שהביאה עימה שיא במספר העלאות הריבית, עלה שער מדד ה – S&P 500 בלא פחות מאשר 25.8%.

אגב, בהשוואה מעניינת בין שנים בהן בוצעו העלאות ריבית במשק האמריקאי לבין ביצועי שוק ההון במהלך שלושה, שישה ו – 12 חודשים לאחר מכן, ממוצע עליות המחירים בתוך שנה עמד על 10%, כאשר בכל פעם מחדש, 12 חודשים לאחר העלאת הריבית – הבורסה הראתה מגמת עליות מחירים מובהקת.

ההשפעה המובהקת של העלאת ריבית על מחירי הנפט

בשנת 2008, בתקופת משבר הסאב פריים בארה”ב, הגיעו מחירי הנפט עד למחירים של מעל 140 דולרים לחבית. במיתון של שנת 1989, שהתחיל כאשר המחיר הממוצע לחבית נפט עומד על פחות מ – 20 דולרים לחבית, הגיע מחיר חבית נפט ל – 40 דולרים. גם עכשיו אנחנו רואים זינוק במחירי הנפט, והוא לא צפוי להיחלש או לעבור תיקון בתקופה הקרובה. ניראה שגם הפעם, העלאות ריבית יביאו למיתון האינפלציה בשווקים האמריקאים – אולם יזניקו מעלה את מחירי חביות הנפט.

*אין במאמר זה, בחלקו או במלואו, כל הבטחה להשגת תשואות מהשקעות ואין האמור בו מהווה ייעוץ מקצועי לבצע השקעות בתחום כזה או אחר.