האם הפד בדרך לשינוי כיוון? הסוחרים מעניקים סבירות של 40% לשתי הורדות ריבית ב־2025

בעוד וול סטריט ממשיכה לתמחר תרחישים עתידיים סביב מדיניות הריבית של הפדרל ריזרב, עדכון של Kalshi מציב את הציפיות בשיא חדש: גולדמן זאקס מעריך כי ההורדה הראשונה תתרחש כבר בספטמבר, ונתוני המסחר מנבאים הסתברות גבוהה למהלך כפול עד סוף השנה.

מה הסוחרים באמת חושבים?
נתוני Kalshi משקפים את התחושות האותנטיות בשוק ההימורים הפיננסיים – זירה שמתמחרת סיכונים בצורה ישירה ופרגמטית. לפי העדכון האחרון, הסבירות לשתי הורדות ריבית ב־2025 עומדת כעת על 40%, לעומת 23% בלבד לסבירות של הורדה אחת, ו־20% לכך שלא תהיה כל הורדה.

יתר התרחישים מקבלים הערכות נמוכות בהרבה: 13% לשלוש הורדות, 6% לארבע, ו־2% בלבד לחמש הורדות – מה שמעיד על תפיסת שוק שמרנית יחסית בנוגע לשינוי עמוק במדיניות המוניטרית.

הגרף לא משקר: מגמה עקבית של עלייה בציפיות להורדה כפולה
בהתבוננות לאורך החודשים האחרונים, ניתן לראות מגמה ברורה: החל מסוף אפריל נרשמה האצה חדה בציפיות לשתי הורדות ריבית, כשקו התחזיות (בירוק) זינק מ־25% לסביבות 40% כיום. במקביל, תחזיות ל־0 או 1 הורדות רושמות מגמת דעיכה קלה, אך עקבית.

העלייה בציפיות מגיעה על רקע הצטברות של אינדיקטורים למיתון רך (Soft Landing): מדדי האמון בעסקים יורדים, שוק הנדל”ן מאט, וציפיות האינפלציה בטווח הבינוני מתייצבות סביב רמות היעד של הבנק המרכזי.

גולדמן זאקס משנה כיוון – והשווקים בעקבותיו
ההכרזה של גולדמן זאקס כי הפד צפוי להתחיל להוריד ריבית בספטמבר אינה מנותקת מהמציאות המקרו־כלכלית: שוק העבודה מצטנן, האינפלציה מראה סימני בלימה, וחלק מהמדדים המובילים – כמו ה־ISM התעשייתי – מעידים על האטה.

גם נתוני שוק האשראי תומכים בהערכה זו: הבנקים בארה”ב מדווחים על ירידה בביקוש להלוואות לעסקים קטנים ובינוניים, ועל עלייה ברמות הפיקדונות – מה שמאותת על האטה בצריכה ובאמון הצרכני.

תמחור שוק האופציות והאג”ח: התאמה מדורגת לציפיות החדשות
בזירת האג”ח, עקומי התשואה החלו להשתטח – כאשר התשואה על האג”ח לשנתיים ירדה קלות, מה שמעיד על תמחור מוקדם של ריכוך מוניטרי. גם שוק האופציות לתחילת 2026 מגלם הסתברות גבוהה יותר לתוואי ריבית יורד, אם כי עדיין לא תרחיש קיצוני.

מנגד, שוק המניות, ובעיקר מגזרי הצמיחה (טכנולוגיה, נדל”ן ומדיה), מגיבים באופטימיות לתחזית זו. מדד ה־Nasdaq 100 רשם עליות בתקופה המקבילה לפרסום התחזיות של Kalshi, בעיקר בשל ציפייה להוזלת עלויות מימון עתידית.

האם זה מספיק?
השאלה הגדולה שמרחפת מעל השוק: האם שתי הורדות יספיקו? תרחיש הבסיס של Kalshi אינו כולל ירידה אגרסיבית כמו זו שנרשמה בשנים קודמות (למשל 2001 או 2008). ייתכן שהפד יעדיף תוואי מתון וזהיר, תוך הסתמכות על נתוני אינפלציה ותעסוקה חודשיים. עם זאת, כל זעזוע גיאופוליטי או נפילה בצריכה הפרטית עלול להחיש את הקצב.

ההיסטוריה מלמדת כי גם כשהפד התחיל תהליך הורדת ריבית בהדרגה (למשל ב־1995 או 2019), השווקים נטו לתמחר תרחיש של יותר מהלך אחד. המשמעות היא שהפד עשוי למצוא עצמו בסחרור של ציפיות – בו מהלך זהיר נתפס כבלתי מספק ויוצר לחץ להמשך ההורדות.

מבט קדימה: מה לחפש באוגוסט־ספטמבר?
העיניים נשואות לנתוני CPI ו־PCE ביולי ואוגוסט. אם המדדים ימשיכו להצביע על אינפלציה נמוכה מ־2.5% שנתית – הלחץ על הפד יתעצם. בנוסף, נאומי בכירים בוועידת ג’קסון הול באוגוסט יהוו אינדיקציה חשובה לתוואי הקרוב.

מעבר לכך, כל סימן לחולשה בשוק התעסוקה – כמו עלייה בתביעות לדמי אבטלה או ירידה בקצב הגידול במשרות חדשות – יחזק את עמדת השוק לצעד מוקדם. המשקיעים מצדם מחזיקים אצבע על הדופק, כשהכל תלוי בעדכון התחזיות של הפד בישיבת ספטמבר הקרובה.