שווקי המניות הגלובליים נכנסים לשלב חדש של פעילות הנפקות, כאשר ארה״ב ואסיה מובילות בעוד אירופה ממשיכה לדשדש. בשנת 2024 ותחילת 2025, הנפקות ענק של חברות צמיחה החזירו את הדינמיקה לשווקי ההנפקות בניו יורק ובהונג קונג, בעוד לונדון ובורסות היבשת מתקשות למשוך עסקאות בהיקף דומה. הפער הזה מדגיש דינמיקות מבניות ושוקי הון עמוקות יותר, שעשויות לעצב את עתיד ההנפקות בעולם.

ארה״ב ואסיה שולטות בזירת ההנפקות

ארה״ב נותרת הזירה הגדולה בעולם להנפקות חדשות, הודות לביקוש המשקיעים למניות צמיחה ולשפע נזילות. חברות בתחומי הטכנולוגיה, הביוטק והצריכה מגייסות מיליארדים דרך נאסד״ק ו-NYSE, כאשר חלק מההנפקות מכפילות את ערכן כבר ביום המסחר הראשון. אסיה, ובמיוחד הונג קונג וסין היבשתית, חווה גם היא פריחה מחודשת, כאשר חברות מקומיות פונות למקורות ההון המקומיים. נתונים עדכניים מראים כי היקפי ההנפקות באסיה-פסיפיק זינקו כמעט ב-30% לעומת השנה שעברה, מה שמדגיש את הביקוש החזק מצד משקיעים אזוריים לחשיפה לנושאי צמיחה.

מנגד, הבורסה בתל אביב רשמה פעילות צנועה בלבד, מה שממחיש את זהירותו של שוק ההנפקות הישראלי. חברות ישראליות רבות, ובעיקר טכנולוגיות, ממשיכות לחפש הנפקות בחו״ל, מה שמחזק את המגמה הרחבה של זרימת ההון לשווקים בעלי נזילות גבוהה יותר וחשיפה בינלאומית.

האתגרים המבניים של אירופה

ביצועי ההנפקות החלשים באירופה משקפים שילוב של אתגרים מחזוריים ומבניים. הערכות שווי נמוכות, סיכונים גיאופוליטיים הקשורים למלחמה באוקראינה ותנודתיות מתמשכת במחירי האנרגיה פגעו באמון המשקיעים. במקביל, מורכבות רגולטורית ושווקים מפוצלים דוחפים חברות להביט אל מעבר לאוקיינוס האטלנטי או לכיוון אסיה.

לונדון, שבעבר נחשבה למרכז ההנפקות של אירופה, סבלה ממספר עזיבות מתוקשרות, כאשר חברות כמו ARM בחרו להנפיק בארה״ב. פרנקפורט ופריז לא הצליחו לספק מענה מלא, והותירו את שווקי ההון האירופיים בסיכון להמשך שוליות. התוצאה היא ״פער אמון״ ביכולתה של אירופה לתמוך במגזרי צמיחה מהירים, במיוחד בתחום הטכנולוגיה.

משמעויות למשקיעים ולמקבלי החלטות

עבור משקיעים גלובליים, השינוי בפעילות ההנפקות מדגיש היכן מתרחש עיקר גיוס ההון. השווקים בארה״ב ובאסיה ממשיכים להציע נזילות עמוקה יותר, הערכות שווי גבוהות יותר והשתתפות רחבה יותר של מוסדות פיננסיים. קובעי המדיניות באירופה מבינים יותר ויותר את החיסרון התחרותי ובוחנים רפורמות, כולל תמריצי מס ופישוט רגולציה, כדי להחיות את שווקי ההון.

עבור משקיעים ישראלים בעלי חשיפה גלובלית, הפער הזה עשוי להוות הזדמנות: קרנות המתמקדות בארה״ב ובאסיה נמצאות בעמדה ליהנות מצבר חזק של הנפקות, בעוד הביצועים החלשים באירופה מעלים שאלות לגבי הקצאות יחסיות.

ככל שנתקדם ב-2025, השאלה המרכזית היא האם אירופה תצליח להסתגל במהירות כדי להפוך את מגמת היובש בהנפקות. אם הרפורמות לא יצלחו, מאזן שווקי ההון הגלובליים עלול להטות עוד יותר לכיוון ניו יורק והונג קונג, ולעצב מחדש את מפת ההנפקות של חברות הצמיחה בעולם.