בריאות שוק העבודה האמריקאי קשה יותר למדידה

בריאותו של שוק העבודה בארה”ב נעשתה קשה יותר למדידה, כאשר השבתת הממשל הפדרלי מעכבת את פרסום הנתונים הרשמיים. עם זאת, אינדיקטורים חלופיים מהבנק הפדרלי של שיקגו ומחברת הייעוץ התעסוקתי Challenger, Gray & Christmas מצביעים על כך שפעילות הגיוס נחלשת בקצב שלא נראה מאז המשבר הפיננסי העולמי. עבור השווקי ההון, המשקיעים וקובעי המדיניות, הנתונים מעלים חששות מחודשים באשר לשאלה אם הכלכלה נכנסת לשלב חדש של פגיעות.

הנתונים החלופיים תופסים את מרכז הבמה

עם הוצאת משרד העבודה מהתמונה, כלכלנים פונים למקורות פרטיים ואזוריים כדי להעריך את תנאי התעסוקה. לוח המחוונים החדש שפתח הבנק הפדרלי של שיקגו מראה ששיעור האבטלה נותר קרוב ל־4.34% בספטמבר, מעט מעל הקריאה של אוגוסט. עם זאת, שיעור הגיוס ירד ל־45.2% — הנמוך ביותר זה יותר מעשור — בעוד ששיעור הפיטורים עמד על 2.1%. אף שהשינויים עשויים להיראות מתונים בבידוד, הם רומזים על האטה מתחת לפני השטח של שוק העבודה.

חברת Challenger, Gray & Christmas הציגה תמונה דומה. החברה דיווחה כי הפיטורים המוכרזים ירדו ב־37% בספטמבר ונמוכים ב־26% לעומת השנה שעברה, אך מספר הפיטורים המצטבר מתחילת השנה הגיע כבר לכ־947,000 — הגבוה ביותר מאז 2020 ומעל לסך השנתי של 2024. התמונה המעורבת הזו מדגישה כיצד תנאי העבודה הופכים ליותר ויותר לא אחידים, כאשר מוקדי חוסן מקוזזים על ידי ירידות חדות בגיוסים.

הגיוס מגיע לשפל של 16 שנה

הנתון הבולט ביותר אולי מגיע מתוכניות הגיוס החדשות. חברות הכריזו עד כה בשנת 2025 על 204,939 משרות חדשות בלבד — ירידה של 58% לעומת השנה שעברה ורמת הגיוס הנמוכה ביותר מאז 2009. לשם השוואה, תקופה זו ייצגה את השפל בהתאוששות שלאחר המשבר, כאשר עסקים נותרו זהירים לגבי התרחבות חרף תמריצים מוניטריים חסרי תקדים.

מומחי עבודה מצביעים על כוחות מבניים כמו גם מחזוריים מאחורי ההאטה. אנדי צ’לנג’ר, סגן נשיא בכיר בחברה, ציין כי פרקים קודמים של חולשה דומה היו קשורים או למיתון או לשינויים טכנולוגיים משבשים — כגון גלי האוטומציה הראשונים באמצע שנות ה־2000. הירידה הנוכחית עשויה לשקף את שני הדינמיקות: חוסר ודאות מקרו־כלכלי לצד האצת עסקים באוטומציה ובצעדי יעילות במקום בהרחבת כוח האדם.

השלכות לשווקי ההון ולקובעי המדיניות

עבור הפדרל ריזרב והמשקיעים, האתגר טמון לא רק בפרשנות של נתונים מקוטעים אלא גם בהתאמת המדיניות לנוכח חוסר הוודאות. ללא נתוני שכר המגזר הלא־חקלאי או תביעות האבטלה ממשרד העבודה, נותר הפד עם אינדיקטורים פחות אמינים — דווקא בזמן שבו האינפלציה נותרת מעל היעד והצמיחה נראית מתמתנת. קריאה שגויה של תנאי העבודה עלולה להחריף סיכונים של הידוק יתר או של התרופפות מהירה מדי של המדיניות.

שווקי ההון, מצדם, עשויים לראות עלייה בתנודתיות כאשר סוחרים יתאימו עמדות על בסיס מידע חלקי. בהיעדר נתונים ממשלתיים קשים, צפויים המשקיעים לתת משקל רב יותר לסקרים פרטיים, להנחיות חברות ולמדדים בתדירות גבוהה כגון מודעות דרושים מקוונות או נתוני ניידות.

מה צופן העתיד

אם קצב הגיוס יימשך ברמות הנמוכות הנוכחיות, הסיכון להאטה רחבה יותר יהפוך קשה יותר להתעלמות, במיוחד אם אמון הצרכנים יתחיל להיחלש. עם זאת, מכיוון שרמות הפיטורים נותרות מוגבלות יחסית לעת עתה, שוק העבודה עדיין לא נכנס לשלב של משבר. השבועות הקרובים יהיו קריטיים: אם ההשבתה תימשך ואינדיקטורים פרטיים יאשרו הידרדרות נוספת, הלחץ על וושינגטון לספק בהירות פיסקלית ומדיניות יגבר. עבור חברות, משקי בית ושווקי ההון, היכולת לנווט בתוך חוסר הוודאות תועמד במבחן כאשר ארה”ב מתקרבת לנקודת מפנה פוטנציאלית במחזור העבודה שלה.