שוק העבודה האמריקאי ממשיך להפתיע, והדוח האחרון מיוני 2025 מספק תובנות חשובות לגבי הכיוון שאליו פונה הכלכלה הגדולה בעולם. הנתונים מצביעים על שוק עבודה חזק בהרבה מהצפוי, מגמה שיש לה השלכות מרחיקות לכת על מדיניות הפדרל ריזרב, על האינפלציה ועל הכיס של כל אזרח בארצות הברית ומחוצה לה. הבנת המספרים הללו, מעבר לכותרות המרעישות, חיונית לכל מי שעוקב אחר המתרחש בזירה הפיננסית הגלובלית.

הפתעה לטובה: מנוע הצמיחה שאינו נח

הנתון המרכזי שמשך את מרבית תשומת הלב הוא תוספת המשרות הגבוהה בהרבה מהתחזיות. כלכלנים רבים ציפו להאטה מסוימת בקצב יצירת המשרות, כחלק מתהליך “נרמול” שלאחר תקופת התאוששות קדחתנית. אולם, יוני 2025 הראה שוב שהשוק עמיד וחזק באופן יוצא דופן. תוספת המשרות משקפת ביטחון מצד חברות להמשיך ולהעסיק, ואף להרחיב את פעילותן, גם בסביבת ריבית גבוהה יחסית. זהו סימן חיובי מאוד עבור הבריאות הכלכלית הכוללת, שכן שוק עבודה חזק תומך בצריכה פרטית ובפעילות עסקית ענפה. ההפתעה הזו, שהתרחשה חודש אחר חודש למעשה מאז תחילת השנה, מאותתת שהחששות ממיתון עמוק נדחקים לשוליים, לפחות לעת עתה.

האינפלציה והריבית: הריקוד העדין של הפד

הנתונים החזקים בשוק העבודה מציבים את הפדרל ריזרב בפני דילמה מורכבת. מצד אחד, שוק עבודה תוסס הוא מטרה רצויה. מצד שני, הוא עלול לתרום ללחצים אינפלציוניים. עלייה מתמשכת בשכר, הנובעת ממחסור בעובדים או מביקוש גבוה, יכולה להוביל ל”ספירלת שכר-מחירים”, שבה חברות מעלות מחירים כדי לכסות עלויות שכר גבוהות יותר, מה שמחייב עובדים לדרוש שכר גבוה יותר, וחוזר חלילה. הפד, שמטרתו העיקרית היא יציבות מחירים ותעסוקה מקסימלית, חייב כעת לאזן בין שני היעדים הללו. התחזקות שוק העבודה מפחיתה את הצורך בהורדות ריבית דרמטיות בטווח הקרוב, ואף עשויה לדחות אותן. השווקים הפיננסיים, שתימחרו עד לאחרונה מספר הורדות ריבית משמעותיות, נאלצים כעת לעדכן את ציפיותיהם בהתאם.

השכר עולה: כיס רחב יותר, חשבון יקר יותר

לצד תוספת המשרות, גם נתוני השכר מציגים עלייה משמעותית. עלייה זו היא כמובן חדשות טובות עבור העובדים, שרואים את כוח הקנייה שלהם גדל, לפחות נומינלית. שכר גבוה יותר מגביר את הביקוש למוצרים ושירותים, ומניע את גלגלי הכלכלה. אולם, כפי שצוין קודם לכן, עלייה חדה ומתמשכת בשכר היא גם גורם תורם לאינפלציה. אם הגידול בשכר עולה על הגידול בפריון, העסקים יגלגלו את העלויות לצרכנים. לכן, בעוד שהעובדים נהנים משכר גבוה יותר בטווח הקצר, ההשפעה ארוכת הטווח עלולה להיות שחיקה של כוח הקנייה אם האינפלציה תישאר עיקשת. נתונים אלו מחזקים את טיעוני הפד להמשיך להיות זהיר ו”ניצי” במדיניותו, ולא למהר עם הורדות ריבית.

סקטורים מובילים: היכן נוצרות המשרות?

בחינה מעמיקה של הדוח מגלה כי תוספת המשרות אינה אחידה בכל הסקטורים. ענפים מסוימים ממשיכים להיות קטר הצמיחה של שוק העבודה. סקטור השירותים, ובמיוחד שירותי הפנאי והאירוח, ממשיכים להראות התאוששות חזקה וביקוש לעובדים. גם סקטורי הבריאות והחינוך מפגינים יציבות וצמיחה מתמדת. לעומת זאת, סקטורים מסוימים, כמו ייצור או חברות טכנולוגיה גדולות שביצעו צמצומים בחודשים האחרונים, מציגים קצב צמיחה מתון יותר, ואף קיפאון או ירידה נקודתית במשרות. הגיוון הזה מצביע על שינויים מבניים בשוק העבודה, כאשר הביקוש עובר מ”משרות כוח אדם” מסורתיות למשרות הדורשות כישורים ספציפיים יותר או ממוקדות שירות.

שיעור האבטלה: סימן להבריאות הכלכלית

לצד נתוני יצירת המשרות והשכר, גם שיעור האבטלה נותר נמוך ויציב, ואף ירד מעט ממה שהיה צפוי. שיעור אבטלה נמוך הוא סימן מובהק לבריאות כלכלית, שכן הוא מצביע על כך שכל מי שרוצה לעבוד יכול למצוא תעסוקה. זהו גם גורם חיובי עבור הצריכה הפרטית, שכן יותר אנשים מועסקים פירושם יותר הכנסה פנויה. שיעור אבטלה נמוך תורם גם לביטחון צרכנים גבוה, מה שמעודד הוצאות. עם זאת, שיעור אבטלה נמוך מאוד יכול להעיד על שוק “הדוק” מדי, שבו המעסיקים מתחרים על עובדים ודוחפים את השכר כלפי מעלה, וחוזרים חלילה לבעיית האינפלציה.

הדרך קדימה: בין צמיחה ליציבות

הדוח של יוני 2025 מציג תמונה מורכבת של כלכלה חזקה אך גם כזו שעדיין מתמודדת עם לחצים אינפלציוניים. הפדרל ריזרב נמצא בצומת דרכים חשובה, כשההחלטות שלו ישפיעו רבות על השווקים ועל הכיס של כל אזרח. ההפתעה החיובית ביצירת משרות מאותתת שהכלכלה האמריקאית איתנה, וכי התחזיות הפסימיות ביותר על האטה דרסטית או מיתון כואב נראות פחות סבירות כעת. עם זאת, האתגר העיקרי נותר השגת “נחיתה רכה” – הורדת האינפלציה לרמת היעד של 2% מבלי לדחוף את הכלכלה למיתון. שוק העבודה הוא קו ההגנה האחרון והחזק ביותר של הכלכלה האמריקאית, וכל עוד הוא ממשיך להפגין עוצמה כזו, יש אופטימיות זהירה לגבי העתיד. ההתפתחויות בחודשים הקרובים, ובמיוחד נתוני האינפלציה שיפורסמו, יספקו תמונה ברורה יותר לגבי הצעדים הבאים של הבנק המרכזי.