פתיחה: כשהמנוע הכלכלי העולמי מקרטע – העולם מציג תוצאה הפוכה

רבעון שני לשנת 2025 סימן מפנה חד בתמונה המאקרו-כלכלית של הכלכלה העולמית: בעוד ארצות הברית – הכלכלה הגדולה בעולם – רושמת ירידה חדה במדד ההפתעות הכלכליות, שאר השווקים המרכזיים דווקא הפתיעו לחיוב. מדד ההפתעה הכלכלית של Citi, המודד את הפער בין תחזיות האנליסטים לנתונים שהתפרסמו בפועל, מציג את אחת מהתמורות הבולטות ביותר בשנים האחרונות: ארה”ב צנחה מ־22.1+ ל־8.7−, בזמן שסין, בריטניה, אירופה ואסיה כולה ממריאות. זהו לא רק שינוי בנתונים – אלא שינוי בנראטיב של השוק.

כשאמריקה מאכזבת: מפולת במדד ההפתעה

הנתון הדרמטי ביותר הוא ללא ספק מה שמתרחש בארה”ב: לאחר שרבעון רביעי של 2024 הסתיים במדד חיובי גבוה במיוחד (22.1), הרבעון השני של 2025 הפך את הכיוון – עם הפתעה שלילית שלילית של 8.7−. המשמעות: הציפיות היו גבוהות מדי, והנתונים בפועל – מתעסוקה ועד אינפלציה – איכזבו.

המסר למשקיעים ברור: האופטימיות מהכלכלה האמריקאית נבלמה, והשווקים, שתמחרו עלייה בפעילות, עלולים להסתגל מחדש למציאות מתונה יותר. זה עשוי להשפיע על תמחור האג”ח, המטבע האמריקאי, ומהלכים עתידיים מצד הפדרל ריזרב.

אסיה לוקחת את ההובלה: סין ואזור APAC קופצים קדימה

לעומת התמונה בארה”ב, מדינות אסיה רושמות את אחד מהרבעונים הטובים ביותר מאז תקופת הפוסט-קורונה. סין, הכלכלה השנייה בגודלה בעולם, הפתיעה את השוק לטובה עם עלייה מ־3.3 ל־32.5 במדד ההפתעה – מה שמעיד על התאוששות בפעילות המקומית, גידול בביקוש הפנימי, והצלחות בתחום היצוא.

האזור כולו (APAC) רשם את הנתון הגבוה ביותר: 40.9+ במדד, מול 7.6− ברבעון הקודם. גם יפן שינתה כיוון, עם זינוק חד מ־24.6− ל־3.7+. מדובר באינדיקציה לכך שהביקוש העולמי חוזר למזרח – אולי על רקע האטה בפעילות במערב.

בריטניה והאיחוד האירופי – קאמבק מפתיע

הפתעה נוספת מגיעה מאירופה: בריטניה רשמה עלייה חדה במיוחד – ממינוס 20.5 לרמה חיובית של 31.4. האיחוד האירופי מצידו לא נשאר מאחור, עם שיפור מ־10.8− ל־12.7+. אחרי תקופה ארוכה של צנע, אינפלציה ואי־וודאות, המסר ברור: כלכלות הליבה של היבשת חוזרות לצמוח.

השיפור באירופה מאותת לשווקים שלמרות הסיכונים הגיאופוליטיים והאתגרים המבניים – קיימת התאוששות. משקיעים מוסדיים עשויים לשוב ולבחון חשיפה לאירופה, בעיקר למניות צרכניות, בנקים ותחום האנרגיה המתחדשת.

אוסטרליה, אמריקה הלטינית ו־CEEMEA: הכיוונים המנוגדים

שלוש נקודות תורפה נרשמות מחוץ לארה”ב:

אוסטרליה – צנחה מ־16.5+ ל־7.0− במדד. אפשר לקשר זאת לבלימת שוק הנדל”ן ולחולשה מתמשכת בצריכה.

אמריקה הלטינית – לא הצליחה להחזיק את קצב ההפתעות החיוביות, וירדה מ־13.9 ל־5.3 בלבד.

CEEMEA (מרכז ומזרח אירופה, המזרח התיכון ואפריקה) – שמרה על טריטוריה שלילית, אך שיפרה במעט את מצבה (מ־13.8− ל־3.2−).

המכנה המשותף לשלושת האזורים: שבריריות כלכלית, אי־יציבות פוליטית, או תלות יתר בייצוא סחורות.

המגמה ברורה: ארה”ב מאטה – שאר העולם מתעורר

ניתוח רחב של הנתונים חושף מגמה ברורה: היוצאת דופן האמריקאית שאפיינה את 2023–2024 נשחקת, וההובלה עוברת לשווקים שהתמודדו עם אתגרים קשים יותר. דווקא לאחר שהפד סימן סיום לסייקל ההעלאות, והציפיות בשווקים נסקו – הנתונים אכזבו.

מנגד, סין, אסיה, בריטניה ואירופה הצליחו להפתיע לחיוב, והוכיחו התאוששות רחבה יותר ממה שתחזיות המאקרו ציפו. זו לא רק תמונת מצב מקרית – אלא איתות שייתכן ו־2025 היא שנת הסנכרון מחדש של הכלכלה הגלובלית.

סיכום: מי ינצח את חצי השנה השנייה?

כשמחצית השנה מאחורינו, השאלה הקריטית למשקיעים היא: האם הפערים בציפיות ימשיכו להתאזן? האם המשק האמריקאי יחזור להוביל, או שזו תחילתה של מגמה חדשה – שבה שווקים מתעוררים וכלכלות אסיה-אירופה מייצרות את ההפתעות החיוביות?

המפתח יהיה בשילוב של אינדיקטורים מקרו נוספים (כמו PMI, תעסוקה ואינפלציה) והתגובות של בנקים מרכזיים. אבל דבר אחד ברור: העולם השתנה – והשווקים צריכים להתאים את עצמם מחדש למציאות גלובלית פחות אמריקנוצנטרית.