דילמת מדיניות ללא תשובות פשוטות

הפדרל ריזרב ניצב בפני אחד מרגעי המדיניות המורכבים ביותר זה שנים, כאשר נתוני שוק העבודה המחלישים מתנגשים עם אינפלציה עיקשת. תביעות האבטלה השבועיות זינקו ל-263,000 בשבוע שעבר – הרמה הגבוהה ביותר מאז 2021 – בעוד שמחירי הצרכן עלו ב-0.4% באוגוסט, פי שניים מהעלייה ביולי. תמהיל חריג זה מציב את מקבלי ההחלטות במבוי סתום: הפחתה אגרסיבית מדי עלולה להזין אינפלציה, בעוד הפחתה זהירה מדי עלולה לאפשר להאטה בתעסוקה להעמיק.

קלודיה סאהם, הכלכלנית הראשית ב-New Century Advisors וכלכלנית לשעבר בפד, תיארה את המצב כ”תרחיש הגרוע ביותר עבור הפד”, והזהירה כי הקלה בשלב זה משקפת חולשה בתעסוקה, לא יציבות במחירים.

ציפיות השוק נוטות להפחתה

למרות חוסר הוודאות, הקונצנזוס בשוק מתכנס סביב הפחתה בספטמבר. על פי נתוני CME FedWatch, המשקיעים מתמחרים הסתברות של 76% לשלוש הפחתות השנה, כאשר הראשונה צפויה להיות מהלך של 25 נקודות בסיס השבוע. עם זאת, כלכלנים מזהירים מפני הנחות יתר לגבי הדרך קדימה.

ג’ו ברוסואלה, הכלכלן הראשי ב-RSM, ציין כי אינפלציה דביקה עלולה להאט את קצב ההקלות מעבר לספטמבר. “כן, אתם הולכים לקבל את הפחתת הריבית שם בעולם המסחר,” אמר, “אבל הטון הבסיסי של הנתונים לא מצביע על כך שזה מובטח שתקבלו שלוש הפחתות ריבית עד סוף השנה.”

המצב מסתבך עוד יותר בשל תיקונים המראים כי רמות התעסוקה בארה”ב הוערכו ביתר בכמעט מיליון משרות בין אפריל 2024 למרץ 2025 – מה שמגביר את החששות לגבי בריאות שוק העבודה.

המניות עולות למרות אי-הוודאות

גם כאשר הפד שוקל את הצעד הבא, שווקי המניות ממשיכים לעלות. הנאסד”ק טיפס מעל 22,000 לראשונה, בעוד ה-S&P 500 והדאו ג’ונס רשמו שניהם שיאים חדשים, כאשר הדאו עבר את רמת ה-46,000. תיאבון הסיכון של המשקיעים נתמך על ידי ביטחון במגזר הטכנולוגיה, ובמיוחד בתחומי הבינה המלאכותית.

דו”חות הרווח האחרונים של אורקל הדגישו את העמידות של הביקוש המונע על ידי AI, וסייעו לחיזוק הסנטימנט בכל המגזר. אסטרטגית UBS, אולריקה הופמן-בורצ’ארדי, הדגישה את המומנטום, וצפתה כי ה-S&P 500 יגיע ל-6,600 עד סוף 2025 ול-6,800 עד אמצע 2026. לטענתה, הערכות השווי הגבוהות עדיין אינן סיבה להתרחק מחשיפה מגוונת למניות.

מבט קדימה: סיכונים והזדמנויות

החלטת הפד ביום רביעי תקבע את הטון לשווקים עד סוף השנה. הפחתה מדודה של 25 נקודות בסיס עשויה להרגיע את המשקיעים, אך כל סימן להססנות לגבי המשך ההקלות עלול להצית תנודתיות. מנגד, הפחתה נועזת של חצי נקודת אחוז עלולה לעורר ספקולציות שהבנק המרכזי רואה סדקים עמוקים יותר בכלכלה ממה שמוכר כיום.

עבור וול סטריט, האיזון בין מדיניות מוניטרית, עמידות שוק העבודה ודינמיקת האינפלציה יישאר הנרטיב המרכזי. משקיעים בארה”ב ובישראל כאחד צריכים לעקוב לא רק אחר הצהרת הפד אלא גם אחר הדרך שבה השווקים יפרשו את ההנחיות. כאשר האופטימיות המונעת על ידי AI עדיין דוחפת את המניות קדימה, החודשים הקרובים עשויים לבחון האם המומנטום בהובלת טכנולוגיה יכול לגבור על רוחות נגד מאקרו-כלכליות.