הראלי האחרון בזהב נבלם, כאשר המחירים נעים סמוך לשיא היסטורי בעוד המשקיעים מעריכים מחדש את הציפיות להקלה מוניטרית מצד הפדרל ריזרב. נתוני אינפלציה וצריכה חזקים בארה״ב מעיבים על התחזיות להפחתות ריבית ומקהים את המומנטום של מגמה שכבשה את שווקי הסחורות בחודשים האחרונים.

תחזיות הפד ותגובת השווקים

הראלי בזהב, שהקפיץ את המתכת לרמות שיא קרובות ל־2,500 דולר לאונקיה בתחילת החודש, הונע בעיקר מציפיות למדיניות מוניטרית מרחיבה יותר בארה״ב ולחולשה בדולר. עם זאת, נתונים כלכליים עדכניים — כולל אינפלציית ליבה עמידה ונתוני מכירות קמעונאיות חזקים — מצביעים על כך שהכלכלה האמריקאית נותרת חסונה מהצפוי. נתונים אלה מיתנו את ההנחות כי הפד יפתח במחזור אגרסיבי של הורדות ריבית.

תמחור החוזים העתידיים משקף כעת פחות הורדות ריבית ב־2025 לעומת התחזיות מתחילת הקיץ, מה שמפחית את הדחיפות עבור המשקיעים להחזיק בנכסים שאינם נושאי תשואה כמו זהב. תשואות האג״ח הממשלתיות עלו קלות לאחר פרסום הנתונים, מה שהגביר את הלחץ על המתכת היקרה.

עמדות משקיעים גלובליות ומגמות מטבע

על אף שנתוני ארה״ב החלישו את הסנטימנט, גורמים בינלאומיים ממשיכים לספק תמיכה בסיסית למחירי הזהב. בנקים מרכזיים, במיוחד בכלכלות מתעוררות, ממשיכים לרכוש זהב בקצב יציב כאסטרטגיית גיוון עתודות. ביקוש מבני זה סייע לרכך את הפגיעה במחירים גם כאשר זרמים ספקולטיביים הראו סימני נסיגה.

גם דינמיקת המטבעות משחקת תפקיד משמעותי. הדולר האמריקאי, על אף התנודתיות, התחזק במעט בתגובה לנתונים האחרונים. התחזקות הדולר מכבידה על הזהב, שכן היא מייקרת את המתכת למחזיקים במטבעות אחרים. בישראל ובשווקים מתעוררים נוספים, תנודות בדולר-שקל ובשערי חליפין מרכזיים אחרים מגדילות את האטרקטיביות של זהב כגידור.

השלכות אסטרטגיות ומקרו־כלכליות

העצירה בראלי משקפת את האיזון השברירי בין כוחות מבניים תומכים — כמו ביקוש מצד בנקים מרכזיים וסיכונים גיאופוליטיים — לבין לחצים מחזוריים שליליים הקשורים למדיניות הפד. עבור משקיעים מוסדיים, הראלי המדשדש מדגיש את הצורך לעקוב לא רק אחרי יסודות שוק הסחורות אלא גם אחרי הקשרים חוצי־שווקים עם אג״ח ומטבעות.

מנקודת מבט מקרו־כלכלית, המסלול של הזהב משקף חוסר ודאות רחב יותר בשווקים הגלובליים. המשקיעים נותרים זהירים לגבי שווקי המניות, תנודתיות מחירי האנרגיה וסיכונים פוליטיים לקראת סוף השנה. בסביבה זו, רמות השיא של הזהב ממחישות את מעמדו כברומטר לאמון במדיניות מוניטרית וביציבות פיננסית.

לקראת העתיד, סוחרים יעקבו מקרוב אחרי נתוני אינפלציה ותעסוקה בארה״ב, וכן אחרי נאומים של בכירי הפד, כדי לקבל בהירות רבה יותר על מסלול הריבית. כל אות יוני יכול להצית מחדש את המומנטום, בעוד הפתעות חיוביות בכלכלה עלולות להאריך את ההפוגה הנוכחית. עבור משקיעים בישראל ובעולם, השאלה המרכזית היא האם הזהב יוכל לשמור על רמות שיא אלה או שמא תנאים פיננסיים הדוקים יותר יובילו לנסיגה עמוקה יותר.