CoreWeave בדרך לרכישת Core Scientific? שווי מניית CORZ עשוי לעבור את רף ה־30 דולר

מניית Core Scientific (סימול: CORZ) חזרה למרכז הבמה לאחר דיווחים על שיחות רכישה מתקדמות מצד CoreWeave (סימול: CRWV), עם הערכת שווי שעשויה לזנק ליותר מ־30 דולר למניה. על פי אנליסטים מבית ההשקעות קנטור פיצג’רלד, העסקה תכלול חיסכון משמעותי בהשקעות תשתית ותחזק את מעמדה של CRWV כשחקנית מובילה בתחום הדאטה סנטרים לשירותי AI.

רקע לעסקה: שיתוף פעולה שהופך לרכישה

באמצע 2024 חתמה CORZ על הסכם לאספקת תשתיות IT בהיקף של 200 מגה־וואט עבור CoreWeave, בפריסה של 12 שנים. שווי ההסכם מוערך ביותר מ־3.5 מיליארד דולר, כ־290 מיליון דולר בהכנסות שנתיות. זמן קצר לאחר מכן, ביוני 2024, הגישה CRWV הצעת רכישה ראשונית ל־CORZ לפי שווי של 5.75 דולר למניה – הצעה שהוערכה בכמיליארד דולר במזומן.

ההצעה הראשונית הייתה בלתי מחייבת, אך מאז, CRWV מימשה את מלוא ההסכם והמשיכה להרחיב את היקף הפעילות מול CORZ – רמז ברור לכוונות אסטרטגיות רחבות יותר.

פוטנציאל השווי: האם מניית CORZ שווה יותר מ־$30?

לפי ניתוח קנטור פיצג’רלד, שווי החברה יכול להיבחן משתי זוויות עיקריות:

1. מודל מבוסס רווח (Lease Value):
בהנחה של מכפיל רווח של 15x על הרווח התפעולי של CORZ – רמת תמחור שנחשבת דיסקאונט ביחס למקובל בענף הדאטה סנטרים – החברה מוערכת בשווי של כ־10.2 מיליארד דולר, מהם 9.9 מיליארד הם שווי הון עצמי. המשמעות: שווי מניה מוערך של כ־24 דולר.

2. מודל מבוסס תשתיות (Infrastructure Value):
אם מתמחרים את עלות הקמה של תשתיות CORZ לפי כ־10 מיליון דולר למגה־וואט, מתקבל שווי תשתיתי של כ־5.7 מיליארד דולר. אך מאחר ש־CORZ נושאת בעלויות של כ־1.5 מיליון דולר לכל מגה־וואט, העלות הכוללת מגיעה ל־4.8 מיליארד דולר – תמחור נוסף של כ־11.70 דולר למניה במונחים של תשתית שטרם פותחה במלואה.

למה הרכישה משתלמת ל-CoreWeave?

המפתח הכלכלי להבנת העסקה טמון בחיסכון ההוני העצום ש־CRWV צפויה להשיג. כיום, CRWV נדרשת לשלם ל־CORZ סכום מצטבר של בין 15 ל־16 מיליארד דולר לאורך 12 שנים – שילוב של תשלומי חכירה והשקעות הוניות. רכישת CORZ תאפשר ל־CRWV להעביר את הבעלות המלאה על אתרי התשתית אליה, ובכך להימנע מתשלומים עתידיים ולחסוך כ־5 מיליארד דולר.

במילים פשוטות: אם CoreWeave רוכשת את Core Scientific במחיר של 24 דולר למניה, היא למעשה קונה לעצמה נכס אסטרטגי תוך חסכון של מיליארדי דולרים. בנוסף, אם הרכישה תבוצע באמצעות מניות CRWV במקום מזומן, שווי העסקה הכולל צפוי להיות אף גבוה יותר – תרחיש שמצדיק את התחזיות למחיר מניה של מעל 30 דולר.

מה אומרים בשוק?

על פי האנליסט דיפאק מת’יבנאן, מדובר במהלך שיש לו “היגיון כלכלי חזק לחלוטין” מנקודת מבט של תשואה על ההשקעה (ROI). ככל ש־CRWV תמשיך להשתמש במתקנים המלאים של CORZ ולא רק חלק מהם, שווי העסקה המוצדק ימשיך לעלות.

זאת ועוד: כיום, CORZ נחשבת לשחקנית מבטיחה בתחום התשתיות לתחום ה־AI, וכאשר מוסיפים לכך את הצמיחה בביקוש העולמי למרכזי נתונים ייעודיים – הרכישה הזו עשויה להתברר כהימור מנצח לשתי החברות גם יחד.

נקודת מבט אסטרטגית

בעסקאות מהסוג הזה, עולות שאלות רגולטוריות, ניתוחי שווי ותחזיות ביצוע. אך הנתונים הכלכליים מבהירים: הרכישה של CORZ על ידי CRWV אינה רק מהלך הגנתי – היא צעד אסטרטגי לעבר שליטה מלאה בשרשרת הערך של תשתיות AI.

מדובר במהלך שיכול לחולל שינוי מהותי בדינמיקה של השוק: במקום להסתמך על חכירה חיצונית, CRWV תעבור למודל בעלות מלא – מהלך שעשוי לא רק לשפר רווחיות עתידית, אלא גם לחזק את מעמדה התחרותי מול ענקיות כמו AWS, Microsoft Azure ו־Google Cloud.

סיכום: האם העסקה תצא לפועל?

שאלת השאלות נותרת פתוחה: האם העסקה תיסגר, ובאילו תנאים? נכון לעכשיו, השיחות מוגדרות כמתקדמות, אך טרם פורסמו פרטים סופיים על מבנה העסקה.

עבור משקיעים ב־CORZ, המהלך מציב פוטנציאל תשואה גבוה במיוחד, לצד סיכון מובנה אם העסקה לא תתממש. עבור CRWV – מדובר באפשרות לרכוש לא רק נכס, אלא תשתית קריטית לצמיחה.