חברת התרופות הדנית נובו נורדיסק (Novo Nordisk), הידועה בעיקר בזכות תרופות הדגל שלה לטיפול בהשמנה וסוכרת, Wegovy ו-Ozempic, ניצבת בפני תקופה מאתגרת. מניית החברה חוותה ירידה חדה של כ-20% ב-29 ביולי 2025 , וזאת לאחר שעדכנה כלפי מטה את תחזיות הצמיחה שלה לשנת 2025 בפעם השנייה השנה. עדכון זה, יחד עם הודעה על שינוי בהנהגה הבכירה, משקף את הלחצים הגוברים בשוק תרופות ה-GLP-1, המאופיין בתחרות עזה ובאתגרים רגולטוריים.

עדכון התחזיות וההשלכות הפיננסיות

נובו נורדיסק עדכנה את תחזיותיה לשנת 2025, וכעת היא צופה גידול בהכנסות בשיעור של 8%-14% בלבד בשערי חליפין קבועים (CER), לעומת תחזית קודמת של 13%-21% שפורסמה בתחילת מאי. בדומה לכך, תחזית הרווח התפעולי (EBIT) עודכנה לגידול של 10%-16% ב-CER, לעומת 16%-24% בתחזית הקודמת. ירידה זו בתחזיות מצביעה על האטה בצמיחה הצפויה במחצית השנייה של 2025. יש לציין כי מניית החברה כבר איבדה כ-20% מערכה מתחילת שנת 2025, וצניחה של למעלה מ-50% בשנה האחרונה. למרות עדכון התחזיות, החברה הציגה גידול של 18% במכירות ו-40% ברווח התפעולי ב-CER במחצית הראשונה של 2025. הנתונים המלאים לרבעון השני של 2025 צפויים להתפרסם ב-6 באוגוסט 2025.

גורמי המפתח לירידה בביצועים

החברה ייחסה את הורדת התחזיות למספר גורמים מרכזיים, ובראשם התחרות הגוברת בשוק תרופות ה-GLP-1 ומכירות חלשות מהצפוי בארצות הברית, בעיקר בשל שימוש נרחב בתרופות חיקוי (compounded GLP-1s).

תחרות גוברת בשוק ה-GLP-1

שוק תרופות ה-GLP-1, המיועדות לטיפול בסוכרת ובהשמנה, הפך לתחרותי ביותר. אלי לילי (Eli Lilly), מתחרה מרכזית של נובו נורדיסק, הציגה נתונים קליניים חזקים עבור תרופתה Zepbound (טירזפטייד), שהראתה ירידת משקל ממוצעת של 20.2% במחקר SURMOUNT-5, לעומת 13.7% עבור Wegovy של נובו נורדיסק. נתונים אלו, שפורסמו במאי 2025, מצביעים על יעילות עדיפה של Zepbound, מה שתרם לחיזוק מעמדה של אלי לילי בשוק. אלי לילי צופה הכנסות של 58.0-61.0 מיליארד דולר בשנת 2025, גידול של 32% לעומת 2024, כאשר Mounjaro ו-Zepbound מהוות מנועי צמיחה משמעותיים.

השפעת תרופות חיקוי (Compounded GLP-1s)

אחד האתגרים המשמעותיים ביותר עבור נובו נורדיסק הוא השימוש הנרחב בתרופות GLP-1 מורכבות (compounded GLP-1s) בארצות הברית. תרופות אלו, המיוצרות על ידי בתי מרקחת חיצוניים ואינן מאושרות על ידי מנהל המזון והתרופות האמריקאי (FDA), מציעות לעיתים קרובות חלופה זולה יותר לתרופות המקוריות. למרות שה-FDA הכריז כי תרופות GLP-1 אינן עוד במחסור, מה שאמור היה להגביל את ייצור התרופות המורכבות, חלק מהחברות ממשיכות להציע אותן תחת היתר של “התאמה אישית”.

נובו נורדיסק הביעה דאגה עמוקה מכך ששימוש בתרופות חיקוי אלו חושף מטופלים לסיכונים משמעותיים, כולל זיהום, מינון שגוי, תרופות מזויפות ומוצרים שאינם עומדים בתקני בטיחות ואיכות. החברה אף נקטה בצעדים משפטיים נגד חברות המייצרות תרופות חיקוי, כולל תביעה נגד Hims & Hers Health, שותפה לשעבר, בטענה למכירת “גרסאות מזויפות” של Wegovy. Hims & Hers, מצידה, דיווחה על הכנסות של 586 מיליון דולר ברבעון הראשון של 2025, גידול של 111% משנה לשנה, וצופה הכנסות של 2.3-2.4 מיליארד דולר לשנת 2025 כולה. אנליסטים מעריכים כי תרופות מורכבות בהתאמה אישית היוו כשני שלישים מ-389 מיליון דולר במכירות תרופות לירידה במשקל ש-Hims & Hers צפו במחצית השנייה של 2025.

שינוי הנהגה בנובו נורדיסק

במקביל לעדכון התחזיות, נובו נורדיסק הודיעה על מינויו של מייק דאוסטדר (Maziar Mike Doustdar) למנכ”ל החדש, שיחליף את לארס יורגנסן (Lars Fruergaard Jørgensen) החל מה-7 באוגוסט 2025. עזיבתו של יורגנסן, לאחר שמונה שנים בתפקיד, הוגדרה כהחלטה משותפת עם הדירקטוריון ובהשפעת קרן נובו נורדיסק, בעלת השליטה בחברה, על רקע אתגרי השוק וירידת מחיר המניה. יו”ר הדירקטוריון, הלגה לונד, הדגיש כי האסטרטגיה של החברה נשארת ללא שינוי, וכי דאוסטדר מביא עמו חזון ברור למימוש הפוטנציאל העתידי של החברה.

תמונת שוק ה-GLP-1 הרחבה

שוק אגוניסטים לקולטן GLP-1, הכולל תרופות לסוכרת והשמנה, צפוי להגיע לשווי של 156.71 מיליארד דולר עד 2030, עם קצב צמיחה שנתי מורכב (CAGR) של 17.46% בין 2025 ל-2030. שוק תרופות ה-GLP-1 הספציפיות לירידה במשקל צפוי לצמוח מ-13.84 מיליארד דולר ב-2024 ל-48.84 מיליארד דולר ב-2030, עם CAGR של 18.54%. צפון אמריקה מהווה את השוק הגדול ביותר, בעוד שאסיה-פסיפיק צפויה להיות השוק הצומח ביותר.

למרות הפוטנציאל העצום, השוק מתמודד עם לחצי תמחור מצד רגולטורים ומבטחים, וכן עם אתגרים הקשורים לזמינות וכיסוי ביטוחי של התרופות המאושרות. נובו נורדיסק מצידה, ממשיכה להשקיע בהרחבת יכולות הייצור שלה ובפיתוחים חדשניים, כולל תרופות GLP-1 פומיות וטיפולים משולבים, במטרה לשמור על מעמדה כמובילה בשוק.

מבט קדימה ואסטרטגיה

נובו נורדיסק מתמודדת עם נוף שוק דינמי, הדורש התאמה מהירה ואסטרטגיה רב-גונית. החברה ממשיכה להשקיע ביוזמות ישירות למטופלים, כמו NovoCare® Pharmacy, ובשיתופי פעולה עם ארגוני טלרפואה, במטרה להרחיב את הנגישות לטיפולים המאושרים שלה. במקביל, היא נוקטת בצעדים משפטיים אגרסיביים נגד ייצור ומכירה בלתי חוקיים של תרופות חיקוי, תוך דרישה להתערבות רגולטורית ואכיפתית.

השינוי בהנהגה, יחד עם ההתמקדות בחדשנות (כמו CagriSema וסמגלוטייד פומי) והרחבת הנגישות, משקפים את מחויבותה של נובו נורדיסק לנווט את האתגרים הנוכחיים ולמנף את פוטנציאל הצמיחה ארוך הטווח בשוק ה-GLP-1. הצלחתה של החברה תלויה ביכולתה לאזן בין תחרותיות, חדשנות, עמידה ברגולציה והבטחת בטיחות המטופלים.