מניית נטפליקס ממשיכה לעורר עניין רב בשוק ההון לאחר שבשנה האחרונה כמעט הכפילה את שוויה. המשקיעים מוצאים עצמם בפני דילמה: האם להמשיך ולהמר על מניה שסיפקה את אחת התשואות המרשימות ביותר במדד S&P 500, או שמא הגיע הזמן לבחון מחדש את האטרקטיביות שבה, על רקע הערכת שווי שנראית יותר ויותר מנותקת מהמציאות. מדובר במצב קלאסי של התנגשות בין מומנטום חזק לניתוח קר של המספרים. מצד אחד, נטפליקס מציגה קצב גידול עקבי, חיזוק תשתית עסקית ויכולת לחדש. מצד שני, המשקיעים נאלצים לשאול האם המחיר הנוכחי כבר מגולם בו כל הפוטנציאל העתידי, או שמא יש עדיין מקום לעליות נוספות.

צמיחה עסקית מרשימה – לצד תמחור מאתגר

הצמיחה בהכנסות מפרסום, העלאות מחירים וצעדים תקיפים נגד שיתוף סיסמאות סיפקו לנטפליקס רוח גבית חזקה. עם השקת מסלול הפרסום החדש, החברה הצליחה להוסיף ערוץ הכנסה נוסף מבלי לפגוע בשביעות הרצון של המשתמשים. העלאות מחירים בוצעו בצורה מדורגת וזהירה, כאשר הרוב המוחלט של הלקוחות נותרו בשירות. בנוסף, מהלכים אכיפתיים נגד שיתוף סיסמאות הובילו לגידול במספר המנויים בתשלום – מהלך ששיפר את שיעור הרווחיות הכולל.

במקביל, פנייה לאירועים חיים דוגמת WWE Raw והרחבת מגוון התוכן המקורי תורמים לעלייה בביקוש מצד מנויים חדשים ומחזקים את המותג כיעד צריכה יומיומי ולא רק לפנאי. עם זאת, התמחור הנוכחי, המשקף מכפיל רווח עתידי של 46, מעורר תהיות גם בקרב תומכים נלהבים של החברה. מכפיל זה משמעותו שהשוק מצפה לצמיחה מתמשכת, כמעט ללא שיבושים. בהשוואה לחברות ענק כמו Nvidia (מכפיל 32) ומדד נאסד”ק 100 כולו (מכפיל 27), נטפליקס מציגה תמחור של פרמיה גבוהה במיוחד. יש הרואים בכך הבעת אמון, ואחרים מזהים סימני בועה.

חששות לקראת הדוחות הקרובים

הדוחות הכספיים שצפויים להתפרסם באמצע יולי עשויים להכריע לאן נושבת הרוח. מייקל סמית’, מנהל השקעות בכיר בחברת Allspring, הביע ביטחון בעסקי הליבה של נטפליקס – כולל בתמחור, אסטרטגיית הפרסום החדשה והמעבר לתוכן חי – אך ציין כי רמת הציפיות כל כך גבוהה, עד שכל סטייה מהתחזיות עלולה להתפרש כאכזבה מסוכנת. למשקיעים אין כיום הרבה מרחב טעות כאשר הם מעריכים את מניית נטפליקס, וכל פספוס – ולו הקטן ביותר – ברווח או בצמיחה, עלול לגרור תיקון חד כלפי מטה.

בעוד בשנת 2025 צפויה החברה לרשום צמיחה של 14% בהכנסות – לעומת 16% ב־2024 ו־6.5% בלבד ב־2022 – המספרים רחוקים מהשיאים שנרשמו בתקופת הסגרים, אז צמחו ההכנסות בקצב של 24% ו־19%. למעשה, קצב הצמיחה של נטפליקס הולך ונכנס לשלב בוגר יותר – של התייצבות ולא של האצה – דבר שמחייב את המשקיעים לבחון את החברה לפי פרמטרים של איכות ניהול, יעילות תפעולית ושמירה על נתח שוק, ולא רק לפי קצב צמיחה.

האנליסטים נשארים חיוביים – אך השוק מקדים את התחזיות

למרות הנתונים המהוססים, ברוב בתי ההשקעות נותרו חיוביים כלפי המניה. תחזיותיהם נשענות לא רק על הביצועים הנוכחיים, אלא גם על התכניות השאפתניות של החברה לשנים הקרובות. לוח שידורים עמוס שכולל גם משחקי NFL וגם עונות חדשות לסדרות הדגל “Stranger Things” ו־”Squid Game”, נתפס כסימן ליכולת נטפליקס להמשיך ולשלוט בשוק התוכן הבינלאומי. חברת אופנהיימר אף כינתה את תחזיות נטפליקס “ברזל”, והעלתה את מחיר היעד שלה – אחת מני רבות שעשו כך במהלך יוני האחרון.

עם זאת, קצב עליית מחיר המניה הקדים את התחזיות, כך שכיום היא נסחרת בכ־10% מעל מחיר היעד הממוצע של האנליסטים – דבר שמגביל את הפוטנציאל להמשך עליות בטווח הקצר. המשמעות היא שחלק מהאופטימיות כבר מגולמת במחיר, וייתכן כי התנועה הבאה תהיה דווקא תיקון, או לכל הפחות עצירה ל”התקררות”. משקיעים מנוסים שואלים את עצמם האם יש עוד מקום לעלייה, או שמא השוק נמצא בשלב של “תמחור מושלם”, שבו כל החדשות הטובות כבר הובאו בחשבון.

הדומיננטיות של נטפליקס עדיין מרשימה

ישנם משקיעים הסבורים שהמחיר הגבוה מוצדק, במיוחד לאור הדומיננטיות של נטפליקס בענף הסטרימינג. קן מאהוני, מנכ”ל Mahoney Asset Management, טוען כי לעיתים קרובות משקיעים מפספסים חברות מוצלחות רק משום שהן נראות יקרות, אך נטפליקס “עושה את כל הדברים הנכונים”. לדבריו, לא מדובר במניה ספקולטיבית אלא בחברה עם הכנסות מבוססות, בסיס מנויים רחב ומוניטין תוכני מהחזקים בתעשייה.

מעבר לכך, המניה הפכה לנפוצה מאוד בקרנות השקעה: נתוני בנק אוף אמריקה מראים ש־49% מקרנות ה־long-only מחזיקות כיום בנטפליקס – זינוק משמעותי לעומת כ־14% בלבד בשנת 2016. זהו אינדיקטור חשוב לאמון מצד המוסדיים, שמעיד על ראיית נטפליקס כחלק אינטגרלי מהפורטפוליו, ולא כהשקעה זמנית או תנודתית.

נקודת מבחן: מה הלאה?

לצד ההתלהבות, אי אפשר להתעלם מהשאלה הקריטית: מהו המנוע הבא של נטפליקס? לדעת סמית’, יש הרבה מומנטום חיובי בחברה, אך קשה לראות כיצד ניתן יהיה להמשיך ולהצדיק את תמחור היתר לאורך זמן. התחום עובר תחרות מתגברת מצד דיסני, אמזון ואחרים – וכל פגיעה במומנטום עלולה להחזיר את החברה לקרקע המציאות במהירות.

עם דוחות כספיים בפתח ורף ציפיות גבוה במיוחד, נטפליקס ניצבת בנקודת מבחן קריטית שעשויה לקבוע את מגמת המניה בחודשים הקרובים. האם תמשיך לשבור שיאים – או שהגיע הזמן להוריד הילוך?