מי ינצח בקרב על הבריאות?

המערכת האמריקאית לביטוחי בריאות עומדת בעשור האחרון בצומת דרכים. מצד אחד, ענקיות מסורתיות דוגמת United Health – גוף ותיק, איתן, עם מאות מיליארדי דולרים בהכנסות, דיבידנד יציב ורשת שירותים אדירה. מנגד, Oscar Health – סטארט-אפ שמנסה לשבור מוסכמות, להתחרות באמצעות טכנולוגיה, שירות דיגיטלי וממשק משתמש ידידותי, וזוכה לפופולריות בעיקר בקרב הדור הצעיר. הדינמיקה בין שתי החברות לא רק משקפת שינוי שוקי, אלא גם מתווה את עתיד השירות הרפואי בארה”ב. האם הגודל והוותק עדיין מנצחים, או שהחדשנות והגמישות משתלטות על הענף?

נתונים בסיסיים: שווי שוק, הכנסות וקצב צמיחה

United Health היא אחת החברות הגדולות בעולם – שווי שוק של כ-275 מיליארד דולר, הכנסות שנתיות של מעל 410 מיליארד דולר, אלפי עובדים ורשת ענפה של ספקי שירותים רפואיים. Oscar Health, לעומתה, עדיין שחקנית קטנה בהרבה – שווי שוק של 3.9 מיליארד דולר, הכנסות שנתיות של 10 מיליארד דולר בלבד, ופועלת במספר מצומצם יחסית של מדינות וקהלים בארה”ב.

אך מתחת למספרים האלה מסתתר סיפור אחר: קצב הצמיחה של Oscar גבוה בהרבה – 50% בשנה האחרונה לעומת 11% בלבד ל-United. Oscar עברה סוף סוף לאזור הרווחיות, כאשר הרווח הנקי שלה קפץ ב-247% בשנה, בעוד ש-United Health רשמה ירידה קלה ברווחיות.

רווחיות, דיבידנד ותשואת מניה

United Health נהנית מסטטוס של “מניית ערך קלאסית”: היא מחלקת דיבידנד שנתי של 2.92%, תשואת מניה שקטה אך יציבה, ורבים מהמשקיעים רואים בה עוגן בפורטפוליו. Oscar, לעומתה, עדיין רחוקה מהיכולת לחלק דיבידנד, אך התשואות על המניה שלה בשנתיים האחרונות הדהימו את השוק – עם קפיצה של מעל 200% במצטבר, לאור כניסתה סוף סוף לרווחיות ותחזיות הצמיחה המהירות.

חדשנות ושיבוש: טכנולוגיה ולקוח במרכז

Oscar Health מתבלטת בזכות פיתוח ממשק דיגיטלי מתקדם, אפליקציה שנותנת מענה מיידי ללקוחות, ניהול פוליסות בענן, ושירותי טלרפואה. החברה שמה דגש על שקיפות, פשטות ומענה מהיר – בניגוד לעולם המסורבל של ביטוחי הבריאות המסורתיים. United Health, שמנסה אף היא להדביק את הפער הטכנולוגי, השקיעה מיליארדים בפיתוח מערכות, אך הקצב האיטי והגודל העצום מקשים עליה להשתנות במהירות כמו סטארט-אפ רזה.

אתגרים: רגולציה, סייבר ואמון ציבורי

שנת 2025 הייתה דרמטית עבור שתי החברות, כל אחת מסיבות שונות: United Health עמדה תחת מתקפת סייבר מסיבית שחשפה חולשות במערך ההגנה הדיגיטלי שלה, נחקרה פדרלית בחשד למניפולציות בשוק שירותי הבריאות, ונאלצה להחליף מנכ”ל על רקע הירידה בשווי החברה. בתוך שלושה חודשים איבדה United מחצית משווי השוק שלה – מהלך דרמטי אפילו בקנה מידה אמריקאי.

Oscar, לעומתה, עדיין מתמודדת עם חשדנות מצד הרגולציה: החשש הוא שמודל דיגיטלי מואץ עלול לפגוע בפרטיות, לסכן מידע רפואי רגיש או לספק שירות לא אחיד. נוסף לכך, ההצלחה של Oscar תלויה ביכולתה לגייס לקוחות חדשים, להעמיק שיתופי פעולה עם רופאים וספקי שירות, ולהתמודד מול ענקיות שמסוגלות להפעיל לחץ תמחורי אדיר.

מבנה הכנסות, מודל עסקי ושולי רווח

United Health נהנית ממודל מבוזר: היא פועלת גם כחברת ביטוח (UnitedHealthcare) וגם כחברת שירותים (Optum), ויודעת להרוויח מכל שרשרת הערך – מתכנון מדיניות הבריאות, דרך שירות לקוחות ועד ניהול מערכות בריאות בפועל. Oscar פועלת בעיקר כחברת ביטוח דיגיטלית, כאשר כל שורת ההכנסות מתבססת על עמלות, פרמיות, ודמי ניהול נמוכים יחסית – יתרון ללקוח, אך מגבלה על שולי הרווח.

השקעה לטווח קצר או ארוך? שאלת הסיכון

משקיעי ערך ממשיכים לבחור ב-United Health בשל היציבות, הדיבידנד והפוטנציאל לרווחיות יציבה בעשור הקרוב. Oscar מושכת בעיקר משקיעים בעלי סיבולת סיכון, המחפשים “מכפילי צמיחה” ולא חוששים מתנודתיות במניה. כל תרחיש של רגולציה מחמירה, תחרות, או שינוי בהרגלי הצריכה – עשוי להפיל את Oscar, אך אם תמשיך לגדול בקצב הנוכחי, היא עשויה להפוך לאחת השחקניות המרכזיות במערכת הבריאות האמריקאית.

מגמות עתידיות: בריאות דיגיטלית וצמיחה גמישה

הטרנד המרכזי בענף הבריאות הוא המעבר לשירותים דיגיטליים, טלרפואה, שירות עצמי וחדשנות באיסוף מידע וניתוחו. Oscar נמצאת בעמדה טובה ליהנות מהמהפכה, אך עליה להמשיך לייצר אמון מול הציבור והרגולטור. United Health, לעומתה, תיאלץ להשקיע הון עתק במערכות, באבטחת מידע ובהגנה על הלקוחות, אך ייתכן שתוכל להציע שירותים מתקדמים בזכות המשאבים והניסיון.

סיכום – תובנות, סיכונים והזדמנויות

השוואת United Health ו-Oscar Health ממחישה את הדילמה שבין השקעה קלאסית בסגנון “אולד סקול” – רווחיות, דיבידנד, עוצמה פיננסית – לבין השקעה חדשנית בסטארט-אפ עם פוטנציאל תשואות מפתיע, אך גם סיכון ממשי. מי שמחפש יציבות, בטחון ותשואות קלאסיות, יבחר ב-United Health. מי שמוכן לקחת סיכון, להאמין בשיבוש הדיגיטלי של ענף הבריאות, ולחפש צמיחה אקספוננציאלית – ימצא את העתיד ב-Oscar.