כלכלת ארה”ב שומרת על יציבות: שוק הדיור מאותת חולשה, אך הלחצים האינפלציוניים מתמתנים פחות מהצפוי

שילוב של אינדיקטורים מעורבים פורסם בארצות הברית – ומותיר את המשקיעים במתח. מצד אחד, שוק הדיור ממשיך לאכזב והצרכנים מאבדים ביטחון, אך מצד שני, מחירי היבוא עולים ומאותתים כי האינפלציה טרם נבלמה. התוצאה היא תמונת מאקרו מורכבת, שמרמזת על כלכלה שמתייצבת אמנם, אך עדיין מתמודדת עם לחצים מצד הביקוש והמחירים.

שוק הנדל”ן ממשיך להיחלש: האטה בהתחלות ובהיתרי בנייה

נתוני הבנייה החדשים משקפים מגמה של ריכוך בשוק הדיור האמריקאי.
מספר התחלות הבנייה (Housing Starts) בחודש אפריל עמד על 1.361 מיליון יחידות – פחות מהתחזית ל־1.364 מיליון.
גם מספר היתרי הבנייה (Building Permits), שנחשב למדד מקדים לבנייה עתידית, הסתכם ב־1.412 מיליון בלבד – מתחת לציפיות שעמדו על 1.450 מיליון.

הירידות הללו, גם אם מתונות, מצביעות על קיפאון הולך ומתגבש בענף. סביבת ריבית גבוהה ויוקר מימון המשכנתאות מרתיעים רוכשים וקבלנים כאחד. הביקוש בשוק ממשיך להתקרר, במיוחד באזורים שהיו עד כה חזקים כמו דרום ודרום־מערב ארה”ב.

לחצי אינפלציה עדיין כאן: מחירי היבוא עולים בניגוד לתחזיות

מדד מחירי היבוא (Import Prices) הפתיע עם עלייה של 0.1%, בניגוד לציפייה לירידה של 0.3%-.
זהו שינוי כיוון מדאיג, שמעלה חששות בקרב קובעי המדיניות, שכן עליית מחירים מצד היבוא עשויה לחלחל בהמשך לרמות הצרכן ולפגוע בתהליך בלימת האינפלציה.

העלייה הזו עלולה לנבוע מעלויות גבוהות של אנרגיה, שיבושי שרשרת אספקה או התאוששות חלקית של ביקושים עולמיים. מבחינת הפד, זהו תמרור אזהרה נוסף לכך שלא ניתן להקל ראש בלחצים האינפלציוניים – גם אם מגמות אחרות מצביעות על האטה בפעילות.

הצרכנים מאבדים ביטחון: סנטימנט מישיגן צונח

נתון נוסף שלא ניתן להתעלם ממנו הוא מדד סנטימנט הצרכנים של אוניברסיטת מישיגן, אשר רשם ירידה לרמה של 50.8 נקודות בלבד – הרבה מתחת לציפיות שעמדו על 53.4 נקודות.

מדובר באחת הרמות הנמוכות של השנה האחרונה, והיא משקפת פסימיות גוברת של הציבור בנוגע למצב הכלכלי, מחירים עתידיים והכנסות משקי הבית. התחזקות תחושת חוסר הביטחון עלולה להוביל להאטה בצריכה הפרטית – רכיב מרכזי בתמ”ג האמריקאי.

האם מדובר בתחילתה של “סטגפלציה רכה”?

צירוף הנתונים הנוכחיים מדגיש תרחיש שבו הכלכלה מאטה, אך האינפלציה נמשכת. זהו מצב מסוכן עבור בנק מרכזי: הפד מתקשה להוריד ריבית מחשש להתפרצות מחודשת של מחירים, אך במקביל רואה סימני חולשה בשוק העבודה, הצריכה והבנייה.

התגובה של שוקי ההון בימים הקרובים תתמקד ביכולת של הכלכלה האמריקאית לשמור על איזון עדין בין ריסון אינפלציוני לבין תמיכה בפעילות הריאלית. המשקיעים ימשיכו לחפש רמזים להחלטות הבאות של הפדרל ריזרב, בעיקר דרך נאומים של בכירי הבנק המרכזי ופרסומים נוספים.

לאן ממשיכים מכאן? הנתונים הקרובים יקבעו את הקצב

השוק ממתין לנתוני מדד המחירים לצרכן (CPI), מדד הליבה (Core PCE) ונתוני שוק העבודה הקרובים, אשר יהוו אינדיקציה חשובה להחלטות המדיניות העתידיות.
אם האינפלציה תראה סימני התמתנות מובהקים – עשוי הפד לשקול הורדת ריבית עוד במהלך 2025. אם לא – הצפי הוא לשמירה על ריבית גבוהה לאורך זמן.

בינתיים, נראה כי קובעי המדיניות, כמו גם המשקיעים, נדרשים להלך בזהירות על חבל דק, כאשר כל תזוזה חדה מדי עלולה להוביל להחמרה בכל אחד משני הקצוות – אינפלציה משתוללת או האטה עמוקה.