מכירות קמעונאיות מנפצות תחזיות

הצרכנים בארה”ב הפגינו חוסן מפתיע באוגוסט, כאשר המכירות הקמעונאיות עלו ב־0.6% לעומת החודש הקודם – הרבה מעל תחזית הקונצנזוס ל־0.2%. הביצועים תאמו את העלייה המתוקנת כלפי מעלה של יולי בשיעור 0.6%, ומאותתים על מומנטום עקבי למרות עלויות אשראי גבוהות יותר וחוסר ודאות לגבי כיוון מדיניות הפדרל ריזרב. הנתונים מצביעים על כך שמשקי הבית ממשיכים להיות מוכנים להוציא על פריטים בני־פנאי, גם כאשר לחצי אינפלציה ותנאי אשראי נוקשים מעיבים על האמון.

החוזק היה בולט בקרב קמעונאים מקוונים, שזינקו ב־2%, מה שמדגיש את הדומיננטיות המתמשכת של המסחר האלקטרוני. חנויות הלבשה עלו ב־1%, בעוד שמכירות בציוד ספורט, תחביבים, כלי נגינה וספרים טיפסו ב־0.8%. שירותי מזון ועסקי הסעדה גדלו גם הם ב־0.7%, מה שמעיד על ביקוש מתמשך לפעילויות חברתיות ופנאי. העליות הללו קיזזו ירידות ברהיטים, מוצרים כלליים וקטגוריות בריאות, שבהן הצרכנים נראים זהירים יותר.

הוצאות ליבה מצביעות על צמיחה כלכלית רחבה יותר

לאחר ניכוי קטגוריות תנודתיות כגון שירותי מזון, רכבים, חומרי בנייה ודלק, מכירות הקמעונאות בליבה זינקו ב־0.7% באוגוסט. מדד זה, הנבחן מקרוב בשל תרומתו לתמ”ג, עלה על ההערכה ל־0.4% והמשיך את העלייה של יולי בשיעור 0.5%. התוצאה מאותתת על בסיס יציב לצמיחה ברבעון השלישי ומרמזת כי הביקוש הצרכני עשוי להישאר גורם מייצב בכלכלה.

הפרספקטיבה לטווח הארוך מחזקת מגמה זו. בממוצע, מכירות הקמעונאות בארה”ב התרחבו ב־0.39% לחודש מאז 1992. בעוד שהקצוות מתקופת הקורונה עדיין מעוותים את הנתונים ההיסטוריים — כולל זינוק שיא של 19.3% במאי 2020 וצניחה של ‎-14.4% חודש לפני כן — הקצב האחרון מצביע על נורמליזציה ולא על נסיגה. תחזיות המודלים צופות התמתנות בקצב הצמיחה של המכירות הקמעונאיות לכיוון 0.4% ב־2026 ו־0.3% ב־2027, מה שמשקף מסלול יציב אך איטי יותר בהתאם לציפיות לצינון הביקוש.

השלכות על הפדרל ריזרב

הדו”ח החזק על המכירות הקמעונאיות מתפרסם בדיוק כאשר הפדרל ריזרב מתכונן להחלטה על שיעור הריבית. משתתפי השווקים ציפו במידה רבה להפחתת ריבית בפגישת ספטמבר, תוך הסתמכות על אינדיקטורים חלשים יותר בשוק העבודה ועל אי־ודאות מתמשכת הקשורה למסחר. עם זאת, פעילות צרכנית חזקה יותר מסבכת את החישוב של הפד.

בעוד שהאינפלציה נחלשה מרמות השיא, ביקוש עיקש עלול להמשיך ולתחזק לחצי מחירים. הנתונים עשויים לעורר ויכוח בתוך הוועדה המוניטרית הפתוחה של הפדרל ריזרב לגבי השאלה אם להמשיך במדיניות מרחיבה אגרסיבית או לנקוט קו זהיר יותר. היסטורית, הפד הסתמך במידה רבה על התנהגות הצרכנים כמדד לבריאות הכלכלה, מה שהופך את ההפתעה החיובית של אוגוסט למשמעותית במיוחד.

מה הלאה

עמידותו של הביקוש הצרכני תישאר קריטית לכלכלה האמריקאית כאשר היא מתמודדת עם האטה במסחר העולמי, תנאים פיננסיים תנודתיים ואי־ודאות פוליטית לקראת מחזור הבחירות של 2026. עבור משקיעים, הנתונים מחזקים את האמון במניות הקשורות לקמעונאות ובסקטור המוצרים בני־הפנאי, אך גם מעלים שאלות לגבי עד כמה יוכל הפד להצדיק הקלות מוניטריות מבלי להצית מחדש לחצי אינפלציה.

בהסתכלות קדימה, השווקים יעקבו מקרוב אם הביקוש של משקי הבית ימשיך לקזז חולשה בייצור ובנדל”ן. אם המכירות הקמעונאיות יישארו חזקות גם בעונת החגים, הכלכלה האמריקאית עשויה לצעוד במסלול מאוזן יותר, להימנע מהאטה עמוקה יותר תוך שהיא בוחנת את נחישותו של הפד להפחית ריביות.