ראלי פוגש התנגדות

לאחר תשעה שבועות יוצאי דופן של עליות שהביאו את הזהב לשיאים חסרי תקדים, נכס החוף הבטוח הנעקב ביותר בעולם לקח סוף סוף הפסקה. מחיר הזהב הספוט ירד ב-0.3% ביום שישי לרמה של ‎4,113.05‎ דולר לאונקיה, כשהוא מסיים את השבוע בירידה של 3.3% – הירידה השבועית הראשונה זה עשרה שבועות.

הנסיגה מגיעה כאשר המשקיעים מעריכים מחדש את הגורמים הבסיסיים מאחורי העלייה המטאורית של הזהב, שהותירה את המתכת ברמות קנייה מופרזות. מימוש רווחים שטף את השווקים בתחילת השבוע, וגרם לזרימות היומיות החדות ביותר מקרנות סל (ETFs) מבוססות זהב זה חמישה חודשים.

ובכל זאת, הירידה נבלמה בחלקה בזכות סימנים חדשים להתקררות באינפלציה בארה״ב. מדד המחירים לצרכן (CPI) הנמוך מהצפוי החזיר את הציפיות לשתי הורדות ריבית מצד הפדרל ריזרב לפני סוף השנה. ציפיות אלה שלחו את תשואות האג״ח כלפי מטה, מה שסיפק תמיכה מסוימת לזהב – הנהנה מירידות בתשואות הריאליות בשל אופיו חסר הריבית.

מדיניות, מימוש רווחים ופוזיציות

הנרטיב של הפדרל ריזרב היה גורם מרכזי בעליית הזהב ההיסטורית. ככל שהמשקיעים השתכנעו יותר שהבנק המרכזי האמריקאי יחזור להרחבה מוניטרית, הפוזיציות הספקולטיביות זינקו לאורך סוף הקיץ. רכישות של בנקים מרכזיים וחששות מתמשכים משחיקת ערך המטבעות הפיאט – על רקע גירעונות ממשלתיים מתרחבים – הגבירו עוד יותר את הראלי, שהוביל את המחירים לעלייה של 57% מתחילת השנה.

אך לאחר שהמחירים חצו את רף ‎4,380‎ דולר ביום שני, הסוחרים לחצו על הברקס. “נראה שהתיקון מתייצב, אך ההשתתפות הרחבה יותר מצד משקיעים פרטיים משמעה שהתנודתיות תישאר גבוהה,” אמרה צ׳ארו צ׳ננה, אסטרטגית בשוקי ההון של Saxo Capital Markets.

צ׳ננה הוסיפה כי הזהב חייב לפרוץ באופן מובהק מעל ‎4,236‎ דולר לאונקיה כדי לחדש את המומנטום השורי, בעוד ירידה מתחת ל-‎4,000‎ דולר עלולה להפעיל לחץ מכירה טכני נוסף.

גיאופוליטיקה ודינמיקת שווקים

התיקון מתרחש גם במקביל לשינוי באווירה הגיאופוליטית. המשקיעים נוקטים זהירות לקראת פסגת טראמפ–שי בשבוע הבא, שבה צפויים שני המנהיגים לדון במתיחות הסחר שתמכה בחלק ניכר מהביקוש לזהב כנכס הגנתי. רגיעה אמינה בסכסוך הסחר בין ארה״ב לסין עשויה להפחית את הביקוש לזהב ולנכסי חוף מבטחים אחרים.

בינתיים, מדד הדולר של בלומברג נותר יציב, מבלי לספק כיוון ברור לשוקי המתכות. גם מתכות יקרות אחרות שיקפו את נסיגת הזהב: מחיר הכסף צנח ביותר מ-6% במהלך השבוע לאחר שקבע שיא מעל ‎54‎ דולר לאונקיה, בעוד שפלטינה זינקה לרגע ב-2% לפני שנחלשה שוב – על רקע שוק לונדוני הדוק, שבו המחירים נסחרים בפרמיה של ‎70‎ דולר מעל חוזי ניו יורק.

הפסקה – לא שיא

על אף הנסיגה, רוב האנליסטים רואים בירידה תיקון בריא במסגרת מגמת עלייה ארוכת טווח, המונעת על ידי מדיניות מוניטרית, אינפלציה מבנית וגיוון הרזרבות של הבנקים המרכזיים הרחק מהדולר.

הראלי המרשים של הזהב מאז אמצע אוגוסט ניזון משילוב מושלם של כוחות מאקרו – ירידות בתשואות הריאליות, אי-ודאות גיאופוליטית וחיפוש אחר הגנות מפני אינפלציה. רגיעה זמנית עשויה אפילו לחזק את יסודות הראלי, בכך שתסלק עודפי ספקולציה מהשוק.

עם זאת, לאור המתח בשווקים הגלובליים והמדיניות של הפדרל ריזרב הנמצאת בנקודת מפנה, הסוחרים צריכים להיערך לתנודתיות. השאלה האם הירידה השבועית הזו מסמנת את סיומו של רצף היסטורי – או רק את תחילתו של גל עליות חדש – תלויה במתרחש בוושינגטון, בבייג׳ינג ובחדרי הדיונים של הבנק הפדרלי.