גולדמן זאקס משנה את תחזית המדיניות המוניטרית שלו

גולדמן זאקס עדכן את תחזיתו לגבי מסלול המדיניות של בנק אנגליה, וצופה הפחתת ריבית של 0.25% בנובמבר 2025. השינוי נובע מהערכת הבנק כי לחצי האינפלציה מתמתנים בהדרגה וכי הפעילות הכלכלית ברחבי בריטניה נחלשת יותר מהצפוי.

זהו שינוי משמעותי לעומת התחזית הקודמת של גולדמן, שהעריכה כי לא יהיו הפחתות ריבית עד 2026. האנליסטים של הבנק מעריכים כעת כי בנק אנגליה יפתח מחזור הקלה הדרגתי, שיוריד את עלויות ההלוואה ל-3.0% עד אמצע 2026. צעד זה צפוי להציב את בנק אנגליה מעט לפני הבנק המרכזי האירופי ובתזמון קרוב יותר לשינוי הצפוי במדיניות הפדרל ריזרב בארה”ב.

לפי נתונים רשמיים אחרונים, האינפלציה לצרכן בבריטניה ירדה ל-3.8% בספטמבר – מעל היעד אך נמוכה בהרבה מהשיא של 11.1% שנרשם בסוף 2022. יחד עם האטה בקצב עליית השכר ועלייה בתביעות האבטלה, הנתונים מחזקים את ההנחה כי הפחתת ריבית מתונה עשויה להגיע בהמשך השנה.

הקשר כלכלי והשלכות לשווקים

הפחתת ריבית בנובמבר תאותת כי בנק אנגליה סבור שהאינפלציה נמצאת במסלול ירידה יציב וכי מחזור ההידוק המוניטרי קרוב לסיומו. הריבית הבסיסית של הבנק עומדת כיום על 5.0% – הרמה הגבוהה ביותר מאז 2008 – לאחר סדרת העלאות חדות שנועדו לבלום את האינפלציה שאחרי המגפה.

משקיעים רואים בתחזית המעודכנת של גולדמן זאקס סימן לכך שבנק אנגליה מתקרב לשינוי כיוון במדיניותו. אם ההפחתה אכן תתרחש בנובמבר, היא עשויה לתמוך בצריכה הפרטית ובהשקעות העסקיות, שנפגעו בשל עלויות אשראי גבוהות.

עם זאת, השווקים הפיננסיים נוקטים זהירות. הלירה שטרלינג עשויה לעמוד תחת לחץ אם המשקיעים יצפו למחזור הפחתות מהיר מהצפוי, בעוד שהתשואות על אג”ח ממשלתיות ארוכות טווח עשויות להמשיך לרדת ככל שהסוחרים יגלמו הפחתות נוספות במהלך 2026.

סיכונים לתחזית

למרות הגידול בסבירות להפחתה, מספר גורמים עלולים לעכב את המהלך. האינפלציה נותרה תנודתית, במיוחד במגזר השירותים שבו קצב עליית המחירים נמשך. כל עלייה מחודשת במחירי האנרגיה או האטה בקצב הדפלציה עלולה לדחות את הצעד.

בנוסף, בנק אנגליה הדגיש שוב ושוב כי החלטותיו תלויות בנתונים. בכירים בבנק הזהירו כי הורדת ריבית מוקדמת מדי עלולה להצית מחדש את לחצי המחירים ולפגוע באמינות יעד האינפלציה של הבנק.

בגולדמן זאקס מכירים בסיכונים הללו אך מציינים כי הנתונים המאקרו-כלכליים האחרונים מצדיקים גישה גמישה יותר. בבנק מצפים כי החלטת נובמבר תוצג כתחילתו של שלב הקלה מדוד ותלוי נתונים – ולא כמהפך מדיניות מלא.

מה צפוי בהמשך

המשקיעים וקובעי המדיניות יעקבו מקרוב אחר נתוני האינפלציה ושוק העבודה הקרובים. כל ירידה נוספת בשכר או במחירים לצרכן עשויה לחזק את הציפיות להפחתת ריבית בנובמבר.

בשוקי העולם – כולל ישראל וארצות הברית – למסלול המדיניות של בנק אנגליה עשויות להיות השפעות עקיפות על שערי החליפין, זרימות ההון ומידת האמון של המשקיעים. היחלשות הלירה עלולה להשפיע על דפוסי הסחר והקצאת הנכסים בשתי המדינות.

בעוד שתחזית גולדמן זאקס עוררה דיון מחודש לגבי מועד ההפחתה, ההחלטה הסופית תתקבל בוועדת המדיניות המוניטרית של הבנק. נכון לעכשיו, נובמבר מסתמן כחודש מכריע שעשוי לסמן את תחילת מחזור ההקלה המוניטרית המיוחל של בריטניה.