דוח הרבעון הראשון של שנת הכספים 2026: צמיחת NVIDIA והאתגרים בזירה הגלובלית

סיפור הצמיחה ושאלת הרווחיות

חברת NVIDIA, הנסחרת בנאסד”ק, ממשיכה לעמוד בחזית מהפכת הבינה המלאכותית העולמית, ומציגה ביצועים כספיים מרשימים לרבעון הראשון של שנת 2025 (המהווה את הרבעון הראשון לשנת הכספים 2026 של החברה). לצד הזינוק החד בהכנסות, הדוח הנוכחי מתאפיין באירועים חריגים ובעלי משמעות: הטלת מגבלות ייצוא חדשות מצד ממשלת ארצות הברית על השוק הסיני, פגיעה חד-פעמית בשולי הרווח של החברה, ועלייה מתמשכת בהוצאותיה התפעוליות. לאור זאת, עולה השאלה המרכזית: האם מגמות אלו מסמנות שינוי כיוון אסטרטגי, או שמא מדובר במכשול זמני בנתיב הצמיחה המתמשכת?

עיקרי הנתונים: קפיצה משמעותית לצד עלויות

הכנסותיה של NVIDIA ברבעון הראשון הסתכמו ב-44.1 מיליארד דולר, נתון המשקף עלייה של 12% בהשוואה לרבעון הקודם וזינוק של 69% בהשוואה לתקופה המקבילה אשתקד. עיקר הצמיחה נבע מפעילותה בתחום מרכזי הנתונים (Data Center), אשר הניב הכנסות בסך 39.1 מיליארד דולר – גידול של 10% ביחס לרבעון הקודם ושל 73% בהשוואה לשנה החולפת. נתון זה מדגיש את הביקוש הגובר לפתרונות מחשוב מתקדמים, ובפרט סביב מודלים של בינה מלאכותית בקנה מידה גלובלי.

גם מגזר הגיימינג הציג תוצאות שיא, עם הכנסות של 3.8 מיליארד דולר, המהוות עלייה של 48% מהרבעון הקודם ו-42% מהשנה הקודמת. בנוסף, תחום החזות המקצועית (Professional Visualization) רשם הכנסות בסך 509 מיליון דולר (עלייה של 19%), ומגזר הרכב והאוטומציה הגיע להכנסות של 567 מיליון דולר – עלייה של 72% לעומת השנה שעברה.

הפגיעה בסין: מגבלות ייצוא והשלכותיהן

ב-9 באפריל 2025, הודיעה ממשלת ארצות הברית על דרישה לרישוי ייחודי לייצוא שבבי H20 של NVIDIA לשוק הסיני, וזאת בשל חשש לשימושים ביטחוניים פוטנציאליים. כתוצאה מאירוע זה, רשמה החברה חיוב חריג בגובה 4.5 מיליארד דולר, הנובע ממלאי עודף והתחייבויות שלא מומשו. מכירות שבבי H20 ברבעון הסתכמו ב-4.6 מיליארד דולר, אולם החברה לא הצליחה לממש עסקאות נוספות בהיקף של 2.5 מיליארד דולר, אשר נותרו “תקועות” עקב המגבלה הרגולטורית.

כפועל יוצא, שולי הרווח הגולמי (GAAP) ירדו ל-60.5%, לעומת 73% ברבעון הקודם ו-78.4% בשנה הקודמת. בנטרול השפעתו של החיוב החד-פעמי (Non-GAAP, ללא עלות המלאי בסין), היו שולי הרווח עומדים על 71.3% – תוצאה הממוקמת בקצה העליון של תעשיית השבבים. הרווח התפעולי GAAP עמד על 21.6 מיליארד דולר (ירידה של 10% מהרבעון הקודם), והרווח הנקי הסתכם ב-18.8 מיליארד דולר (ירידה של 15% מהרבעון הקודם, אך עלייה של 26% לעומת השנה שעברה). הרווח המדולל למניה (לאחר התאמת הפיצול) עמד על 0.76 דולר.

הוצאות, תזרים וחוסן פיננסי

הוצאות התפעול (GAAP) זינקו ל-5.03 מיליארד דולר – עלייה של 7% מהרבעון הקודם ו-44% משנה שעברה. עיקר ההוצאה הופנה למחקר ופיתוח (כ-4 מיליארד דולר). הוצאות אלו תומכות בפיתוח מואץ של פלטפורמות AI חדשות, שרתים מתקדמים ודגמי שבבים חדשניים, לצד התאמות רגולטוריות ושיתופי פעולה גלובליים. יחד עם זאת, החברה הציגה תזרים מזומנים חזק מפעילות שוטפת, בהיקף של 27.4 מיליארד דולר – נתון הממחיש חוסן פיננסי יוצא דופן. יתרות המזומנים של החברה הגיעו ל-53.7 מיליארד דולר בסוף הרבעון.

החדשנות של NVIDIA: הובלה טכנולוגית גלובלית

החברה הציגה במהלך הרבעון את Blackwell NVL72 – מערכת-על (Supercomputer) ל-AI, הנמצאת כעת בייצור סדרתי עבור ספקי ענן ותעשיות AI מובילות. בנוסף, הכריזה NVIDIA על הקמת מפעלי AI בארצות הברית, ערב הסעודית, טאיוואן ואיחוד האמירויות, לצד שיתופי פעולה עם חברות ענק כגון גוגל, מיקרוסופט, אורקל ופוקסקון. החברה השיקה גם מוצרים חדשים בתחום הגיימינג (כרטיסי GeForce RTX 5070 ו-5060) וחשפה שדרוגים משמעותיים בתחומי הרובוטיקה, הרכב והחזות התעשייתית.

דגשים וניגודים מרכזיים בין הביצועים לנתונים

המגמות החזקות בצמיחה, לצד השקעות עתק בחדשנות, בולטות במיוחד נוכח הירידה בשולי הרווח – תוצאה ישירה של משבר שבבי ה-H20 בשוק הסיני. מנגד, החברה שומרת על קצב צמיחה דו-ספרתי ברוב מגזרי הפעילות וממשיכה להרחיב את שיתופי הפעולה הגלובליים, על אף הקשיים הגיאופוליטיים.

ניתן לזהות גם גידול מהותי בהוצאות התפעול, בעיקר בשל התחרות הגוברת בתעשיית השבבים והמרוץ המתמיד להשגת יתרון טכנולוגי. הסביבה הרגולטורית ממשיכה להוות אתגר משמעותי, אך יכולתה של NVIDIA לנתב משאבים לפיתוח מהיר בשווקים חדשים – ובפרט לייצר קווי ייצור מקומיים מחוץ לסין – עשויה להוות יתרון אסטרטגי משמעותי בשנים הבאות.

תחזית לרבעון השני והמשך 2026: שמירה על דינמיקה חזקה

NVIDIA סיפקה תחזית לרבעון השני, הכוללת צפי הכנסות של 45 מיליארד דולר (עם טווח סטייה של 2% לכל כיוון). זאת, חרף אובדן של כ-8 מיליארד דולר בהכנסות משבבי H20, בעקבות המשך המגבלות בסין. שולי הרווח הגולמי צפויים להשתפר ולהתקרב ל-72% (GAAP ו-Non-GAAP), כאשר ההוצאות התפעוליות צפויות להסתכם בכ-5.7 מיליארד דולר (GAAP) וכ-4 מיליארד דולר (Non-GAAP).

החברה מדגישה את המשך הצמיחה הגלובלית בביקוש למחשוב AI ואת יכולותיה להתרחב לתחומי פעילות חדשים – בדגש על שותפויות עם גופי ממשל, חברות ענן גדולות ותעשיות הביטחון. במקביל, הודיעה החברה על חלוקת דיבידנד רבעוני של 0.01 דולר למניה, אשר ישולם ב-3 ביולי 2025.

סיכום: מנהיגות עם אתגרים והזדמנויות

הדוח הנוכחי ממחיש את יכולתה של NVIDIA להוביל את תחום הבינה המלאכותית על אף תנאי שוק מורכבים ואתגרים רגולטוריים חסרי תקדים. החברה מצליחה להציג תוצאות עסקיות יוצאות דופן, במיוחד על רקע ירידה חדה בשולי הרווח, שמקורה בהשפעות חיצוניות ולא בביצועים התפעוליים הגלובליים.

ההובלה הטכנולוגית של NVIDIA ממשיכה לבוא לידי ביטוי בהשקות מוצרים, פיתוח קווי ייצור בינלאומיים, וחיזוק מעמדה מול ענקיות הטכנולוגיה. המשקיעים והאנליסטים ימשיכו לעקוב מקרוב אחר התמודדות החברה עם מגבלות הייצוא לסין, מידת השיפור בשולי הרווח, והיכולת להגדיל נתחי שוק חדשים באירופה, במזרח התיכון ובארצות הברית.

במבט קדימה, תידרש החברה להמשיך ולבצע התאמות מהירות כדי לשמור על דומיננטיות, בייחוד בזירות גיאופוליטיות משתנות. למרות האתגרים, התמונה הכוללת נשארת חיובית מאוד – צמיחה דו-ספרתית, תזרים מזומנים חזק, יציבות מאזנית וחדשנות מתמדת.