רגישות הריבית מכה: המהפך של IYR באמצע השבוע

סקטור הנדל”ן האמריקאי, כפי שהוא מנוטר על ידי תעודת הסל (IYR) iShares U.S. Real Estate, ספג מהלומה קשה בשבוע החולף, שהזכירה למשקיעים את רגישותו הקיצונית למדיניות המוניטרית. התעודה פתחה את השבוע במסחר חזק ונסגרה ביום שני במחיר של 98.50 דולר, אך שינתה כיוון באלימות באמצע השבוע. היא השילה קרוב ל-5% בתוך שני ימי מסחר בלבד לפני שמצאה רצפה זמנית. תנודתיות זו לא הייתה אקראית; היא שיקפה תמחור מחדש ישיר בשוק של ציפיות הריבית, בעקבות פגישת פדרל ריזרב שהייתה ניצית יותר מהצפוי ושלחה גלי הלם בכל הנכסים הרגישים לריבית.

הפנייה הניצית של הפד

נקודת המפנה המובהקת של השבוע הייתה החלטת ועדת השוק הפתוח (FOMC) ביום רביעי. בעוד שהפדרל ריזרב סיפק הפחתת ריבית של 25 נקודות בסיס, אירוע שבדרך כלל אמור היה להיטיב עם סקטור הנדל”ן עתיר החוב, הדברים שנלוו להחלטה מפי היו”ר פאוול הם שהיו הסיפור האמיתי. משתתפי השוק נתפסו לחוסר הרצון של פאוול להתחייב לנתיב ברור של הקלות נוספות, ופירשו את הדגש שלו על חששות אינפלציוניים מתמשכים כאות ניצי מובהק. שוק האג”ח הגיב באופן מיידי ושלילי, כאשר תשואת אג”ח האוצר ל-10 שנים – מדד ייחוס מרכזי לריביות משכנתא ולהערכות שווי נכסים – זינקה מהשפל שלה ודחפה חזרה מעל 4.1%, כשהיא קובעת שיא של שלושה שבועות.

תנועת המחיר וההשלכות הסקטוריאליות

תעודת הסל IYR, אשר מושקעת בכבדות בקרנות ריט (REITs) הנשענות על מינוף, קרסה תחת לחץ התשואות העולות. גל המכירות היה מהיר ואגרסיבי, והתעודה צנחה מהסגירה שלה ביום שני (98.50 דולר) לשפל יומי של 93.685 דולר עד יום רביעי. מחזור המסחר בתעודה ביום שישי זינק ל-7.86 מיליון מניות, הרבה מעל הממוצע ל-65 יום, מה שמצביע על חלוקת סחורה משמעותית מצד משקיעים וריצה להורדת סיכונים (de-risk). חוסר היכולת של הסקטור להתאושש באופן משמעותי – כשהצליח לטפס חזרה רק ל-94.66 דולר בסגירת יום שישי – מדגים חוסר שכנוע ברור מצד הקונים אל מול משקולת הריבית המחודשת הזו.

מבט קדימה

הנתיב קדימה עבור הנדל”ן האמריקאי נראה כעת קשור באופן הדוק למהלך הבא של שוק האג”ח. רמת 93.70 דולר התבססה כתמיכה טכנית קריטית עבור IYR, אך ההתאוששות החלשה של התעודה מרמזת כי רצפה זו שברירית. משקיעים ינתחו כעת כל דוח אינפלציה וכל התבטאות של בכירי הפד בחיפוש אחר רמזים, שכן השוק נמצא בבירור במצב של “הוכח לי” (show me state) לגבי עתיד המדיניות המוניטרית. עד שהפדרל ריזרב יספק אותות חד-משמעיים שמחזור ההקלות חזר למסלולו, תעודת הסל IYR וקרנות הריט שבבסיסה נותרות בסיכון גבוה להמשך תנודתיות, כאשר השפל של 52 שבועות (81.53 דולר) נותר יעד פסיכולוגי חשוב אם התשואות ימשיכו במגמת העלייה שלהן.