מדד האג”ח המצרפי של בלומברג (Bloomberg US Aggregate), המשמש כנקודת ייחוס מרכזית לשוק החוב האמריקאי, הציג בחמש השנים האחרונות ביצועים מאתגרים באופן חסר תקדים. נתונים היסטוריים הנפרשים על פני כמעט חמישה עשורים (1977–2025) מראים תמונה ברורה: למרות התאוששות חיובית משמעותית מתחילת 2025 (7.5% תשואה עד נובמבר 25), העשור הנוכחי (2020–2025) הוא העשור החלש ביותר מאז שנות השבעים. ניתוח מגמות התשואה המצטברת והשנתית חושף את האתגרים הגדולים שניצבו בפני משקיעי האג”ח בעידן של אינפלציה גבוהה ושינויים אגרסיביים במדיניות הריבית.

תשואות היסטוריות: העשור החזק והעשור החלש

הבחינה העשׂוֹרית של המדד מספקת נקודת מבט השוואתית דרמטית. העשור החזק ביותר בהיסטוריית המדד היה שנות ה-80, שבהן תשואות האג”ח נהנו מירידה חדה באינפלציה ובריביות לאחר השיאים של סוף שנות ה-70. התשואה המצטברת באותו עשור עמדה על 223%, עם תשואה שנתית ממוצעת מרשימה של 12.4%. לעומת זאת, העשור הנוכחי (2020–2025) רשם תשואה מצטברת של 6% בלבד, עם תשואה שנתית ממוצעת של 1.0%. נתון זה נמוך משמעותית מהעשורים הקודמים (2010–2019 עם 3.7% תשואה שנתית ממוצעת, ו-2000–2009 עם 6.3%).

שינוי פרדיגמה: עידן הריבית הנמוכה נגמר

התשואות הנמוכות בעשור האחרון נבעו משילוב של ריבית אפסית ששלטה בשנים הראשונות של העשור (עד 2022), ואחריהן העלאות ריבית אגרסיביות שגרמו להפסדים משמעותיים בשוק האג”ח הקיים (כפי שמשתקף בתשואה השלילית של 13.0% בשנת 2022). התשואות החיוביות של 2023 (5.5%) ו-2024 (1.3%) ותחילת 2025 משקפות את חזרת הריבית לרמות גבוהות יותר, המייצרות פוטנציאל תשואה הונית וריביתית משופר. הימים של תשואות דו-ספרתיות בטוחות בשוק החוב, כפי שהיה בשנות ה-80, נראים כרגע רחוקים מאוד, כאשר משקיעים לומדים להתמודד עם שוק שבו שוק החוב אינו עוד מקלט בטוח מפני הפסדים.

מבט קדימה: שוק החוב החדש

הנתונים ההיסטוריים מדגישים כי שוק החוב האמריקאי נמצא כעת בפרדיגמה חדשה. התשואה הגבוהה שהושגה מתחילת 2025 (7.5% עד נובמבר 25) מעידה על האטרקטיביות המחודשת של אגרות החוב שנרכשו בתשואות גבוהות יותר. עם זאת, המשך התנודתיות בשנים הבאות יהיה תלוי בעיקר בהחלטות הפדרל ריזרב לגבי שמירה או הפחתת הריבית. משקיעים ייאלצו לנקוט גישה סלקטיבית ודינמית יותר להקצאת החוב, תוך הכרה בכך שהתשואה השנתית הממוצעת לשוק החוב עשויה להישאר נמוכה יחסית לשיאים ההיסטוריים, אך פוטנציאל הרווח מהחזקת אג”ח לתקופות ארוכות שוב קיים.