הזהב והכסף פתחו את השנה החדשה בגישה זהירה, לאחר שסיימו את 2025 עם הביצועים השנתיים החזקים ביותר מאז 1979. כעת, תשומת הלב של המשקיעים עוברת לאיזון מחדש קרוב של מדד סחורות מרכזי, מהלך שעלול להוביל ללחצי מכירה משמעותיים בטווח הקצר. בעוד שהתמונה המאקרו-כלכלית ארוכת הטווח נותרת תומכת במתכות היקרות, השבועות הראשונים של 2026 עשויים לבחון את ביטחון השוק כאשר זרימות פסיביות נכנסות לפעולה.

איזון מחדש של מדדים מרחף מעל שוק המתכות היקרות

במוקד החששות לטווח הקצר עומד האיזון מחדש הקרוב של מדד Bloomberg Commodities Index, אחד המדדים הנעקבים ביותר בשוקי הסחורות העולמיים. חוזי הכסף מהווים כיום כ-9% מהמדד, אך משקלם צפוי לרדת לפחות מ-4% בשנת 2026. התאמה זו מרמזת כי חוזי כסף בשווי של יותר מ-5 מיליארד דולר עשויים להימכר במהלך תקופת גלגול של חמישה ימים, שתתחיל כבר בשבוע הבא. גם הזהב מושפע, עם היקף מכירות פוטנציאלי של כ-6 מיליארד דולר בחוזים עתידיים.

מאחר שמדובר בפעולות שמקורן במעקב פסיבי אחר מדדים ולא בהחלטות השקעה שיקוליות, הן עלולות להפעיל לחץ על המחירים ללא קשר ליסודות הכלכליים. נזילות דלה בתחילת ינואר — כאשר שווקים מרכזיים כמו סין ויפן עדיין סגורים — מעלה את הסיכון לתנודות מחירים חדות ומוגברות.

תנודתיות לאחר ראלי היסטורי

לחצי המכירה הפוטנציאליים מגיעים לאחר שנה יוצאת דופן למתכות היקרות. הזהב זינק לשיאים היסטוריים מרובים ב-2025, בתמיכת רכישות מתמשכות של בנקים מרכזיים, הקלה מוניטרית מצד הפדרל ריזרב והיחלשות הדולר האמריקאי. סיכונים גיאופוליטיים מוגברים ואי-ודאות סביב הסחר העולמי חיזקו עוד יותר את מעמדו של הזהב כגידור אסטרטגי.

הכסף אף הקדים את הזהב בביצועים, ונהנה לא רק מביקוש לנכסי מקלט אלא גם מחשיפתו התעשייתית ומהחשש שמדיניות הסחר של ארה״ב תחת הנשיא דונלד טראמפ תתרחב בעתיד גם למתכות מעובדות. עד סוף השנה, המחירים הגיעו לרמות שרבים מהמשקיעים ראו בעבר כקיצוניות, מה שסלל את הדרך למימושי רווחים ולתיקונים טכניים.

רוחות המאקרו עדיין תומכות במתכות היקרות

למרות הלחץ הצפוי מצד המדדים, הנרטיב המאקרו-כלכלי הרחב נותר חיובי. ציפיות להמשך הורדות ריבית בארה״ב במהלך 2026, לצד דולר חלש יותר ואי-ודאות פיסקלית מתמשכת, הם גורמים שבאופן היסטורי תומכים בזהב ובכסף. גם הבנקים המרכזיים, במיוחד בשווקים מתעוררים, צפויים להמשיך להיות רוכשים נטו כחלק מגיוון יתרות המט״ח והפחתת התלות בנכסים דולריים.

בקרב בנקים גדולים, האופטימיות נמשכת. גולדמן זאקס חזרה לאחרונה על תחזית שורית לטווח הבינוני, וציינה כי בתרחישים של הורדות ריבית עמוקות יותר או חידוש מתחים פיננסיים, מחירי הזהב עשויים להתקרב ל-4,900 דולר לאונקיה. תחזיות מסוג זה מרמזות כי חולשה שמקורה באיזון מדדים עשויה להיות זמנית ולא מבנית.

לחץ קצר טווח, מיקוד ארוך טווח

עם פתיחת 2026, המתכות היקרות ניצבות בין כוחות ארוכי טווח רבי עוצמה לבין רוחות נגד טכניות בטווח הקצר. איזון מחדש של מדדים עשוי להביא לתנודתיות ולרפיון מחירים בשבועות הקרובים, אך הביקוש האסטרטגי הקשור למדיניות מוניטרית, גיאופוליטיקה וגיוון יתרות נותר בעינו. עבור המשקיעים, השאלה המרכזית היא האם עיוותים קצרי טווח יוצרים הזדמנות — או מאותתים על תחילתה של התכנסות רחבה יותר לאחר ריצה היסטורית.