המשקיעים פותחים שבוע חדש בצל לחץ הערכות שווי ושיתוק ממשלתי

שבוע המסחר החדש נפתח באווירה מתוחה, כאשר המשקיעים מתמודדים עם שילוב של דאגות לגבי הערכות שווי מנופחות, טלטלה בסקטור הבינה המלאכותית ושיתוק ממשלתי מתמשך בארה”ב — הארוך בתולדותיה. עם עצירת פרסומי הנתונים הכלכליים הרשמיים וירידה באמון הציבור, תשומת הלב עוברת לדוחות של חברות טכנולוגיה ובידור ולתגובות השוק לאי־הוודאות הכלכלית והפוליטית.

בשבוע שעבר רשם מדד נאסד”ק ירידה של 3% — השבוע הגרוע ביותר שלו מאז תחילת השנה — כאשר מניות הטכנולוגיה המובילות, בהן Nvidia ו־Palantir, גררו את המדד מטה. מדד S&P 500 ירד ב־1.7% ומדד דאו ג’ונס נחלש ב־1.3%, כאשר המשקיעים מימשו רווחים במניות צמיחה ששלטו בעליות מתחילת השנה.

לוח האירועים השבוע ריק במיוחד: נתוני אינפלציה, תעסוקה וביטחון צרכנים מוקפאים עקב השיתוק, ומספקים לשווקים מעט מאוד הכוונה מאקרו־כלכלית. בינתיים, מדדים פרטיים מצביעים על ירידה חדה באמון הצרכנים — לשפל של שלוש שנים — ועל עלייה בפיטורים באוקטובר לשיא מאז 2003.

בום ה־AI פוגש את חששות ההערכה המנופחת

המימוש החריף בשבוע שעבר שיקף את גוברת הדאגה מהערכת יתר של מניות הטכנולוגיה, במיוחד בחברות הנהנות ממומנטום הבינה המלאכותית. אנליסטים מציינים כי האופטימיות סביב ה־AI — שהניעה את ראלי 2025 — מתנגשת כעת עם שאלות על קצב הרווחיות וההשקעות ההדדיות בין ענקיות הטכנולוגיה.

“זה לב הבעיה של השוק — ההתרגשות מהפוטנציאל של הטכנולוגיות הללו לעתיד מול החשש שהציפיות המשתמעות מהשווי הנוכחי פשוט מוגזמות,” אמר תומס שיפ, ראש מחלקת מחקר מניות ב־LPL Financial.

Nvidia, יצרנית השבבים הגדולה בעולם, איבדה יותר מ־7% בשבוע שעבר — הירידה השבועית החדה ביותר שלה מזה יותר משנה. מניות Meta ו־Microsoft ירדו ביותר מ־4% כל אחת, על רקע חששות מתגברים מההשקעות המסועפות של ענקיות ה־AI זו בזו.

כך למשל, ל־Nvidia יש חוזה אספקה של 6.3 מיליארד דולר עם CoreWeave — שבה היא מחזיקה גם 7% מהמניות — והשקעה של 2 מיליארד דולר ב־xAI, חברת ה־AI של אילון מאסק, שהיא גם לקוחה שלה. גם OpenAI, הנתמכת על ידי Microsoft, חתמה על הסכמי אספקה עם Oracle, CoreWeave ו־AMD, מה שמטשטש את הגבולות בין ספק ללקוח.

“אפשר לראות בזה אמון ברווחיות עתידית — או ניסיונות מלאכותיים לתמוך בביקוש באמצעות השקעות הדדיות,” ציין שיפ.

החששות גברו לאחר שמניית Meta צנחה ביותר מ־10% בעקבות אזהרת מנכ”ל החברה, מארק צוקרברג, כי ההשקעות בתשתיות AI יחרגו מהתחזיות. במקביל, מנכ”ל OpenAI סם אלטמן ציין כי התחייבויות הפיתוח בענף מסתכמות בכ־1.4 טריליון דולר על פני שמונה שנים — יעד שאפתני התלוי בצמיחה מהירה במיוחד של ההכנסות.

“מירוץ ה־AI הוא מירוץ טכנולוגי וכלכלי גם יחד,” אמרה אוולין וו, אסטרטגית בכירה ב־Ardent Global Advisors. “החברות משקיעות בקצב חסר תקדים כדי להישאר בחזית — אך השוק מתחיל לשאול אם זה בכלל הגיוני כלכלית.”

השלכות השיתוק מעמיקות – והביטחון הציבורי נסדק

מעבר לכותרות החברות, התמונה המאקרו־כלכלית נותרה מעורפלת. השיתוק הפדרלי, שנכנס לשבוע השישי שלו, משתק תשלומי שכר, עוצר פרסום נתונים ומקפיא חוזים ממשלתיים בהיקף של מיליארדים.

מדדים פרטיים מצביעים על הרעה באמון הצרכנים ובשוק העבודה. מדד אמון הצרכנים של אוניברסיטת מישיגן ירד לשפל מאז 2022, ומדדי תעסוקה פרטיים מאותתים על האטה בגיוסים. בהיעדר נתוני אינפלציה ותעסוקה רשמיים, המשקיעים מתבססים על ניתוחים טכניים ומדדי סנטימנט.

“היעדר הנתונים משאיר את המשקיעים ללא מצפן,” אמר נתן הואנג, כלכלן ארה”ב ב־BMO Capital Markets. “עד לסיום השיתוק, השוק ינוע על בסיס פסיכולוגיה ולא כלכלה.”

מבט קדימה: מבחן סבלנות בשוק ללא נתונים

אנליסטים מעריכים כי השווקים יישארו בטווח מסחר צר השבוע, עם שלושה גורמים מרכזיים המשפיעים על הסנטימנט: סיכון השקעות ה־AI, עייפות הערכות השווי ואי־הוודאות הפוליטית.

“השוויים מנופחים, הנזילות נמוכה והבהירות המאקרו־כלכלית מוגבלת — זה מתכון לתנודתיות,” אמרה פריה נאיר, ראש תחום אסטרטגיה גלובלית ב־JP Global Investments. “הדבר היחיד הוודאי השבוע הוא חוסר הוודאות עצמו.”

המשקיעים ימשיכו לעקוב אחר שוק האג”ח, במיוחד לאחר שמכרזי האוצר בשבוע שעבר רשמו ביקוש חזק ותשואת ה־10 שנים נותרה סביב 4.1%. אך כל עוד אין נתונים על אינפלציה, תעסוקה או תקציב — הכיוון הכללי נותר זהיר והגנות סיכון גוברות.

“זה שוק שעוצר לנשום — לא נבהל,” סיכמה נאיר. “אבל הסבלנות מתחילה להיגמר.”