העסקאות הפופולריות ביותר בוול סטריט מתפרקות כעת במקביל, ומאותתות על שינוי חד בפסיכולוגיית השוק. הנסיגה לא נגרמה מזעזוע בודד, אלא מהצטברות מתמשכת של חששות שלפיהם הערכות השווי נמתחו יתר על המידה. כאשר האמון נסדק, משקיעים נסוגו בו־זמנית מנכסים שהגדירו את העליות בשוק במהלך השנה האחרונה — ממניות טכנולוגיה ענקיות ומהשקעות בבינה מלאכותית, ועד זהב ומטבעות קריפטוגרפיים.

המניות נחלשות ככל שחרדות הבינה המלאכותית מעמיקות

המניות בארה״ב האריכו את מגמת הירידות ביום חמישי, כאשר מדד S&P 500 ירד ב־1.2% זה היום השלישי ברציפות, ומדד Nasdaq 100 רשם את הירידה החדה ביותר שלו מאז אפריל. מניות תוכנה היו בין הנפגעות העיקריות לאחר ש־Anthropic חשפה מודל בינה מלאכותית חדש המיועד לביצוע מחקר פיננסי, מה שהחיה מחדש חששות כי עקירה טכנולוגית מהירה עלולה לפגוע במודלים עסקיים קיימים בקצב מהיר מהצפוי.

הלחץ החריף לאחר שעות המסחר, כאשר מניית Amazon.com Inc. צנחה ביותר מ־11% בעקבות הודעת החברה על תוכניות להשקיע 200 מיליארד דולר השנה. בעוד ההנהלה הציגה את ההוצאה כהשקעה ארוכת טווח בבינה מלאכותית, השווקים פירשו זאת כסימן לכך שמשמעת ההון בענקיות הטכנולוגיה עלולה להישחק בדיוק בשעה שבה קשה יותר להצדיק תשואות.

התפרקות עסקאות צפופות חוצה מחלקות נכסים

הגל השלילי לא הוגבל לשוק המניות. הכסף, שרכב על גל העליות של הזהב לשיאים היסטוריים, קרס ב־20%, בעוד ביטקוין צנח ביותר מ־13%, ומחק את כל העליות שנצברו מאז בחירתו של הנשיא דונלד טראמפ לפני 15 חודשים. בשני המקרים, למינוף היה תפקיד מכריע. כאשר המחירים התהפכו, משקיעים מיהרו לפרק פוזיציות ממונפות, מה שהאיץ את ההפסדים והגביר את התנודתיות.

לעומת זאת, אגרות החוב של ממשלת ארה״ב רשמו עליות, וחזרו למלא את תפקידן המסורתי כמקלט בעת התאדות התיאבון לסיכון. השינוי הדגיש עד כמה מהר משקיעים מסיטים הון מאסטרטגיות מבוססות מומנטום לעבר שימור הון.

הדבקה גלובלית והתמקמות הגנתית

החרדה גלשה גם לשווקים הגלובליים. מניות באסיה נחלשו בחדות, כאשר מניות דרום קוריאה צנחו ביותר מ־5% במהלך היום, על רקע חולשה בחברות השבבים Samsung Electronics Co. ו־SK Hynix Inc. שפגעו בסנטימנט. מניות אירופה הלכו בעקבותיהן, בעוד חוזים עתידיים על Nasdaq 100 הצביעו על ירידות נוספות, וחיזקו את התחושה של נסיגה גלובלית מתואמת.

משתתפי שוק מתארים שינוי טון מהיר. משקיעים שנכנסו לשנה בציפייה לראלי ממושך מעניקים כעת עדיפות להגנה מפני ירידות — תפנית פסיכולוגית שלעתים קרובות מעצימה תיקונים בטווח הקצר.

הרקע המאקרו־כלכלי

המהפך מתרחש למרות תחזית שנראית, על פניו, חיובית. הרווחים החזיקו מעמד ברובם, והציפיות לשיפור בפריון מונע בינה מלאכותית נותרו בעינן. אולם הסיכונים תופסים מקום מרכזי יותר. שאלות בנוגע לשאלה האם השקעות עצומות בבינה מלאכותית יניבו בסופו של דבר תשואה מתנגשות עם אי־ודאות סביב כיוון המדיניות העתידי של הפדרל ריזרב, במיוחד אם קווין וורש יאושר כמחליפו של ג׳רום פאוול כיו״ר.

נתוני שוק העבודה האחרונים הוסיפו לאי־השקט, כאשר מספר פיטורי העובדים שהוכרזו בינואר הגיע לרמות שנראו לאחרונה בשיאו של משבר 2009, מה שמעורר ספקות לגבי תנופת הצמיחה הכלכלית.

על מה יש לעקוב בהמשך

בהסתכלות קדימה, השווקים יהיו תלויים בשאלה האם הנסיגה הנוכחית תהפוך לתיקון מטהר או לתחילתו של מחזור דה־ריסקינג עמוק יותר. הרבה תלוי ביכולת הרווחים להצדיק את הערכות השווי, ובשאלה האם הוצאות הבינה המלאכותית יתורגמו לתשואות מוחשיות. עד שתתבהר התמונה, נראה כי משקיעים מעדיפים לסחור בגישה הגנתית — גם במחיר נטישת מועדפי האתמול.