מניית נובו נורדיסק (NVO) המשיכה לצנוח השבוע לאחר שהחברה הדנית עדכנה מטה את תחזית הרווחים שלה, כשהיא מציינת ביקוש חלש מהצפוי לתרופות ההרזיה והסוכרת ממשפחת ה-GLP-1. ההורדה, הרביעית במספר בשנת 2025 בלבד, מדגישה כיצד התחרות, הלחצים הרגולטוריים ושינויי התנהגות הצרכנים משנים את פניה של אחת מהצלחות הצמיחה הגדולות ביותר של עולם הבריאות בעשור האחרון.

האטה בצמיחה בשוק שפעם היה דומיננטי

נובו נורדיסק דיווחה על רווח מתואם למניה ברבעון השלישי בגובה 4.50 קרונות דניות (0.69 דולר), מתחת לציפיות האנליסטים ב-0.20 קרונות (0.03 דולר). ההכנסות עלו ב-5.1% לעומת השנה הקודמת והגיעו ל-74.98 מיליארד קרונות (11.53 מיליארד דולר) — אך גם הן לא עמדו בתחזיות השוק. החברה ייחסה את התוצאות החלשות להאטה בקצב המכירות של התרופות Wegovy ו-Ozempic, שעמדו במרכז זינוק הביצועים שלה בשנים האחרונות.

Wegovy, תרופת ההשמנה המובילה של החברה, הניבה מכירות של 20.35 מיליארד קרונות (3.13 מיליארד דולר) — עלייה של 18% משנה לשנה, אך מתחת לציפיות האנליסטים. במקביל, מכירות Ozempic עלו ב-3% ל-30.74 מיליארד קרונות (4.73 מיליארד דולר), מעט מעל התחזיות, אך לא במידה שהצליחה לפצות על החולשה הכוללת.

נובו נורדיסק צופה כעת צמיחה שנתית של 8%–11% בהכנסות ו-4%–7% ברווח התפעולי — לעומת תחזיות קודמות של עד 14% ו-20%, בהתאמה. החברה הסבירה כי התחזית המעודכנת משקפת “ציפיות צמיחה מתוקנות לטיפולי GLP-1 בתחום הסוכרת וההשמנה”, מה שמרמז על כך ששוק זה מתקרב לרוויה ותחרות גוברת שוחקת את יתרונה היחסי.

תחרות גוברת ולחצי מחירים

לאחר שנים של כמעט מונופול, נובו נורדיסק מתמודדת כעת עם קרב הולך ומתחזק בשוק תרופות ההשמנה והסוכרת. המתחרה Eli Lilly, עם תרופתה Mounjaro, תפסה נתח שוק הולך וגדל באמצעות אסטרטגיות תמחור אגרסיביות והשקות מהירות יותר ברחבי העולם. אנליסטים מציינים כי הלחצים על המחירים בארה”ב — השוק הגדול בעולם לתרופות הרזיה — מכבידים במיוחד על שולי הרווח של נובו.

הורדת התחזית הרביעית ברציפות מחזקת את החששות בקרב המשקיעים כי הבום בשוק תרופות ההרזיה מתקרב לנקודת רוויה מוקדמת מהצפוי. “התוצאות של נובו מצביעות על כך שהשוק מתנרמל לאחר שנתיים של הייפ יוצא דופן,” אמר אנליסט מבוסס קופנהגן. “המשקיעים מתאימים מחדש את הציפיות לקצב צמיחה מתון וברת-קיימא יותר.”

לקשיים מוסיפים גם אתגרים רגולטוריים ומגבלות ייצור. בעיות באספקת התרופות המוזרקות הגבילו את יכולת החברה לעמוד בביקוש בשווקים מרכזיים, בעוד שהפיקוח ההולך ומתהדק בארה”ב על תמחור תרופות עלול להגביל את פוטנציאל ההכנסות ברבעונים הקרובים.

אמון המשקיעים נשחק

תגובת השוק הייתה חדה ומהירה. מניית נובו נורדיסק, הנסחרת בארה”ב, ירדה כמעט 46% מתחילת השנה, ומחקה עשרות מיליארדי דולרים משווי השוק של החברה. ביום רביעי נפלה המניה בעוד 4%, מה שממחיש את הספקנות בנוגע ליכולתה של החברה לשוב לצמיחה מהירה בשוק תחרותי וצפוף.

למרות זאת, הנהלת החברה טוענת כי היא מחויבת להמשיך ולהוביל בתחום החדשנות הרפואית במטבוליזם ובבריאות הלב וכלי הדם. נובו נורדיסק הרחיבה לאחרונה את קו המוצרים בפיתוח ורכשה נכסים ביוטכנולוגיים חדשים כחלק מניסיון לגוון מעבר לטיפולים מבוססי GLP-1.

מבט קדימה: האם נובו תוכל להשיב את אמון המשקיעים?

בעוד שהתחזית לטווח הקצר נותרת מאתגרת, מסלול ההתפתחות לטווח הארוך של נובו נורדיסק תלוי ביכולתה לחדש ולהסתגל. ההתרחבות לתחום התרופות המטבוליות והלבביות מהדור הבא עשויה לרכך את ההאטה בקו מוצרי ההרזיה שלה. עם זאת, לאור העובדה שהמתחרות מאיצות את ההשקות והאסטרטגיות התמחוריות שלהן, נובו תצטרך להוכיח זריזות תפעולית והתמקדות מחודשת בצמיחה מבוססת ערך.

עבור המשקיעים, הרבעונים הקרובים יהוו מבחן קריטי — האם החברה תוכל להשיב את מעמדה כמובילת השוק, או שמא עידן הבום של ה-GLP-1 נכנס לשלב חדש ותחרותי הרבה יותר.